|
предусматривает единовременный и ежемесячный взносы. Для того чтобы иметь возможность торговли как на ММВБ, так и на РТС, потребуется единовременно внести сумму, эквивалентную от 8 до 38 тыс. долл. США. Вступительный взнос в члены РТС составляет сумму, эквивалентную 5000 долл. США на дату расчета. Размер ежемесячного членского взноса составляет сумму, эквивалентную 200 долл. США. На ММВБ система членства введена для каждой секции. Например, для участия в торгах в секции срочного рынка в зависимости от категории членства потребуется внести сумму, эквивалентную от 5 до 30 тыс. долл. США, в секции фондового рынка эта сумма составляет 3 тыс. долл. США. Высокозатратным является и сам процесс межбиржевой торговли. В качестве иллюстрации данного вывода рассматривается арбитражная операция по покупке обыкновенных акций ОАО «ЛУКОЙЛ» на ММВБ и одновременной продаже в системе РТС. Все данные для расчета берутся по состоянию на 3.02.2003 г. Курс доллара на день совершения операций 31,71 руб., спрэд между ценой покупки на ММВБ и ценой продажи в РТС 0,86% к цене покупки (таблица 3.8). Доля трансакционных издержек в общей сумме сделки по покупке пакета ценных бумаг на ММВБ составляет 0,04%. Аналогичная операция на РТС обошлась бы участнику в 0,13% от суммы сделки. Основными издержками работы на ММВБ выступают брокерская комиссия (0,03%) и биржевая комиссия (0,01%). В системе РТС брокерская комиссия (0,1%) и депозитарный сбор (0,03%). В отношении арбитражных операций между двумя торговыми площадками трансакционные издержки играют еще более значительную роль. Прибыль от арбитража снижается почти на 47% за счет стоимости конвертации валюты и примерно на 27% за счет перевода бумаг из депозитария в депозитарий с последующим зачислением на счет депо в депозитарии инвестора (таблица 10). 78 |
Существование технологических, информационных, организационных барьеров препятствуют межбиржевому обороту ценных бумаг и денежных средств, в том числе из-за высоких финансовых барьеров. Межбиржевая торговля возможна только в случае регистрации профессионального участника в качестве члена на нескольких торговых площадках. В то же время процедура регистрации является платной и предусматривает единовременный и ежемесячный взносы. Для того, чтобы иметь возможность торговли как на ММВБ, так и на РТС, потребуется единовременно внести сумму, эквивалентную от 8 до 38 тыс. долл. США. Вступительный взнос в члены РТС составляет сумму, эквивалентную 5000 долл. США на дату расчета. Размер ежемесячного членского взноса составляет сумму, эквивалентную 200 долл. США. На ММВБ система членства введена для каждой секции. Например, для участия в торгах в секции срочного рынка в зависимости от категории членства потребуется внести сумму, эквивалентную от 5 до 30 тыс. долл. США, в секции фондового рынка эта сумма составляет 3 тыс. долл. США. Высокозатратным является и сам процесс межбиржевой торговли. В качестве иллюстрации данного вывода рассматривается арбитражная операция по покупке обыкновенных акций ОАО «ЛУКОЙЛ» на ММВБ и одновременной продаже в системе РТС. Все данные для расчета берутся по состоянию на 3.02.2003 г. Курс доллара на день совершения операций 31,71 руб., спрэд между ценой покупки на ММВБ и ценой продажи в РТС 0.86% к пене покупки (таблица 3.8). Доля фансакционных издержек в общей сумме сделки по покупке пакета ценных бумаг на ММВБ составляег 0,04%. Аналогичная операция на РТС обошлась бы участнику в 0,13% от суммы сделки. Основными издержками работы на ММВБ выступают брокерская комиссия (0,03%) и биржевая комиссия (0,01%). 13 системе РТС брокерская комиссия (0,1%) и депозитарный сбор (0,03%). В отношении арбитражных операций между двумя торговыми площадками трансакционные издержки играют еще более значительную роль. Прибыль от арбшража снижается <1 % ♦ почти на 47% за счет стоимости конвертации валюты и примерно на 27% за счет перевода бумаг из депозитария в депозитарий с последующим зачислением на счет депо в депозитарии инвестора (таблица 3.8). 98 Таблица 3.8 Значение трансакционных издержек при проведении арбитража Дата арбитража 03.02.2003 трансакционн ые издержкиЭмитент ЛУКОЙЛ кол-во, шт. 5 000 цена покупки * я ’М X м = 2 & 2 Ё 448 руб. руб. руб. руб. руб. руб. отсуммы сделки сумма сделки 2 240 000 Биржевая комиссия (0.01%) 224 0.01%! Брокерская (0,03%) 560 0.03% Депозитарный сбор НДЦ 107 0.00% итого затраты на покупку 2 240 891 0.04% цена продажи 14.25 $ сумма сделки Я_ 71 250 $ 2 _ Брокерская комиссия Г \ О Я-ч 71 $ I 1 0.10% Депозитарный сбор ДКК ь I 24 $ 8*1 0.03% итого от продажи 71 155 $ Н и о 0.13% Итого финансовый результат 486 $ списание бумаг из НДЦ 810 руб. 12.57% зачисление бумаг в ДКК чоаз 0 Р 0.00% Конвертация долл. в. руб. (0,32%) V а 7 220 руб. я = 2 46.81% Вывод из депозитария инвестора с 30 $ ■©■ Г? V ЙГ* 14.76% Итого финансовый результат 6 444 руб. * п«а. 58.22% Итого финансовый результат 203 $ 58.22%! Заключив сделку на покупку или продажу ценных бумаг в РТС с намерением совершить обратную сделку на ММВБ по более выгодным ценам, участник не может быть уверен в незамедлительности поступления на свой счет денег или ценных бумаг. Фрагментарность очевидна, когда «доходность, требуемая за принимаемый на себя риск, и трансакционные издержки на исполнение сделок I Я? различаются от одной торговой системы к другой». * Фондовые биржи, на * 181 !-' Биржевые комиссии и депозитарные сборы НДЦ и ДКК в размере установленном ММВБ, НДЦ и ДКК. брокерские комиссии, стоимость вывода из депозитария инвестора согласно тарифам ЗАО ФК «Интерфмн трейд». 181 М$$апке. М. аж! Е. Агусс1су (1998). Ртапиа! 1п1с&га(юп ат! Г)е\с1ортеп1: ЫЬегаНгайоп ап^ геГогт ш $иЬЬаЬагап АГпса. Гопбоп апб Ме\у Уогк, Кои1Ы$е. |