|
3.2. Оценка эффективности реструктуризационных преобразований Оценка проекта реструктуризации предусматривает использование различных методик, включая: рейтинговую оценку результатов изменений произошедших в структурах нефтедобывающего предприятия (производственная, организационная, финансовая (структура капитала) и т.д.; оценка проекта реструктуризации как инвестиционного проекта с сравнением результатов и затрат; оценка потенциальной стоимости оцениваемого бизнеса в случае наличия стоимостного разрыва между действительной и потенциальной стоимостью в оценке реструктурируемого предприятия. На взгляд автора, оценка эффективности проекта реструктуризации имеет более обоснованный результат при использовании развитого инструментария оценки инвестиционных проектов. Возможность реструктуризации возникает из-за того, что между стоимостью, которой обладает предприятие в настоящее время (текущей стоимостью), и потенциальной стоимостью, которая достижима при изменении ряда обстоятельств, существует стоимостной разрыв. Стоимостной разрыв разница между текущей стоимостью предприятия при существующих условиях и текущей стоимостью предприятия после реструктуризации (представляет собой чистую текущую стоимость эффекта реструктуризации). Для реструктуризации с вложением средств необходимо рассчитать также эффективность инвестиций. Среди множества отечественных и зарубежных методик особое место занимают «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов»94, учитывающие отечественный и зарубежный опыт методологии оценки проектных инвестиций. Расчет эффективности инвестиций проводится методом потока наличности. Основным содержанием этого метода является расчетное 94 Методические рекомендации по оценке эффекптвности инвестиционных проектов // утвержденные Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике 21.06Л999 N ВК 477 // Справочно-правовая система «КонсультантПлюс». 144 |
157 3.3. Экономическая оценка эффективности корпоративной реструктуризации (на примере промышленных предприятий) Оценка проекта корпоративной реструктуризации предусматривает использование различных методик, включая: рейтинговую оценку результатов изменений произошедших в структурах компании (производственная, организационная, финансовая (структура капитала) и т.д.; оценка проекта корпоративной реструктуризации как инвестиционного проекта с сравнением результатов и затрат; оценка потенциальной стоимости оцениваемого бизнеса в случае наличия стоимостного разрыва между действительной и потенциальной стоимостью в оценке реструктурируемого предприятия. На взгляд автора, оценка эффективности проекта корпоративной реструктуризации имеет более обоснованный результат при использовании развитого инструментария оценки инвестиционных проектов. Практика показывает, что каждый рубль, вложенный в корпоративную реструктуризацию, дает не менее 5-6 рублей отдачи. Обобщенные данные по зарубежным аналогам (коэффициент на российские условия принят равным 0,5) свидетельствуют о следующих параметрах эффективности реструктуризации компаний инвестиционно-строительного типа: 1. Сокращение строительной фазы проекта на 13-15%. 2. Сокращение инвестиционного цикла в целом на 7-9%. 3. Повышение выработки на 1-го работающего на 12-20%. 4. 1% повышения объема работ выполненных по стандартам управления проектом, дает до 0,05% снижения стоимости проекта. 5. 1% увеличения уровня объектной специализации до 0,015 % снижения стоимости. Возможность реструктуризации возникает из-за того, что между стоимостью, которой обладает компания в настоящее время (текущей стоимостью), и потенциальной стоимостью, которая достижима при изменении ряда обстоятельств, существует стоимостной разрыв. Стоимостной разрыв разница между текущей стоимостью предприятия при существующих условиях 158 и текущей стоимостью предприятия после реструктуризации (представляет собой чистую текущую стоимость эффекта реструктуризации). Для реструктуризации с вложением средств необходимо рассчитать также эффективность инвестиций. Расчет эффективности инвестиций проводится методом потока наличности. Основным содержанием этого метода является расчетное определение чистых доходов, ожидаемых к получению по единицам времени в течение рассматриваемого периода хозяйственной деятельности, например, с начала реструктуризации, приведение их к единому моменту времени и определение суммы приведенных к единому моменту времени чистых доходов суммарног о экономического эффекта . Метод потока наличности основан на сопоставлении планируемых величин притоков и оттоков денежных средств. В качестве притоков денежных средств рассматриваются поступления от реализации продукции, внереализационные доходы, увеличение основного акционерного капитала за счет дополнительных эмиссий акций. Оттоками являются инвестиционные издержки, включая затраты на формирование оборотного капитала, текущие затраты, платежи в бюджет, обслуживание внешней задолженности, дивидендные выплаты133. Особое внимание следует уделить четкому делению инвестиционных затрат, осуществляемых в процессе корпоративной реструктуризации. Общие затраты, осуществляемые в рамках инвестиционного проекта, организуемого в процессе реструктуризации, выступают виде исходящих денежных потоков; • начальные инвестиции в первые годы инвестиционного проекта; • увеличение потребности в оборотных средствах в первые годы инвестиционного проекта (увеличение счетов дебиторов для привлечения новых клиентов, приобретение сырья, комплектующих); • ремонт и техобслуживание оборудования; 1ПМаркарьян Э.А.. Герасименко Г.П. Инвестиционный анализ: Учебное пособие.-М.:Март, 2003. С.21. Маркарьян Э.А., Герасименко Г.П. Инвестиционный анализ: Учебное пособие.-М.: МарТ, 2003. С.22. Изучение хозяйственной практики, проводимой на примере группы компаний мультидивизионального холдинга ОАО «РИО Горизонт», показало движение в начале формирования структуры управления в сторону децентрализации управления и доминирования процессов выделения. На этапе устойчивого развития корпорации и усложнения хозяйственных связей возникает необходимость централизованного управления потоком информационных и финансовых ресурсов, что выражается в укрупнении существующего бизнеса в виде слияний и присоединений. В процессе изучения деятельности группы компаний ОАО «РПО Горизонт» также были выявлены тенденции к укрупнению отдельных направлений бизнеса, обоснована необходимость создания целостных и структурированных финансовой структуры, системы управления и укрупненной организационной структуры. Автором был разработан ряд рекомендаций, касающихся создания эффективной системы планирования и мониторинга, совершенствования финансовой структуры, модернизации организационной структуры. 7* Оценка проекта корпоративной реструктуризации предусматривает использование различных методик, включая: рейтинговую оценку результатов изменений произошедших в структурах компании (производственная, организационная, финансовая (структура капитала) и т.д.; оценка проекта корпоративной реструктуризации как инвестиционного проекта с сравнением результатов и затрат; оценка потенциальной стоимости оцениваемого бизнеса в случае наличия стоимостного разрыва между действительной и потенциальной стоимостью в оценке реструктурируемого предприятия. На взгляд автора, оценка эффективности проекта корпоративной реструктуризации имеет наиболее обоснованный результат при использовании развитого инструментария оценки инвестиционных проектов. Автором проведена классификация результатов и затрат проекта корпоративной реструктуризации. |