|
структуру рынка ценных бумаг. Это введение института финансового консультирования, требование получения рекомендаций со стороны членов секции или саморегулируемой организации для вступления в состав членов биржи, возможность приостановки деятельности любого участника торговли для выяснения факта предполагаемых правонарушений и т.д. Существующую систему регулирования, призванную снизить риск работы на рынке ценных бумаг, можно признать неоправданно «дорогой», препятствующей созданию условий для интеграции рынка ценных бумаг. Временные барьеры связаны с разделением общего потока спроса и предложения на ценные бумаги во времени. Время торговых сессии в пределах разных торговых площадок соответствует особенностям используемых торговых технологий торговли. На конец июля 2003 г. период основной торговой сессии фондовых бирж длился с 11 -00 до 18-00 у РТС и ФБ «СПб» и с 10.30 до 18.45 у бирж, связанных с торговым комплексом ММВБ. Особенности используемых технологий торговли требовали введения дополнительных этапов. Так, на ФБ «СПб» подача адресных и безадресных заявок начиналась с 10.45. У МФБ выделялись двухчасовые дои послеторговые периоды. Торговая сессия на СПВБ в секции региональных эмитентов делилась на два этапа утренний и вечерний с полуторочасовым перерывом между ними (такой режим ведения торгов больше отвечает условиям низкой ликвидности рынка). Региональные валютные биржи, переориентированные на оказание услуг технического доступа, работали по московскому времени. Разница во времени между Москвой и Самарой составляет 1 час, Екатеринбургом 2 часа, Новосибирском 3 часа, Владивостоком 7 часов. Это дискриминирует региональных участников с точки зрения возможности доступа к торгам в удобное для них время и является одним из факторов, сдерживающих рост ликвидности российского рынка ценных бумаг. 82 |
деятельности. Функции двух ведомств во многом дублируют друг друга и отражают отсутствие согласованности в направлениях регулятивной политики, а также высокую концентрацию полномочий в руках регулирующих органов. Это снижает оперативность санирующих мероприятий и создает дополнительные барьеры для интеграционных инициатив торговых площадок. Примерами регулятивных издержек являются: сложность согласительных процедур для получения доступа к торгам акциями ОАО «Газпром» со стороны ММВБ на фоне относительно успешной реализации данного проекта со стороны РТС,183 разные условия получения разрешений на организацию торговли новыми инструментами еврооблигациями, срочными контрактами со стороны ММВБ и Р'ГС. Регулятивные барьеры отражают высокий удельный вес «надстроек» на структуру рынка ценных бумаг. Это введение института финансового консультирования, требование получения рекомендаций со стороны членов секции или саморегулируемой организации для вступления в состав членов биржи, возможность приостановки деятельности любого участника торговли для выяснения факта предполагаемых правонарушений и т.д. Существующую систему регулирования, призванную снизить риск работы на рынке ценных бумаг, можно признать неоправданно «дорогой», препятствующей созданию условий для интег рации рынка ценных бумаг. Временные барьеры связаны с разделением общего потока спроса и предложения на ценные бумаги во времени. Время торговых сессии в пределах разных торговых площадок соответствует особенностям используемых торговых технологий торговли. На конец июля 2003 г. период основной торговой сессии фондовых бирж длился с 11-00 до 18-00 у РТС и ФБ «СПб» и с 10.30 до 18.45 у бирж, связанных с торговым комплексом ММВБ. Особенности используемых Совместный проект ЕФБ, МФБ и ММВЬ по организации торгов акциями ОАО «Газпром» на ЕФБ и МФБ через клирингово-расчетный комплекс ММВБ был приостановлен сначала по инициативе ФКЦБ, затем но инициативе ЦБ. С начала третьего квартала 2003 г. ММВБ добивается прямого доступа на рынокакций ОАО «Г азпром». технологий торговли требовали введения дополнительных этапов. Так. на ФБ «СПб» подача адресных и безадресных заявок начиналась с 10.45. У МФБ выделялись двухчасовые дои послеторговые периоды. Торговая сессия на СПВБ в секции региональных эмитентов делилась на два этапа утренний и вечерний с полуторочасовым перерывом между ними (такой режим ведения торгов больше отвечает условиям низкой ликвидности рынка). Региональные валютные биржи, переориентированные на оказание услуг технического доступа, работали но московскому времени. Разница во времени между Москвой и Самарой составляет 1 час, Екатеринбургом 2 часа. Новосибирском 3 часа, Владивостоком 7 часов. Это дискриминирует региональных участников с точки зрения возможности доступа к торгам в удобное для них время и является одним из факторов, сдерживающих рост ликвидности российского рынка ценных бумаг. Таким образом, российский рынок ценных бумаг находится в условиях фрагментарности, основной формой которой выступает изолированное существование фондовых центров. Фрагментарность проявляется в виде технологической, информационной, организационной фрагментарности, которые создают основу для существования пространственной и временной фрагментарности рынка ценных бумаг России. 3.2. Развитие системы межбиржевых отношений как основа решения проблемы фрагментарности Существование барьеров для взаимодействия между фондовыми центрами приводит к выраженным диспропорциям в развитии российского рынка ценных бумаг. В первую очередь, это проявляется в том, что сегментация фондового пространства является экономически нецелесообразной. Па российском рынке ценных бумаг фондовые биржи являются универсальными, то есть организуют одновременно несколько сегментов рынка ценных бумаг. В итоге, сегментация |