|
('ОДЫ, предшествующие началу производства, когда компания несет затраты на приобретение прав, на месторождение, его доразведку, закупку и монтаж оборудования и строительство рудника, зданий и сооружений и т.д. В последующий период, после начала производства чистые потоки реальных денег принимают положительные значения, изменяющиеся в зависимости от цен на готовую продукцию предприятия, содержании полезных компонентов в добытой руде, величины извлечения полезных компонентов при обогащении, а также эксплуатационных затрат. Затраты на консервацию рудника вновь могу г привести к получению отрицательного чистого потока реальных денег в (счсние одного или нескольких лет после прекращения производства. Чистый ноток реальных денег Чистый поток реальных денег получается вычитанием собственных затраченных средств (инвестиций) из прибыли после уплаты налогов. Он представляет собой денежные суммы, на которые увеличивается счет компании в последовательные годы работы рудника. Чтобы выяснить действительную ценность проекта, годовые чистые поюки реальных денег должны быть дисконтированы, т.е. должны быть определены их дисконтированные стоимости при определенной ставке дисконта. Как правило, такие расчеты выполняются-для нескольких значений ставки дисконта компании. В таблице 5.15 в самой нижней строчке приводятся соответствующие разным годам работы чистые потоки реальных денег, или чистые прибыли (net cash flow NCFt). Предположим, стоимость капитала компании составляет 10% (в этом случае она оказывается равной ставке процента, чего, однако, обычно не бывает). Для каждого значения NCFt (tпорядковый номер года) рассчитываем его дисконтированную стоимость PV при ставке дисконта г = 10% (табл. 5.13). Данная таблица является базовой для всех последующих оценок эффективности инвестиций. Таблица 5.15 Потоки реальных денег (в млн. долл.) по проекту_____________ Параметры Потоки реальных денег по годам -2 -1 1 2 оj 4 5 Источники денежных средств Co6ci венные средства 20,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Заемные средства 0,0 30,0 0,0 0.0 0,0 0.0 0,0 Доход 0,0 0,0 45,0 45,0 45,0 45,0 45,0 Сумма поступлении 20,0 30,0 45,0 45,0 45,0 45,0 45.0 Использование денежных средств Каингальаьге вложения 20,0 30,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Производственные расходы 0,0 0,0 12,0 12,0 12,0 12,0 12,0 Налоги 0,0 0,0 В,4 10,1 10,4 10,7 П,1 Выплаты основной суммы долга и процентов 0,0 0,0 8,7 8,7 8,7 8,7 8,7 Прибыль после уплаты налогов 0,0 0,0 15,9 14,2 13,9 13,6 13.2 Сумма выплат 20,0 30,0 45,0 45,0 45,0 45,0 45.0 298 |
335 Поток реальных денег означает финансовый итог деятельности предприятия за определенный период времени: разность между суммой поступлений и суммой расходов капитала. Поток реальных денег рассчитывается как алгебраическая сумма соответствующих каждому году доходов и расходов, выплат и отчислений с учетом оборотных средств, суммируемых в первый и последний год осуществления проекта, за вычетом амортизационных отчислений. Потоки реальных денег (Cash Flow) представляют собой или поступления наличности (притоки реальных денег), или платежи (оттоки реальных денег). Поэтому прежде чем приступить к анализу, необходимо составить детальный расчет предполагаемых (прогнозируемых) доходов и расходов по проекту и рассчитать чистые потоки реальных денег по годам как разницу между всеми доходами и расходами, отвечающими каждому году осуществления проекта. Чистые потоки реальных денег могут принимать отрицательные значения в годы, предшествующие началу производства, когда компания несет затраты на приобретение прав на месторождение, его доразведку, закупку и монтаж оборудования и строительство рудника, зданий и сооружений и т.д. В последующий период, после начала производства чистые потоки реальных денег принимают положительные значения, изменяющиеся в зависимости от цен на готовую продукцию предприятия, содержаний полезных компонентов в добытой руде, величины извлечения полезных компонентов при обогащении, а также эксплуатационных затрат. Затраты на консервацию рудника вновь могут привести к получению отрицательного чистого потока реальных денег в течение одного или нескольких лет после прекращения производства. Чистый поток реальных денег получается вычитанием собственных затраченных средств (инвестиций) из прибыли после уплаты налогов. Он представляет собой денежные суммы, на которые увеличивается счет компании в последовательные годы работы рудника. Чтобы выяснить действительную ценность проекта, чистые годовые потоки реальных денег должны быть дисконтированы, т.е. должны быть определены их дисконтированные стоимости при определенной ставке дисконта. Как правило, такие расчеты выполняются для нескольких значений ставки дисконта компании. Чистая дисконтированная стоимость проекта (net present value NPV) это сумма дисконтированных годовых чистых потоков реальных денег (NCF) за все годы его осуществления. Проект имеет положительную чистую дисконтированную стоимость, если дисконтированная стоимость его входящих потоков превосходит дисконтированную стоимость исходящих. NPV = t n t t rNCF )1( 1 (7.1) где: NPV чистая текущая стоимость потоков реальных денег (чистой прибыли), получаемых в результате осуществления проекта; NCFt чистый поток реальных денег (чистая прибыль) в год t; t порядковый номер года; r ставка дисконта (учетная ставка); n срок существования проекта (иными словами, количество лет, в течение которых поступают чистые потоки реальных денег, принимающие либо положительные, либо отрицательные значения). Период окупаемости (payback period, PB) это время от начала инвестирования до момента, когда кумулятивный чистый поток реальных денег (накопленная чистая прибыль) сравнивается с первоначальными затратами (инвестициями) по проекту. Иными |