|
определение чистых доходов, ожидаемых к получению по единицам времени в течение рассматриваемого периода хозяйственной деятельности, например, с начала реструктуризации, приведение их к единому моменту времени и определение суммы приведенных к единому моменту времени чистых доходов суммарного экономического эффекта93. Метод потока наличности основан на сопоставлении планируемых величин притоков и оттоков денежных средств. В качестве притоков денежных средств рассматриваются поступления от реализации продукции, внереализационные доходы, увеличение основного акционерного капитала за счет дополнительных эмиссий акций. Оттоками являются инвестиционные издержки, включая затраты на формирование оборотного капитала, текущие затраты, платежи в бюджет, обслуживание внешней задолженности, дивидендные выплаты. Особое внимание следует уделить четкому делению инвестиционных затрат, осуществляемых в процессе реструктуризации. Общие затраты, осуществляемые в рамках инвестиционного проекта, организуемого в процессе реструктуризации, выступают виде исходящих денежных потоков: > начальные инвестиции в первые годы инвестиционного проекта; > увеличение потребности в оборотных средствах в первые годы инвестиционного проекта (увеличение счетов дебиторов для привлечения новых клиентов, приобретение сырья, комплектующих); > ремонт и техобслуживание оборудования; > дополнительные непроизводственные издержки (социальные, экологические). Особенности реализации инвестиционных проектов как проекта реструктуризации состоит в детализации инвестиционных затрат на юридическое и организационное сопровождение проекта реструктуризации; приобретение активов в процессе слияния и поглощения (приобретение пакетов акций); денежный либо имущественный вклад в уставный капитал дочернего или 95Маркарьян Э.А., Герасименко Г.П. Инвестиционный анализ: Учебное пособие. М.: МарТ, 2003. С. 21. 145 |
70 например, с начала реструктуризации, приведение их к единому моменту времени и определение суммы приведенных к единому моменту времени чистых доходов ~ суммарного экономического эффекта. Метод потока наличности основан на сопоставлении планируемых величин притоков и оттоков денежных средств. В качестве притоков денежных средств рассматриваются поступления от реализации продукции, внереализационные доходы, увеличение основного акционерного капитана за счет дополнительных эмиссий акций. Оттоками являются инвестиционные издержки, включая затраты на формирование оборотного капитала, текущие затраты, платежи в бюджет, обслуживание внешней задолженности, дивидендные выплаты. Наиболее рациональным в ходе корпоративной реструктуризации является применение метода потока наличности с последующим дисконтированием кассовых остатков. Пересчет потоков будущих поступлений и платежей производится на момент начала осуществления реструктуризации с помощью коэффициентов приведения. Значения этих коэффициентов для каждого интервала планирования рассчитываются с использованием модифицированной формулы сложных процентов: где ОР фактор дисконтироваия; I порядковый номер интервала, при условии, что за нулевой принят интервал начала осуществления программы реструктуризации, то есть (У) = 0; \ ставка сравнения, в качестве приближенного значения которой могут быть использованы существующие усредненные процентные ставки по долгосрочным банковским кредитам. Чистый дисконтированный доход определяется как сумма текущих поступлений за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами: ЛГРК = ] Г ( / 7 , 3 , ) / ( 1 + / ) ', I где КРУ чистый дисконтированный доход; П( поступления в 1-ом году; 158 и текущей стоимостью предприятия после реструктуризации (представляет собой чистую текущую стоимость эффекта реструктуризации). Для реструктуризации с вложением средств необходимо рассчитать также эффективность инвестиций. Расчет эффективности инвестиций проводится методом потока наличности. Основным содержанием этого метода является расчетное определение чистых доходов, ожидаемых к получению по единицам времени в течение рассматриваемого периода хозяйственной деятельности, например, с начала реструктуризации, приведение их к единому моменту времени и определение суммы приведенных к единому моменту времени чистых доходов суммарног о экономического эффекта . Метод потока наличности основан на сопоставлении планируемых величин притоков и оттоков денежных средств. В качестве притоков денежных средств рассматриваются поступления от реализации продукции, внереализационные доходы, увеличение основного акционерного капитала за счет дополнительных эмиссий акций. Оттоками являются инвестиционные издержки, включая затраты на формирование оборотного капитала, текущие затраты, платежи в бюджет, обслуживание внешней задолженности, дивидендные выплаты133. Особое внимание следует уделить четкому делению инвестиционных затрат, осуществляемых в процессе корпоративной реструктуризации. Общие затраты, осуществляемые в рамках инвестиционного проекта, организуемого в процессе реструктуризации, выступают виде исходящих денежных потоков; • начальные инвестиции в первые годы инвестиционного проекта; • увеличение потребности в оборотных средствах в первые годы инвестиционного проекта (увеличение счетов дебиторов для привлечения новых клиентов, приобретение сырья, комплектующих); • ремонт и техобслуживание оборудования; 1ПМаркарьян Э.А.. Герасименко Г.П. Инвестиционный анализ: Учебное пособие.-М.:Март, 2003. С.21. Маркарьян Э.А., Герасименко Г.П. Инвестиционный анализ: Учебное пособие.-М.: МарТ, 2003. С.22. 159 • дополнительные непроизводственные издержки (социальные, экологические). Особенности реализации инвестиционных проектов как проекта корпоративной рес труктуризации состоит в детализации инвестиционных затрат на юридическое и организационное сопровождение проекта реструктуризации; приобретение активов в процессе слияния и поглощения (приобретение пакетов акций); оценку, монтаж и демонтаж неиспользуемого оборудования в случае продажи, сдачи в аренду и иного использования; прочие затраты на реструктуризацию (в том числе на рекламу или освещения события в средствах массовой информации) (таблица 2.39). В составе входных потоков мы можем выделить типичные доходы от реализации инвестиционного проекта: дополнительный объем продаж и увеличение цены товара; уменьшение валовых издержек (снижение себестоимости товаров); остаточное значение стоимости оборудования в конце последнего года инвестиционного проекта (т.к. оборудование может быть продано или использовано для другого проекта); высвобождение оборотных средств в конце последнего года инвестиционного проекта (закрытие счетов, дебиторов, продажа остатков товарно-материальных запасов, продажа облигаций предприятия). Доходы, полученные от реализации проекта корпоративной реструктуризации, могут также включать; доходы от продажи неиспользуемого оборудования, доходы от арендной платы основных производственных фондов сдаваемых в аренду, доходы от долевого участия в выделяемом бизнесе и т.д. (таблица 2.39). При расчете потока инвестиционных затрат и инвестиционных доходов в отношении проекта реструктуризации сложность может составлять периодизации потока расходования наличности и потока поступлений. Этот вопрос можно решить путем дисконтирования инвестиционных затрат и доходов в тот период времени в котором они возникли. Наиболее рациональным в ходе корпоративной реструктуризации является применение метода потока наличности с последующим |