|
прибылей, дисконтированных на момент завершения инвестиций (и начала производства), равна сумме инвестиций. При использовании этого' метода требуется сначала привести все денежные суммы (и инвестиции, и будущие чистые прибыли) к моменту завершения инвестиций, т.е. дисконтировать их, а уже потом определять срок окупаемости проекта. Это уточненное значение, очевидно, окажется больше первоначального, полученного упрощенным способом. Таблица 5.17 Определение периода окупаемости____________________ Параметры Год -2 -1 1 2 о 4 5 Чистый поток реальных денег (NCFt), млн. долл. -20,0 0,0 15,9 14,2 13,9 13,6 13,2 Кумулятивный чистый поток реальных денег -20,0 -20,0 “4,1 10,1 24,0 37,6 50,8 Период времени от начала финансирования до достижения нулевого значения кумулятивного чисюго потока реальных денег, годы 1,0 2,0 3,0 3,3 Предположим, инвестиционный проект характеризуется следующими членами потока реальных денег, относящимися к концу года (табл. 5.18). Таблица 5.18 Поток реальных денег по проекту (в млн. долл.)________.______ Параметры Год -2 -1 1 Н 2 3 4 Инвестиции 200 250 Чистая прибыль 150 250 300 300 В упрощенном методе для определения периода окупаемости необходимо решить уравнение 200 + 250 = 150 + 250 + ЗООх, где хчасть третьего года, необходимая для того, чтобы суммарный поток денежных средств от реализации проекта сравнялся с суммой инвестиций. Величина х, очевидно, равна 0,167. Таким образом, период окупаемости составит 2,167 года or момента завершения инвестиций и начала производства (или 4,167 года после начала инвестирования). В уточненном методе требуется сначала найти сумму инвестиций с процентами на конец года -1. Предположим, компания использует ставку дисконта 15%. Тогда сумма инвестиций составит 200 х 1,15 + 250 = 480. Дисконтированная стоимость потоков денежных средств от проекта в первые два года должна составить 150 х 1,15' +250 х 1,15“ =319,47. Эта величина явно меньше суммы инвестиций с начисленными процентами, причем разница составляет (480 319,47) = 160,53. Дисконтированная стоимость потока реальных денег в третий год должна составить 300 х 1,15“3= 197,25. 301 |
336 словами, это время реализации проекта до того момента, пока не будут возвращены первоначальные капиталовложения. В виде формулы показатель PB – это период времени, за который отдача на капитал достигает суммы инвестиций, иначе говоря, это такое k, при котором 0)1/( 1 k t t rCF (7.2) В целом проекты с более короткими периодами окупаемости предпочтительнее. Некоторые компании, рассматривая разные проекты, часто устанавливают для себя предельный срок окупаемости капитальных вложений, превышение которого в некотором проекте сразу же делает этот проект неприемлемым. Например, если компания устанавливает для себя в качестве критерия оценки проектов срок окупаемости не более четырех лет, а в рассматриваемом проекте кумулятивный приток реальных денег (кумулятивная чистая прибыль) сравнивается с инвестициями только через пять лет, такой проект будет отвергнут, несмотря на оптимистичные значения NPV и IRR. В простейшем варианте срок окупаемости капитальных вложений не учитывает фактор времени. В более сложном, но и более обоснованном с финансовой точки зрения варианте под сроком окупаемости понимается период времени, в течение которого сумма чистых прибылей, дисконтированных на момент завершения инвестиций (и начала производства), равна сумме инвестиций. При использовании этого метода требуется сначала привести все денежные суммы (и инвестиции, и будущие чистые прибыли) к моменту завершения инвестиций, т.е. дисконтировать их, а уже потом определять срок окупаемости проекта. Это уточненное значение, очевидно, окажется больше первоначального, полученного упрощенным способом. При определении чистой дисконтированной стоимости проекта оценку потоков денежных средств приводят к настоящему времени с помощью ставки дисконта. Существует строгая формульная зависимость NPV от выбранной ставки дисконта. Можно подобрать такую ставку, при которой станут равными дисконтированная стоимость потоков денежных средств проекта и дисконтированная оценка затрат, необходимых для осуществления инвестиций. Внутренняя норма прибыли или возвращения (internal rate of return IRR) это такая ставка дисконта, при которой сумма дисконтированных стоимостей будущих прибылей от осуществления проекта равна дисконтированному значению инвестиционных затрат на проект. Иными словами, IRR обеспечивает получение нулевой NPV проекта. При этом дисконтированные стоимости положительных потоков реальных денег (прибылей) и дисконтированные стоимости отрицательных потоков (инвестиций) должны сравняться по абсолютной величине, таким образом, IRR может быть определена из следующего уравнения: t t n t t n t t rCOrCI )1()1( 11 (7.3) Где: CIt и COt соответственно положительные (прибыли) и отрицательные (инвестиции) потоки реальных денег. Также возможно рассчитать IRR по эмпирической формуле, приведенной ниже. IRR = r1 + (r2 – r1)* 21 1 NPVNPV NPV (7.4) При оценке проектов иногда рассчитывается индекс рентабельности (profitability index PI, discounted benefit/cost ratio), который представляет собой отношение суммы |