|
/ Чистый поток реальных денег 20,0 0,0 15,9 14,2 13,9 13,6 13,2 (прибыль после уплаты налогов татраты собственных средств) Таблица 5.16 является базовой для всех последующих оценок эффективности инвестиций. Таблица 5.16 Дисконтированные потоки реальных денег________________ Параметры Год -2 -1 1 2 *■»j 4 5 Чистый поток реальных денег, или чистая прибыль (NCFt), млн. долл. -20,0 0,0 15,9 14,2 13,9 13,6 13,2 1од после начала финансирования 1 2 3 4 5 6 7 Коэффициенты дисконтирования при ствке дисконта 10% 0,909 0,826 0,751 0,683 0,621 0,564 0,513 Дисконтированные чистые потоки реальных денег, млн. долл. -18,2 0,0 12,0 9,7 8,6 7,6 6,8 Чистая дисконтированная стоимость (Net Present Value) Чистая дисконтированная' стоимость проекта (net present value NPV) эго сумма дисконтированных годовых чистых потоков реальных денег (NCF) за все годы его осуществления. Проект имеет положительную чистую дисконтированную стоимость, если дисконтированная стоимость его входящих потоков превосходит дисконтированную стоимость исходящих. i . N C F . W * (5.17) NPV = '-i где NPV чистая текущая стоимость потоков реальных денег (чистой прибыли), получаемых в результате осуществления проекта; NCFt чистый поток реальных денег (чистая прибыль) в год t; t порядковый номер года; г ставка дисконта; п срок осуществления проекта (иными словами, количество лет, в течение которых поступают чистые потоки реальных денег, принимающие либо положительные, либо отрицательные значения). Если все инвестиции делаются в один год, предшествующий началу производства (разовые инвестиции), то инвестиции не дисконтируются и формула для расчета NPV (1) принимает вид: (5.18) NPV = -10 где 10 первоначальные инвестиции в проект, которые осуществляются единовременно в момент начала проекта; t порядковый номер года после начала работы предприятия. 299 |
335 Поток реальных денег означает финансовый итог деятельности предприятия за определенный период времени: разность между суммой поступлений и суммой расходов капитала. Поток реальных денег рассчитывается как алгебраическая сумма соответствующих каждому году доходов и расходов, выплат и отчислений с учетом оборотных средств, суммируемых в первый и последний год осуществления проекта, за вычетом амортизационных отчислений. Потоки реальных денег (Cash Flow) представляют собой или поступления наличности (притоки реальных денег), или платежи (оттоки реальных денег). Поэтому прежде чем приступить к анализу, необходимо составить детальный расчет предполагаемых (прогнозируемых) доходов и расходов по проекту и рассчитать чистые потоки реальных денег по годам как разницу между всеми доходами и расходами, отвечающими каждому году осуществления проекта. Чистые потоки реальных денег могут принимать отрицательные значения в годы, предшествующие началу производства, когда компания несет затраты на приобретение прав на месторождение, его доразведку, закупку и монтаж оборудования и строительство рудника, зданий и сооружений и т.д. В последующий период, после начала производства чистые потоки реальных денег принимают положительные значения, изменяющиеся в зависимости от цен на готовую продукцию предприятия, содержаний полезных компонентов в добытой руде, величины извлечения полезных компонентов при обогащении, а также эксплуатационных затрат. Затраты на консервацию рудника вновь могут привести к получению отрицательного чистого потока реальных денег в течение одного или нескольких лет после прекращения производства. Чистый поток реальных денег получается вычитанием собственных затраченных средств (инвестиций) из прибыли после уплаты налогов. Он представляет собой денежные суммы, на которые увеличивается счет компании в последовательные годы работы рудника. Чтобы выяснить действительную ценность проекта, чистые годовые потоки реальных денег должны быть дисконтированы, т.е. должны быть определены их дисконтированные стоимости при определенной ставке дисконта. Как правило, такие расчеты выполняются для нескольких значений ставки дисконта компании. Чистая дисконтированная стоимость проекта (net present value NPV) это сумма дисконтированных годовых чистых потоков реальных денег (NCF) за все годы его осуществления. Проект имеет положительную чистую дисконтированную стоимость, если дисконтированная стоимость его входящих потоков превосходит дисконтированную стоимость исходящих. NPV = t n t t rNCF )1( 1 (7.1) где: NPV чистая текущая стоимость потоков реальных денег (чистой прибыли), получаемых в результате осуществления проекта; NCFt чистый поток реальных денег (чистая прибыль) в год t; t порядковый номер года; r ставка дисконта (учетная ставка); n срок существования проекта (иными словами, количество лет, в течение которых поступают чистые потоки реальных денег, принимающие либо положительные, либо отрицательные значения). Период окупаемости (payback period, PB) это время от начала инвестирования до момента, когда кумулятивный чистый поток реальных денег (накопленная чистая прибыль) сравнивается с первоначальными затратами (инвестициями) по проекту. Иными |