|
зависимого общества, оценку, монтаж и демонтаж неиспользуемого оборудования в случае продажи, сдачи в аренду и иного использования; прочие затраты на реструктуризацию (в том числе на рекламу или освещения события в средствах массовой информации). В составе входных потоков мы можем выделить типичные доходы от реализации инвестиционного проекта: дополнительный объем продаж и увеличение цены товара; уменьшение валовых издержек (снижение себестоимости товаров); остаточное значение стоимости оборудования в конце последнего года инвестиционного проекта (т.к. оборудование может быть продано или использовано для другого проекта); высвобождение оборотных средств в конце последнего года инвестиционного проекта (закрытие счетов, дебиторов, продажа остатков товарно-материальных запасов, продажа облигаций предприятия). Доходы, полученные от реализации проекта реструктуризации, могут также включать: доходы от продажи неиспользуемого оборудования, доходы от арендной платы основных производственных фондов сдаваемых в аренду, доходы в виде дивидендов от долевого участия в выделяемом бизнесе и т.д. При расчете потока инвестиционных затрат и инвестиционных доходов в отношении проекта реструктуризации сложность может составлять периодизации потока расходования наличности и потока поступлений. Этот вопрос можно решить путем дисконтирования инвестиционных затрат и доходов в тот период времени в котором они возникли. Наиболее рациональным в ходе реструктуризации является применение метода потока наличности с последующим дисконтированием кассовых остатков. Пересчет потоков будущих поступлений и платежей производится на момент начала осуществления реструктуризации с помощью коэффициентов приведения. Значения этих коэффициентов для каждого интервала планирования рассчитываются с использованием модифицированной формулы сложных процентов: 146 |
70 например, с начала реструктуризации, приведение их к единому моменту времени и определение суммы приведенных к единому моменту времени чистых доходов ~ суммарного экономического эффекта. Метод потока наличности основан на сопоставлении планируемых величин притоков и оттоков денежных средств. В качестве притоков денежных средств рассматриваются поступления от реализации продукции, внереализационные доходы, увеличение основного акционерного капитана за счет дополнительных эмиссий акций. Оттоками являются инвестиционные издержки, включая затраты на формирование оборотного капитала, текущие затраты, платежи в бюджет, обслуживание внешней задолженности, дивидендные выплаты. Наиболее рациональным в ходе корпоративной реструктуризации является применение метода потока наличности с последующим дисконтированием кассовых остатков. Пересчет потоков будущих поступлений и платежей производится на момент начала осуществления реструктуризации с помощью коэффициентов приведения. Значения этих коэффициентов для каждого интервала планирования рассчитываются с использованием модифицированной формулы сложных процентов: где ОР фактор дисконтироваия; I порядковый номер интервала, при условии, что за нулевой принят интервал начала осуществления программы реструктуризации, то есть (У) = 0; \ ставка сравнения, в качестве приближенного значения которой могут быть использованы существующие усредненные процентные ставки по долгосрочным банковским кредитам. Чистый дисконтированный доход определяется как сумма текущих поступлений за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами: ЛГРК = ] Г ( / 7 , 3 , ) / ( 1 + / ) ', I где КРУ чистый дисконтированный доход; П( поступления в 1-ом году; 159 • дополнительные непроизводственные издержки (социальные, экологические). Особенности реализации инвестиционных проектов как проекта корпоративной рес труктуризации состоит в детализации инвестиционных затрат на юридическое и организационное сопровождение проекта реструктуризации; приобретение активов в процессе слияния и поглощения (приобретение пакетов акций); оценку, монтаж и демонтаж неиспользуемого оборудования в случае продажи, сдачи в аренду и иного использования; прочие затраты на реструктуризацию (в том числе на рекламу или освещения события в средствах массовой информации) (таблица 2.39). В составе входных потоков мы можем выделить типичные доходы от реализации инвестиционного проекта: дополнительный объем продаж и увеличение цены товара; уменьшение валовых издержек (снижение себестоимости товаров); остаточное значение стоимости оборудования в конце последнего года инвестиционного проекта (т.к. оборудование может быть продано или использовано для другого проекта); высвобождение оборотных средств в конце последнего года инвестиционного проекта (закрытие счетов, дебиторов, продажа остатков товарно-материальных запасов, продажа облигаций предприятия). Доходы, полученные от реализации проекта корпоративной реструктуризации, могут также включать; доходы от продажи неиспользуемого оборудования, доходы от арендной платы основных производственных фондов сдаваемых в аренду, доходы от долевого участия в выделяемом бизнесе и т.д. (таблица 2.39). При расчете потока инвестиционных затрат и инвестиционных доходов в отношении проекта реструктуризации сложность может составлять периодизации потока расходования наличности и потока поступлений. Этот вопрос можно решить путем дисконтирования инвестиционных затрат и доходов в тот период времени в котором они возникли. Наиболее рациональным в ходе корпоративной реструктуризации является применение метода потока наличности с последующим 160 дисконтированием кассовых остатков. Пересчет потоков будущих поступлений и платежей производится на момент начала осуществления реструктуризации с помощью коэффициентов приведения. Значения этих коэффициентов для каждого интервала планирования рассчитываются с использованием модифицированной формулы сложных процентов: где DF фактор дисконтированя: t порядковый номер интерната, при условии, что за нулевой принят интерват начала осуществления программы реструктуризации, то есть DF (Y) = 0; i ставка сравнения, в качестве приближенного значения которой могут быть использованы существующие усредненные процентные ставки по долгосрочным банковским кредитам. При проведении оценки результатов мероприятий реструктуризации целесообразно использовать инструментарий оценки эффективности инвестиционных проектов. Использование простых и дисконтированных методов оценки эффективности инвестиций несколько затруднено в силу сложности определения потока доходов от реализации мероприятий реструктуризации, определения состава затрат на осуществление реструктуризации и методики определения ставки дисконтирования проекта реструктуризации (при использовании дисконтированных методов оценки). Чистый приведенный доход от реализации проекта реструктуризации, NPV (Net present value) определяется по формуле: Investmentsсумма затрат на осуществление проекта реструктуризации, CFt чистый денежный поток от реализации проекта реструктуризации NPV.рестр где: месяца t, Nдлительность проекта реструктуризации в месяцах, |