|
цельности, непротиворечивости и относительной простоты использования. Эксперты РС11П предлагают всю совокупность предприятий ранжировать по каждому из выбранных показателей, затем полученные при каждом ранжировании места (ранги) складывать и делить на количество рассматриваемых показателей. Предприятие тем лучше, чем ниже его средний ранг [98, с. 168]. П. Л. Калашников предлагает сравнивать показатели предприятия с лучшим показателем сравниваемых предприятий [81,с. 55]; Я. С. Мелкумов и др. с нормативным [125,с. И]. Показатель лучшего предприятия (норматив) принимается за единицу, а показатели других предприятий получают оценки, отличающиеся от единицы в меньшую сторону, пропорционально отклонению их показателей от «эталона» (показателя лучшего предприятия). Важность или вес каждого показателя определяются субъективно исходя из метода экспертных оценок или предпочтений конкретного инвестора. Рейтинг инвестиционной привлекательности каждого предприятия выражается в его бальной оценке, полученной из суммирования баллов по каждому рассматриваемому показателю. Недостаток метода рейтинговой оценки заключается в широком использовании экспертных оценок, что предопределяет его подверженность субъективному мнению экспертов. Вместе с тем, этот недостаток можно в значительной мере устранить посредством проведения профессиональной коллективной экспертизы. Вывод об инвестиционной привлекательности предприятия, исходя из результатов сравнительного анализа обобщающих количественных показателей, носит предварительный характер. Для окончательного вывода об инвестиционной привлекательности предприятия и определения его сильных и слабых сторон необходимо более глубокое исследование всех блоков (разделов) показателей с выделением и измерением важнейших факторов, влияющих на наиболее важные показатели, используя методы обработки рядов динамики (для количественных показателей) и экспертных оценок (для качественных показателей). Косвенным подтверждением обоснованности вывода об инвестиционной привлекательности предприятия может стать сопоставление результатов анализа с 247 |
предприятия отрасли, а также делается предварительный вывод об инвестиционной привлекательности интересующего предприятия-эмитента ценных бумаг посредством ранжирования предприятий отрасли по степени их инвестиционной привлекательности. Принципы ранжирования и определения рейтинговой (балльной) оценки описаны, в частности, в рекомендациях Экспертного Института Российского Союза Промышленников и Предпринимателей (РСПП) «Комплексные рекомендации по реализации региональной промышленной политики в условиях кризиса», а также методике Я. С. Мелкумова, И. С. Дерюгина, И. С. Жаринова и А. Б. Цейтлина «Рейтинговый экспресс-анализ финансового положения предприятия» и в исследовании П. Л. Калашникова «Оценка стратегической инвестиционной привлекательности промышленного предприятия». Методика Экспертного Института РСПП была практически опробирована на всероссийском конкурсе «Лучшие предприятия России» и, на наш взгляд, является наиболее приемлемой в российских условиях по причине ее внутренней цельности, непротиворечивости и относительной простоты использования. Эксперты РСПП предлагают всю совокупность предприятий ранжировать по каждому из выбранных показателей полученные при каждом ранжировасГ. Г места (ранги) складывать и делить на количество рассматриваемых показателей. Предприятие тем лучше, чем ниже его средний ранг [40, с. 168]. П. Л. Калашников предлагает сравнивать показатели предприятия с лучшим показателем сравниваемых предприятий [34, с. SS], Я. С. Мелкумов и др. с нормативным [47, с.11]. Показатель лучшего предприятия (норматив) принимается за единицу, а показатели других предприятий получают оценки, отличающиеся от 1 в меньшую сторону, про нально отклонению их показателей от «эталона» (показателя лучшего предприятия). Важность или вес каждого показателя определяются субъективно исходя из метода экспертных оценок или предпочтений конкретного инвестора. Рейтинг инвестиционной привлекательности каждого предприятия выражается в его балльной оценке, полученной из суммирования баллов по каждому рассматриваемому показателю. Недостаток метода рейтинговой оценки заключается в широком использовании экспертных оценок, что предопределяет его подверженность субъективному мнению экспертов. Вместе с тем, этот недостаток можно в значительной мере устранить посредством проведения профессиональной коллективной экспертизы. Вывод об инвестиционной привлекательности предприятия исходя из результатов сравнительного анализа обобщающих количественных показателей носит предварительный характер. Для окончательного вывода об инвестиционной привлекательности предприятия и определения его сильных и слабых сторон необходимо более глубокое исследование всех блоков (разделов) показателей с делением и измерением важнейших факторов, влияющих на наиболее важные показатели, используя методы обработки рядов динамики (для количественных показателей) и экспертных оценок (для качественных показателей). Косвенным подтверждением обоснованности вывода об инвестиционной привлекательности предприятия может стать сопоставление результатов анализа с инвестиционным рейтингом предприятия (investment grade), присвоенному ему одним из ведущих мировых рейтинговых агентств (Moody’s, Standard & Poor’s, Thomson Bank Watch, Fitch IBCA) (в случае наличия такого рейтинга). 3.2. Определение «истинной» стоимости акций предприятия по результатам перспективного анализа Ретроспективный анализ инвеста] й привлекательности предприятия является необходимым составным элементом программы фундаментального анализа. Однако для большинства инвесторов ретроспективный подход к анализу является недостаточным, им необходим также анализ прогнозных обобщающих показателей предприятия на среднесрочную перспективу. Особо яяжии прогнозы прибыли компаний, так как в теории фундаментального анализа колебания котировок курсов акций обосновываются ожиданиями инвесторов в изменении прибылей корпораций [18, с.15; 69, с.490]. При практическом осуществлении прогнозов финансовых показателей предприятия часто используют экономико-статистические методы, причем процесс прогнозирования обычно подразделяют на два этапа. Первый этап аналитический. Он состоит в обобщении результатов наблюдений за изменениями выручки (прибыли) предприятия в течение определенного периода и нахождения соответствующих причинных связей в виде статистических моделей. На этом этапе решаются две задачи: 1) анализ массивов исходной информации с цепью отбора наиболее значимых факторов, влияющих на изменение финансовых показателей предприятия; 2) установление вида зависимости между отобранными факторами и исследуемой величиной, определение параметров уравнения регрессии. На втором этапе этапе синтеза найденные статистические зависимости |