|
водства может служить показатель q, определяемый либо на основе данных отчетного периода из уравнения для Дне, либо на основе анализа динамики показателей q, рассчитанных по этому же алгоритму в предыдущих периодах. Возможны различные комбинации использования описанных источников средств. Так, при ориентации предприятия на собственные ресурсы основной удельный вес в дополнительных источниках средств будет приходится на реинвестированную прибыль, а соотношение между источниками будет изменяться в сторону уменьшения средств, привлекаемых со стороны. Такая стратегия вряд ли оправдана, поэтому, если предприятие имеет вполне устоявшуюся структуру источников средств и считает ее для себя оптимальной, целесообразно ее поддерживать на том же уровне, т.е. с ростом собственных источников средств увеличивать в определенной пропорции и размер привлеченных средств. Исходя из сделанных обозначений, такая стратегия будет означать неизменность коэффициента соотношения собственного и привлеченного капитала: 3 = с ~ const, т.е. АЗ,.,. = с ■А/<Г. К с Используя вышеприведенные формулы, получим: Aq = АКС■(l + с); 1 + с = 1 + — = — ; К ' К / K c -q = s R V l i p{l + q); £ •Р. <7= 3 = , 1S P ск где: Рскрентабельность собственного капитала. Из приведенной формулыследует, что темпынаращивания экономического потенциала предприятия зависят от двухфакторов: рентабельности собственного капитала и коэффициента реинвестирования прибыли. Поскольку показатель Рск, в свою очередь, зависит от ряда факторов: п п V л р = lJ ± = 1J ± . ^ L . ^ = R .p 0 .k lb3, К с V„p А Кс ф> то это выражение можно преобразовать следующим образом: 93 |
28 цены акций фирмы-эмитента. Исследование, проведенное американскими специалистами, показало, что для 80 % фирм из сделанной в процессе исследования выборки дополнительная эмиссия акций сопровождалась падением их рыночной цены, причем совокупные потери были достаточно велики — до 30 % общей цены акций, объявленных к выпуску. Поскольку эмиссия ценных бумаг' достаточно редкое событие, изменение капитала предприятия чаще происходит за счет реинвестирования прибыли. Коэффициент реинвестирования прибыли (е) определяется из выражения где П ц П р — чистая и реинвестированная прибыли отчетного периода, руб. При заданных значениях показателей 8, q приращение капитала за счет реинвестирования прибыли (А Кс ) и величина дополнительных источников средств (ИСдоп) будут равны ЛКС= £ *R*BP*(l +q) , H C;toll = Л Л Л П р = A * q £ * R * B P * ( l + q ) , где BP — объем реализации продукции, руб.; q — темп прироста реализованной продукции; R —рентабельность продукции Возможны различные комбинации использования описанных источников средств. Так, при ориентации предприятия на собственные ресурсы основной удельный вес в дополнительных источниках средств будет приходится на реинвестированную прибыль, а соотношение между источниками будет изменяться в сторону уменьшения средств, привлекаемых со стороны. Такая стратегия вряд ли оправдана, поэтому, если предприятие имеет вполне устоявшуюся структуру источников средств и считает ее для себя оптимальной, целесообразно ее поддерживать на том же уровне, т. е. с ростом собственных источников средств увеличивать в определенной пропорции и размер привлеченных средств. Исхо 29 дя из сделанных обозначений такая сзратегия будет означать неизменность коэффициента соотношения собственного и привлеченног о капитала 3 т~г~= с = const, т. е. А Зск = с * Л К Kt. “ Используя вышеприведенные формулы, получим: A *q = Д К с* (l + с ) ; А K,*q е *R *В1>*( +q); I € *Р ’Ck где Р ск— рентабельность собсгвенного капитала. Из приведенной модели следует, что темпы наращивания экономического потенциала предприятия зависят от двух факторов: рентабельности собственного капитала и коэффициента реинвестирования прибыли. Поскольку показатель Рск, в свою очередь, зависит от ряда факторов: п ч Пч ВР А р =— = *— * — = R* РО* к4 Kt. ВР А КX. v то модель может быть трансформирована следующим образом: с *R*РО *кф1 q=r 1-£* R * РО* к ,, ’ где РО — ресурсоотдача, кф, — коэффициент финансовой зависимости. Эта модель является жестко детерминированной факторной моделью, устанавливающей зависимость между земном прироста экономического потенциала предприятия, выражающегося в наращивании объемов производства, и основными факторами, его определяющими. Эти факторы дают обобщенную и комплексную характеристику различных сторон финансово-хозяйственной деятельности предприятия: производственную (ресурсоотдача), финансовую (структура источников средств), взаимоотношений владельцев и управленческого персонала (дивидендная политика), положение предприятия на рынке (рентабельность продукции). |