Проверяемый текст
Анализ основных мотивов слияний и поглощений / Савчук С.В. / Менеджмент в России и за рубежом №5 2001
[стр. 58]

стоить дорож е по сравнению с суммой их стоимостей до слияния, так как каждая приобретает то, чего ей не хватало, причем получает эти ресурсы деш евле, чем они обош лись бы ей, если бы приш лось их создавать самостоятельно [54, 62].
2.2.
М отив приобретения крупны х контрактов.
У новой компании появляется достаточно мощ ностей, чтобы конкурировать за крупны е, в том числе государственные, контракты — возмож ность, которой не обладала ни одна из объединявш ихся компаний.
П олучение такого контракта обеспечивает оптимальную загрузку мощ ностей и позволяет реализовать экономию масш табов.
К рупнейш ие ТНК обладаю т такж е достаточной экономической мощью, чтобы лоббировать свои интересы, тем самы м, становясь ещ е сильнее.
2.3.
М отив преимущ еств на рынке капитала.
Размер компании, будучи гарантом стабильности, позволяет получать необходим ы е кредитны е средства, от которых зависит дальнейш ее развитие компании.
К роме того, у компании появляется больш е возможностей оптимального использования капитала внутри нее самой.
И спользование трансф ертны х цен, внутренняя диверсификация капитала, установление в рам ках концерна регулируемой конкуренции за капитал — лиш ь некоторы е из возмож ны х сценариев оптимизации работы с капиталом внутри компании
[7, 18, 38].
2.4.
М отив монополии.
П орой при слиянии, преж де всего горизонтального типа, реш аю щ ую роль (гласно или негласно) играет стремление достичь или усилить м онопольное положение.
К рупная организация обладает больш им рыночным влиянием (m arket pow er), что исклю чительно важно в современных условиях, когда господствую т различны е модели несоверш енной конкуренции вплоть до монополии (особенно на относительно замкнуты х региональных рынках).
С лияние в данном случае дает возможность компаниям обуздать ценовую конкуренцию .
О днако антимонопольное законодательство ограничивает слияния с явны ми намерениями повысить цены.
И ногда конкуренты м огут бы ть приобретены и затем закры ты , потому что выгоднее вы купить их и устранить ценовую
[стр. 6]

Ко второй группе мотивов, нацеленных на увеличение/стабилизацию поступлений, можно отнести следующие: 2.1.
Мотив взаимодополняющих ресурсов Слияние может оказаться целесообразным, если две или несколько компаний располагают взаимодополняющими ресурсами.
Эти компании после объединения будут стоить дороже по сравнению с суммой их стоимостей до слияния, так как каждая приобретает то, чего ей не хватало, причем получает эти ресурсы дешевле, чем они обошлись бы ей, если бы пришлось их создавать самостоятельно.
Слияния с целью получения взаимодополняющих ресурсов характерны как для крупных фирм, так и для малых предприятий.
Зачастую объектом поглощения со стороны крупных компаний становятся малые предприятия, так как они способны обеспечивать недостающие компоненты для успешного функционирования первых.
Малые предприятия создают подчас уникальные продукты, но испытывают недостаток в производственных, технических и сбытовых структурах для организации крупномасштабного производства и реализации этих продуктов.
Крупные компании чаще всего сами в состоянии создать необходимые им компоненты, но можно гораздо дешевле и быстрее получить к ним доступ, поглотив компанию, которая их уже производит.
2.2.
Мотив приобретения крупных контрактов У новой компании появляется достаточно мощностей, чтобы конкурировать за крупные, в том числе государственные, контракты — возможность, которой не обладала ни одна из объединявшихся компаний.
Получение такого контракта обеспечивает оптимальную загрузку мощностей и позволяет реализовать экономию масштабов.
Крупнейшие ТНК обладают также достаточной экономической мощью, чтобы лоббировать свои интересы, тем самым становясь еще сильнее.
2.3.
Мотив преимуществ на рынке капитала Размер компании, будучи гарантом стабильности, позволяет получать необходимые кредитные средства, от которых зависит дальнейшее развитие компании.
Кроме того, у компании появляется больше возможностей оптимального использования капитала внутри нее самой.
Использование трансфертных цен, внутренняя диверсификация капитала, установление в рамках концерна регулируемой конкуренции за капитал — лишь некоторые из возможных сценариев оптимизации работы с капиталом внутри компании.

2.4.
Мотив монополии Порой при слиянии, прежде всего горизонтального типа, решающую роль (гласно или негласно) играет стремление достичь или усилить монопольное положение.
Крупная организация обладает большим рыночным влиянием (market power), что исключительно важно в современных условиях, когда господствуют различные модели несовершенной конкуренции вплоть до монополии (особенно на относительно замкнутых региональных рынках).
Слияние в данном случае дает возможность компаниям обуздать ценовую конкуренцию.
Однако антимонопольное законодательство ограничивает слияния с явными намерениями повысить цены.
Иногда конкуренты могут быть приобретены и затем закрыты, потому что выгоднее выкупить их и устранить ценовую
конкуренцию, чем опустить цены ниже средних переменных издержек, заставляя всех производителей нести существенные потери.
2.5.
Диверсификация производства.
Возможность иcпользования избыточных ресурсов Важным источником положительной синергии является увеличение диверсификации (как в отношении предлагаемых товаров и услуг, так и географической), что снижает общую рискованность операций и гарантирует средний объем поступлений.
Это само по себе является стимулом для слияний компаний, специализирующихся в разных областях.
Диверсификация помогает стабилизировать поток доходов, что выгодно и работникам данной компании, и поставщикам, и потребителям (через расширение ассортимента товаров и услуг).
Начальным пунктом слияния может стать появление у компании временно свободных ресурсов.
Допустим, она действует в отрасли, находящейся в стадии зрелости.
Компания создает крупные потоки денежных средств, но располагает незначительным выбором привлекательных инвестиционных возможностей.
Поэтому часто подобные компании используют образовавшиеся излишки денежных средств для проведения слияний/поглощений.
Этот мотив может быть связан с надеждами на изменение структуры рынков или отраслей, с ориентацией на доступ к новым важным ресурсам и технологиям.
В результате слияния увеличиваются активы компании, что позволяет расширить масштабы операций и мобильнее перераспределять имеющиеся средства.
Общемировая тенденция дерегулирования заметно усиливает стремление к универсализации.
По признанию специалистов ведущих консультационных агентств, содействующих операциям слияния, успех организаций будущего главным образом зависит от расширения спектра предоставляемых ими услуг, что, несомненно, требует консолидации капиталов.
2.6.
Мотив доступа к информации (ноу-хау) Информация как ресурс играет все большую роль в деятельности компаний.
Приобретая компанию, вместе с видимыми активами предприятие получает в свое распоряжение дополнительные знания о продуктах и рынке.
Как правило, новая компания привносит с собой и наработанную сеть клиентов, которые связаны с ней личными отношениями.
Внутрифирменные культуры могут как взаимообогатить друг друга, так и стать камнем преткновения в совместной деятельности.
Поэтому так важны интеграционные мероприятия на всех стадиях слияния/поглощения.
Неуверенность в будущем и риск быть уволенным приводят к массовой флуктуации прежде всего наиболее квалифицированных сотрудников и работников высшего звена, которые легко находят новые предложения на рынке труда.
Нередко с ними уходят и крупные клиенты.
Строго говоря, получение доступа к новой, более дешевой информации/ноу-хау (о рынке, продуктах, менеджменте) в ходе слияния/поглощения избавляет компанию от необходимости тратить огромные средства на консалтинговые услуги третьих фирм, тем самым экономя денежные средства.
К третьей группе, нейтральных по отношению к движению ресурсов — мотивов относятся: 3.1.
Мотив разницы в рыночной цене компании и стоимости ее замещения Зачастую проще купить действующее предприятие, чем строить новое.
Это целесообразно тогда, когда рыночная оценка имущественного комплекса целевой компании-мишени значительно меньше стоимости замены ее активов.
Разница в рыночной цене компании и стоимости ее замещения возникает из-за несовпадения рыночной и балансовой стоимости приобретаемой фирмы.
Рыночная стоимость фирмы базируется на ее способности приносить доходы, чем и определяется экономическая ценность ее активов.
Если говорить о справедливой оценке, то именно рыночная, а не балансовая стоимость будет отражать экономическую ценность ее активов, практика же показывает, что рыночная стоимость очень часто отклоняется от балансовой (инфляция, моральный и физический износ и т.п.).
3.2.
Мотив разницы между ликвидационной и текущей рыночной стоимостью (продажа «вразброс») Иначе этот мотив можно сформулировать следующим образом: возможность «дешево купить и дорого продать».
Нередко ликвидационная стоимость компании выше ее текущей рыночной стоимости.
В этом случае фирма, даже при условии приобретения ее по цене несколько выше текущей рыночной стоимости, в дальнейшем может быть продана по частям, с получением продавцом значительного дохода (если активы фирмы могут быть использованы более эффективно при их продаже по частям другим компаниям, имеет место подобие синергетического эффекта).

[Back]