|
акций ОАО «Газпром». Доступ к торгам на этом сегменте рынка создавал возможность получения конкурентных преимуществ, связанных с нерыночными методами конкурентной борьбы. К нерыночным методам конкурентной борьбы относились: разработка «обходных схем» с участием «уполномоченных» для торговли акциями ОАО «Газпром» торговых систем. Нерыночные методы конкурентной борьбы «утяжеляли» сложную систему взаимоотношений между фондовыми центрами, создавали стимулы к очаговой интеграции, меняли микроструктуру торговых площадок, формировали новое равновесное состояние рынка, отличное от оптимального. На российском рынке ценных бумаг отмечается двойственность стандартов и требований к профессиональным участникам для кредитных и некредитных организаций, что ставит их в неравное положение на фондовом рынке. В ведении ФКЦБ находятся общие вопросы регулирования фондового рынка и регулирование деятельности профессиональных участников небанковских организаций. ЦБ РФ адаптирует требования ФКЦБ к специфике банковской деятельности. Функции двух ведомств во многом дублируют друг друга и отражают отсутствие согласованности в направлениях регулятивной политики, а также высокую концентрацию полномочий в руках регулирующих органов. Это снижает оперативность санирующих мероприятий и создает дополнительные барьеры для интеграционных инициатив торговых площадок. Примерами регулятивных издержек являются: сложность согласительных процедур для получения доступа к торгам акциями ОАО «Газпром» со стороны ММВБ на фоне относительно успешной реализации данного проекта со стороны РТС, разные условия получения разрешений на организацию торговли новыми инструментами еврооблигациями, срочными контрактами со стороны ММВБ и РТС.1 Регулятивные барьеры отражают высокий удельный вес «надстроек» на 1 Совместный проект НФБ, МФБ и ММВБ по организации торгов акциями ОАО «Газпром» на ЕФБ и МФБ через клирингово-расчетный комплекс ММВБ был приостановлен сначала по инициативе ФКЦБ, затем по инициативе ЦБ. С начала третьего квартала 2003 г. ММВБ добивается прямого доступа на рынок акций ОАО «Газпром». 81 |
которых осуществляется торговля ценными бумагами российских эмитентов, удовлетворяют этому критерию. Административно-правовые и регулятивные барьеры предполагают дополнительные издержки для участников и деформируют рыночный механизм их взаимодействия. Примерами таких барьеров на российском рынке ценных бумаг являются: создание неравных условий доступа на рынок акций ОАО «Газпром», существование параллельных регулятивных структур, дублирующих функции друг друга, наложение дополнительных регулятивных издержек, связанных с функционированием деформированной структуры и желанием обойти регулятивные барьеры. Закрепление за рынком акций ОАО «Газпром» четырех торговых площадок стимулировало его развитие в составе изолированных фрагментов с отдельным депозитарием ДРК. Созданная система искусственно снижала ликвидность акций ОАО «Газпром». Доступ к торгам на этом сегменте рынка создавал возможность получения конкурентных преимуществ, связанных с нерыночными методами конкурентной борьбы. К нерыночным методам конкурентной борьбы относились: разработка «обходных схем» с участием «уполномоченных» для торговли акциями ОАО «Газпром» торговых систем. Нерыночные методы конкурентной борьбы «утяжеляли» сложную систему взаимоотношений между фондовыми центрами, создавали стимулы к очаговой интеграции, меняли микроструктуру торговых площадок, формировали новое равновесное состояние рынка, отличное от оптимального. На российском рынке ценных бумаг отмечается двойственность стандартов и требований к профессиональным участникам для кредитных и некредитных организаций, что ставит их в неравное положение на фондовом рынке. В ведении ФКЦБ находятся общие вопросы регулирования фондового рынка и регулирование деятельности профессиональных участников небанковских организаций. ЦБ РФ адаптирует требования ФКЦБ к специфике банковской деятельности. Функции двух ведомств во многом дублируют друг друга и отражают отсутствие согласованности в направлениях регулятивной политики, а также высокую концентрацию полномочий в руках регулирующих органов. Это снижает оперативность санирующих мероприятий и создает дополнительные барьеры для интеграционных инициатив торговых площадок. Примерами регулятивных издержек являются: сложность согласительных процедур для получения доступа к торгам акциями ОАО «Газпром» со стороны ММВБ на фоне относительно успешной реализации данного проекта со стороны РТС,183 разные условия получения разрешений на организацию торговли новыми инструментами еврооблигациями, срочными контрактами со стороны ММВБ и Р'ГС. Регулятивные барьеры отражают высокий удельный вес «надстроек» на структуру рынка ценных бумаг. Это введение института финансового консультирования, требование получения рекомендаций со стороны членов секции или саморегулируемой организации для вступления в состав членов биржи, возможность приостановки деятельности любого участника торговли для выяснения факта предполагаемых правонарушений и т.д. Существующую систему регулирования, призванную снизить риск работы на рынке ценных бумаг, можно признать неоправданно «дорогой», препятствующей созданию условий для интег рации рынка ценных бумаг. Временные барьеры связаны с разделением общего потока спроса и предложения на ценные бумаги во времени. Время торговых сессии в пределах разных торговых площадок соответствует особенностям используемых торговых технологий торговли. На конец июля 2003 г. период основной торговой сессии фондовых бирж длился с 11-00 до 18-00 у РТС и ФБ «СПб» и с 10.30 до 18.45 у бирж, связанных с торговым комплексом ММВБ. Особенности используемых Совместный проект ЕФБ, МФБ и ММВЬ по организации торгов акциями ОАО «Газпром» на ЕФБ и МФБ через клирингово-расчетный комплекс ММВБ был приостановлен сначала по инициативе ФКЦБ, затем но инициативе ЦБ. С начала третьего квартала 2003 г. ММВБ добивается прямого доступа на рынокакций ОАО «Г азпром». |