|
Основным методом анализа ценности проекта является анализ диском тированных чистых потоков реальных денег (DCF). Этот метод считается стандартным при финансовой оценке проектов в условиях рыночной экономики. Он позволяет свести все имеющие количественную оценку параметры горнорудного проекта воедино к одному численному показателю (NPV), который и является мерой ценности инвестиционного предложения. Приведем пример. Перед руководством добывающей компаний часто встает вопрос, а будут ли чистые прибыли, созданные в результате осуществления конкретного проекта, достаточны для того, чтобы оправдать инвестиции? Самый простой способ найти ответ на этот вопрос это сравнить ожидаемую прибыль с инвестируемым капиталом. Однако предположим, инвестиции в размере 8 и 2 тыс. дол. делаются соответственно в 1994 и 1995 гг., а прибыли в размере 5, 3 и 3 тыс. дол. получаются в три последующих года. Как станет ясно позднее, простого однозначного ответа на вопрос о целесообразности инвес тиций в этом случае нет, хотя получаемая сумма чистой прибыли превышает инвестиции. Причина в том, что сравниваются между собой затраты, которые делаются в разное время, и прибыли, коюрые получаются в различные моменты осуществления проекта. Простое сравнение при этом чаще всего дает неправильный результат. Сравнивать можно только суммы, относящиеся к одному моменту времени. Значит, нужен какой-1о прием, позволяющий привести инвестиции в проект и ожидаемые от него прибыли к некоторому фиксированному моменту времени, а уж потом сравнить их. Базовые показатели эффективности проекта Поток реальных денег (Cash Flow) Поток реальных денег означает финансовый итог деятельности предприятия за определенный период времени: разность между суммой поступлении и суммой расходов капитала. Поток реальных денег рассчитывается как алгебраическая сумма соответствующих этому году доходов (суммируются с положительным знаком) п его расходов, выплат и отчислений за год (суммируются с отрицательным знаком), а также с учетом оборотных средств, суммируемых в первый п последний год осуществления проекта соответственно с отрицательным и положительным знаками, и за вычетом амортизационных отчислений. Потоки реальных денег (Cash Flow) представляют собой или поступления наличности (притоки реальных денег), или платежи (оттоки реальных денег). Поэтому прежде чем приступить к анализу, необходимо составить детальный расчет предполагаемых (прогнозируемых) доходов и расходов по проекту и рассчитать чистые потоки реальных денег по годам как разницу между всеми доходами и расходами, отвечающими каждому году осуществления проекта. Чистые потоки реальных денег могут принимать отрицательные значения в Дисконтированные чистые потокиреальных денег (DCFмодель) 297 |
334 Добыча 9447.00 7.93% Фабрика 29523.00 24.78% Инфраструктура 19422.00 16.30% Непрямые затраты 28613.06 24.01% Разведка 0.00 0.00% Валовый доход 0.00 0.00% Экспл. затраты 0.00 0.00% Оборотный капитал 3256.41 2.73% Плата за управление, партнер 1 3045.18 2.56% Плата за управление, партнер 2 1305.08 1.10% Налоги 15441.70 12.96% Банковский процент в период стр-ва 6532.97 5.48% Процент партнера 1 в период стр-ва 2561.08 2.15% Начальный капитал, всего 119147.48 100.00% Наличность: Валовый доход 0.00 Экспл. затраты 0.00 Плата за управление, партнер 1 1923.90 Плата за управление, партнер 2 824.53 Всего кап. затрат 54968.71 Оборотный капитал 3256.41 Налоги 9871.70 Чистый банковский займ 34696.57 Чист. первая ссуда партнера 1 6018.35 Чист. вторая ссуда партнера 1 30130.33 Финансирование: Долг (Банковский Кредит) 61451.07 Активы: Первая Ссуда 25005.00 20.99% Вторая Ссуда 32691.41 27.44% Активы всего 57696.41 Всего финансирования без наличности 119147.5 Понятно, что любой другой проект будет иметь собственную специфику и статьи расходов. В этом же разделе решается вопрос о сроках и темпе возврата заемных средств. 7.1.7. Формирование потока наличности Теперь, когда все исходные данные сформированы в отдельные таблицы (или части одной таблицы), рассчитываются ежегодные основные экономические показатели проекта: Поток наличности NPV (Чистая сегодняшняя стоимость) IRR (Внутренняя норма возвращения) Основным методом анализа ценности проекта является анализ дисконтированных чистых потоков реальных денег или наличности (DCF). Этот метод считается стандартным при финансовой оценке проектов в условиях рыночной экономики. Он позволяет свести все имеющие количественную оценку параметры горнорудного проекта воедино к одному численному показателю (NPV), который и является мерой ценности инвестиционного предложения. 335 Поток реальных денег означает финансовый итог деятельности предприятия за определенный период времени: разность между суммой поступлений и суммой расходов капитала. Поток реальных денег рассчитывается как алгебраическая сумма соответствующих каждому году доходов и расходов, выплат и отчислений с учетом оборотных средств, суммируемых в первый и последний год осуществления проекта, за вычетом амортизационных отчислений. Потоки реальных денег (Cash Flow) представляют собой или поступления наличности (притоки реальных денег), или платежи (оттоки реальных денег). Поэтому прежде чем приступить к анализу, необходимо составить детальный расчет предполагаемых (прогнозируемых) доходов и расходов по проекту и рассчитать чистые потоки реальных денег по годам как разницу между всеми доходами и расходами, отвечающими каждому году осуществления проекта. Чистые потоки реальных денег могут принимать отрицательные значения в годы, предшествующие началу производства, когда компания несет затраты на приобретение прав на месторождение, его доразведку, закупку и монтаж оборудования и строительство рудника, зданий и сооружений и т.д. В последующий период, после начала производства чистые потоки реальных денег принимают положительные значения, изменяющиеся в зависимости от цен на готовую продукцию предприятия, содержаний полезных компонентов в добытой руде, величины извлечения полезных компонентов при обогащении, а также эксплуатационных затрат. Затраты на консервацию рудника вновь могут привести к получению отрицательного чистого потока реальных денег в течение одного или нескольких лет после прекращения производства. Чистый поток реальных денег получается вычитанием собственных затраченных средств (инвестиций) из прибыли после уплаты налогов. Он представляет собой денежные суммы, на которые увеличивается счет компании в последовательные годы работы рудника. Чтобы выяснить действительную ценность проекта, чистые годовые потоки реальных денег должны быть дисконтированы, т.е. должны быть определены их дисконтированные стоимости при определенной ставке дисконта. Как правило, такие расчеты выполняются для нескольких значений ставки дисконта компании. Чистая дисконтированная стоимость проекта (net present value NPV) это сумма дисконтированных годовых чистых потоков реальных денег (NCF) за все годы его осуществления. Проект имеет положительную чистую дисконтированную стоимость, если дисконтированная стоимость его входящих потоков превосходит дисконтированную стоимость исходящих. NPV = t n t t rNCF )1( 1 (7.1) где: NPV чистая текущая стоимость потоков реальных денег (чистой прибыли), получаемых в результате осуществления проекта; NCFt чистый поток реальных денег (чистая прибыль) в год t; t порядковый номер года; r ставка дисконта (учетная ставка); n срок существования проекта (иными словами, количество лет, в течение которых поступают чистые потоки реальных денег, принимающие либо положительные, либо отрицательные значения). Период окупаемости (payback period, PB) это время от начала инвестирования до момента, когда кумулятивный чистый поток реальных денег (накопленная чистая прибыль) сравнивается с первоначальными затратами (инвестициями) по проекту. Иными |