|
70 в промышленно развитых странах мира рыночная премия Дг = 8 % годовых. Выводя свои среднерыночные премии, Э. Димсон основывался на ретроспективном анализе фондовых рынков за 50 лет. Однако emerging markets, как правило, —молодые и нестабильные. Поэтому тренд emerging markets: неопределенный в связи с малой глубиной предыстории и общей волатильностью1; неоднородный поскольку правительство развивающейся страны будет стараться привлечь инвесторов, стабилизировать рынок и повысить его предсказуемость. На этом пути оно будет пробовать разные стратегии, что отразится на динамике фондового рынка. Например, взяв за основу расчета интервал времени 1995-1997 гг. по рынку России, мы получим среднегодовой уровень доходности около 80 % (в долларах). Совершенно понятно, что нельзя требовать такой доходности от долгосрочных проектов промышленных корпораций, это сделало бы большинство хороших и реальных проектов в РФ нерентабельными, и поэтому расчет такого рода был бы некорректен. Как уже отмечалось выше, не понятно, какие активы можно рассматривать как безрисковые (величина /у), и как определить величину гт: взлет фондового рынка в первой половине 1997 г. сменился столь же глубоким падением и депрессией, продолжающимися почти три года. Поэтому говорить об определении разумных параметров среднегодового избыточного дохода (Дг) в России сейчас просто невозможно. Что касается величины р, то вряд ли сейчас в России можно говорить о наличии репрезентативных баз данных, позволяющих корректно определить отраслевые риски, хотя такая информация имеется (табл. 1.4.1). 1Volatility (изменчивость, непостоянство) это показатель тенденции цены акций к движению вверх или вниз, получаемый на основе ежедневных данных о поведении цен в течение последних 12 месяцев. Лимитовский М., Паламарчук В. Стоимость собственного капитала российской корпорации И РЦБ. 1999. № 18. С. 50-51. |
156 вых рынков за 50 лет. Однако emerging markets, как правило, — молодые и нестабильные. Поэтому тренд emerging markets: неопределенный в связи с малой глубиной предыстории и общей волатильностью94; неоднородный, поскольку правительство развивающейся страны будет стараться привлечь инвесторов, стабилизировать рынок и повысить его предсказуемость. На этом пути оно будет пробовать разные стратегии, что отразится на динамике фондового рынка. Например, взяв за интервал получим среднегодовой уровень доходности около 80% (в долларах)95. Совершенно понятно, что нельзя требовать такой доходности от долгосрочных проектов промышленных корпораций, это сделало бы большинство хороших и реальных проектов в РФ нерентабельными, и поэтому расчет такого рода был бы некорректен. Как уже отмечалось выше, не понятно, какие активы можно рассматривать как безрисковые (величина /у), и как определить величину гт: взлет фондового рынка в первой половине 1997 г. сменился столь же глубоким падением и депрессией, продолжающимися почти 3 года. Поэтому говорить об определении разумных параметров среднегодового избыточного дохода (Лг) в России сейчас просто невозможно. Что касается величины Д то вряд ли сейчас в России можно говорить о наличии репрезентативных баз данных, позволяющих корректно определить отраслевые риски, хотя такая информация имеется (табл.2.3.1). Таблица 2.3.1 ычаговые коэ Железнодорожный транспорт иенты (3по некоторым отраслям экономики Машиностроение 0,37 Мебельная промышленность 0,76 Нефтяная и газовая промышленность 0,46 Обувная промышленность 0,80 Операции с недвижимостью 0,21 Пищевая промышленность 0,26 Источник: www.shfrn.ane.ru, разд. «Консультации», подразд. «Корпоративные финансы» 94 Volatility (изменчивость, непостоянство) это показатель тенденции цены акций к движению вверх или вниз, получаемый на основе ежедневных данных о поведении цен в течение последних 12 месяцев.( Розенберг Дж. М. Цит.соч., с.359) 95Лимитовский М., Паламарчук В. Стоимость собственного капитала российской корпорации// РЦБ, 1999, №18, с. 50-51. |