|
списание бумаг из НДЦ перевод 810 кфин.результату 12.57% зачисление бумаг в ДКК 0 0.00% Конвертация долл. в. руб. (0,32%) 7220 46.81% Вывод из депозитария инвестора 30 14.76% Итого финансовый результат 6444 58.22% Заключив сделку на покупку или продажу пенных бумаг в РТС с намерением совершить обратную сделку на ММВБ по более выгодным ценам, участник не может быть уверен в незамедлительности поступления па свой счет денег или ценных бумаг. Фрагментарность очевидна, когда «доходность, требуемая за принимаемый на себя риск, и трансакционные издержки на исполнение сделок различаются от одной торговой системы к другой» [158]. Фондовые биржи, на которых осуществляется торговля ценными бумагами российских эмитентов, удовлетворяют этому критерию. Административно-правовые и регулятивные барьеры предполагают, дополнительные издержки для участников и деформируют рыночный механизм их взаимодействия. Примерами таких барьеров на российском рынке ценных бумаг являются: создание неравных условий доступа на рынок акций ОАО «Газпром», существование параллельных регулятивных структур, дублирующих функции друг друга, наложение дополнительных регулятивных издержек, связанных с функционированием деформированной структуры и желанием обойти регулятивные барьеры. Закрепление за рынком акций ОАО «Газпром» четырех торговых площадок стимулировало его развитие в составе изолированных фрагментов с отдельным депозитарием ДРК. Созданная система искусственно снижала ликвидность 80 |
<1 % ♦ почти на 47% за счет стоимости конвертации валюты и примерно на 27% за счет перевода бумаг из депозитария в депозитарий с последующим зачислением на счет депо в депозитарии инвестора (таблица 3.8). 98 Таблица 3.8 Значение трансакционных издержек при проведении арбитража Дата арбитража 03.02.2003 трансакционн ые издержкиЭмитент ЛУКОЙЛ кол-во, шт. 5 000 цена покупки * я ’М X м = 2 & 2 Ё 448 руб. руб. руб. руб. руб. руб. отсуммы сделки сумма сделки 2 240 000 Биржевая комиссия (0.01%) 224 0.01%! Брокерская (0,03%) 560 0.03% Депозитарный сбор НДЦ 107 0.00% итого затраты на покупку 2 240 891 0.04% цена продажи 14.25 $ сумма сделки Я_ 71 250 $ 2 _ Брокерская комиссия Г \ О Я-ч 71 $ I 1 0.10% Депозитарный сбор ДКК ь I 24 $ 8*1 0.03% итого от продажи 71 155 $ Н и о 0.13% Итого финансовый результат 486 $ списание бумаг из НДЦ 810 руб. 12.57% зачисление бумаг в ДКК чоаз 0 Р 0.00% Конвертация долл. в. руб. (0,32%) V а 7 220 руб. я = 2 46.81% Вывод из депозитария инвестора с 30 $ ■©■ Г? V ЙГ* 14.76% Итого финансовый результат 6 444 руб. * п«а. 58.22% Итого финансовый результат 203 $ 58.22%! Заключив сделку на покупку или продажу ценных бумаг в РТС с намерением совершить обратную сделку на ММВБ по более выгодным ценам, участник не может быть уверен в незамедлительности поступления на свой счет денег или ценных бумаг. Фрагментарность очевидна, когда «доходность, требуемая за принимаемый на себя риск, и трансакционные издержки на исполнение сделок I Я? различаются от одной торговой системы к другой». * Фондовые биржи, на * 181 !-' Биржевые комиссии и депозитарные сборы НДЦ и ДКК в размере установленном ММВБ, НДЦ и ДКК. брокерские комиссии, стоимость вывода из депозитария инвестора согласно тарифам ЗАО ФК «Интерфмн трейд». 181 М$$апке. М. аж! Е. Агусс1су (1998). Ртапиа! 1п1с&га(юп ат! Г)е\с1ортеп1: ЫЬегаНгайоп ап^ геГогт ш $иЬЬаЬагап АГпса. Гопбоп апб Ме\у Уогк, Кои1Ы$е. которых осуществляется торговля ценными бумагами российских эмитентов, удовлетворяют этому критерию. Административно-правовые и регулятивные барьеры предполагают дополнительные издержки для участников и деформируют рыночный механизм их взаимодействия. Примерами таких барьеров на российском рынке ценных бумаг являются: создание неравных условий доступа на рынок акций ОАО «Газпром», существование параллельных регулятивных структур, дублирующих функции друг друга, наложение дополнительных регулятивных издержек, связанных с функционированием деформированной структуры и желанием обойти регулятивные барьеры. Закрепление за рынком акций ОАО «Газпром» четырех торговых площадок стимулировало его развитие в составе изолированных фрагментов с отдельным депозитарием ДРК. Созданная система искусственно снижала ликвидность акций ОАО «Газпром». Доступ к торгам на этом сегменте рынка создавал возможность получения конкурентных преимуществ, связанных с нерыночными методами конкурентной борьбы. К нерыночным методам конкурентной борьбы относились: разработка «обходных схем» с участием «уполномоченных» для торговли акциями ОАО «Газпром» торговых систем. Нерыночные методы конкурентной борьбы «утяжеляли» сложную систему взаимоотношений между фондовыми центрами, создавали стимулы к очаговой интеграции, меняли микроструктуру торговых площадок, формировали новое равновесное состояние рынка, отличное от оптимального. На российском рынке ценных бумаг отмечается двойственность стандартов и требований к профессиональным участникам для кредитных и некредитных организаций, что ставит их в неравное положение на фондовом рынке. В ведении ФКЦБ находятся общие вопросы регулирования фондового рынка и регулирование деятельности профессиональных участников небанковских организаций. ЦБ РФ адаптирует требования ФКЦБ к специфике банковской |