|
88 КОЙЛ, то можно сделать вывод, что они по состоянию на лето 1998 г. были недооценены как минимум в 1,5-2 раза1. Глубокий финансовый кризис августа 1998 г. привел к резкому падению фондового рынка: суммарная стоимость 200 наиболее капитализированных фирм, по рейтингу «Эксперта», уменьшилась до $25 млрд, на 1.09.1998. Качественно снизилась ликвидность рынка (спрэды между ценами покупки и продажи доходили до 400 %)2. Только за сентябрь-декабрь 1998 г. долларовый фондовый индекс РТС упал на 44 %, причем наиболее ликвидные акции российских эмитентов потеряли в цене 60-65 % \ В отчете IFC за 1998 г. отмечается, что в истекшем году Россия оказалась самым низкодоходным и рисковым фондовым рынком в мире большинство акций потеряло 95 % своей стоимости от летнего уровня 1997 г. Большинство инвесторов, покупавших российские бумаги когда индекс РТС был 400-500, осенью 1998 г. получили убытки в минус 50-90 %4. Российский фондовый рынок до сих пор не восстановлен. Капитализация рынка корпоративных ценных бумаг уменьшилась со $170 млрд, в 1997 г. до $15-20 млрд, в мае 1999 г.5 В рейтинге 500 крупнейших компаний мира, опубликованном Financial Times в январе 1999 г., в отличие от 1998 г. российских компаний уже нет. Список FT-500 покинули сразу три российских промышленных гиганта: «Газпром» (в 1997 году он был на 91-м месте), ЛУКОЙЛ (был на 227-м месте), РАО «ЕЭС России» (225-е место). ЛУКОЙЛ, правда, остался единственным российским представителем в списке 500 крупнейших европейских компаний за 1998 год (485-е место) с падением рейтинга сразу на 414 пунктов6. И толь1 Арсеньев В. Трубный класс российской экономики // Коммерсантъ. Деньги. 1998. № 29. С. 11. 2 Эксперт. 1998. № 38. С. 18. 3 Эксперт. 1998. № 48. С. 66. 4 Раппопорт Д. В России опять покупают дешевые активы // РЦБ. 1998. № 23-24. С. 32. 5 Макаревич Л. В ожидании очередного обвала рубля // ЭКО. 1999. № 8. С. 30. 6 Русские ушли из мирового бизнеса // Коммерсантъ. 1999. № 9. С. 1. |
i 173 ских предприятий с 1 июля 1997 г. по 1 июля 1998 г. она уменьшилась вдвое— с $115 млрд, до $61 млрд. Уже в середине лета 1998 г. было очевидно, что время покупать акции исключительно в надежде на приход в Россию стратегических иностранных инвесторов прошло, и иностранные спекулянты активноф продавали свои ценные бумаги. Из-за этого объем торговли акциями 200 крупнейших российских предприятий в РТС с 1 июля 1997 )г. по 1 июля 1998 г. увеJ * 110 личился более чем втрое и составил $17 млрд. Что, впрочем, ни в какое сравнение не идет ни с объемами торгов, ни с ценами акций на фондовом рынке США. Достаточно сказать, что если представить стоимость 200 крупнейших компаний России как капитализацию одного предприятия, то в 1997 г. такое предприятие не вошло бы даже в десятку, а в 1998 г.— в 20 самых крупных корпораций Америки. Теоретически за 25% стоимости акций Microsoft с капиI I Л тализацией в $0,25 трлн, летом 1998 г. можно было скупить всю российскую промышленность. В мировой практике для характеристики оцененности той или иной компании среди прочих используется отношение капитализации компании к объему ее продаж (p/s, price to sales). Приемлемым средним значением этого коэффициента считается 0,7 — то есть выручка компании за девять месяцев окупает ее приобретение. Чем меньше выручка компании и чем больше ее капитализация, тем значение коэффициента (а значит, и срок окупаемости вложений в акции этой компании) выше. Если рассматривать оцененность по p/s таких крупных российских предприятий, как РАО “ЕЭС России”, РАО “Газпром”, НК ЛУКОЙЛ, то можно сделать вывод, что они по состоянию на лето 1998 г. были недооценены как минимум в 1,5-2 раза114. Глубокий финансовый кризис августа 1998 г. привел к резкому падению ь 112 ИЗ ■ 114 Арсеньев В. Трубный класс российской экономики//Коммерсанть Деньги, №28, 5 августа 1998, Грек А.Падение hi-tech пирамиды// Эксперт, № 34, 14 сентября 1998 г., с. 7 Арсеньев В. Трубной класс российской экономики//Коммерсантъ Деньги, №28, 5 августа 1998, с.8 с.11. ч I фондового рынка: суммарная стоимость 200 наиболее капитализированных фирм по рейтингу “Эксперта” уменьшилась до $25 млрд, на 1.09.98. Качественно снизилась ликвидность рынка (спрэды между ценами покупки и продажи доходили до 400%) 15. Только за сентябрь-декабрь 1998 г. долларовый фондовый индекс РТС упал на 44%, причем наиболее ликвидные акции российских эмитентов потеряли в цене 60-65% . В отчете IFC за 1998 г. отмечается, что в истекшем году Россия оказалась самым низдоходным и рисковым фондовым рынком в мире большинство акций потеряло 95% своей стоимости от летнего уровня 1997 г. Большинство инвесторов, покупавших российские бумаги когда индекс РТС был 400-500, осенью 1998 г. получили убытки в минус 50-90%117. Российский фондовый рынок до сих пор не восстановлен. Капитализация рынка корпоративных ценных бумаг уменьшилась со $170 млрд, в 1997 г. до $1520 млрд, в мае 1999 г.118 В рейтинге 500 крупнейших компаний мира, опубликованном Financial Times в январе 1999 г., в отличие от 1998 г. российских компаний уже нет. Список FT-500 покинули сразу три российских промышленных гиганта: “Газпром” (в 1997 году он был на 91-м месте), ЛУКОЙЛ (был на 227-м месте), РАО “ЕЭС России” (225-е место). ЛУКОЙЛ, правда, остался единственным российским представителем в списке 500 крупнейших европейских компаний за 1998 год (485-е место) — с падением рейтинга сразу на 414 пунктов . И только в списке 100 восточноевропейских компаний россияне занимают более или менее достойные места (см. табл. П-40). После августовского финансового краха среди потенциальных инвесторов в России инвестиционно-банковский бизнес, или corporate finance, сегодня 115Эксперт, №38, 12 октября 1998, с. 18. 116Эксперт, № 48,21 декабря 1998 , с.661 ' .* Л А 1 I ^ _ Раппопорт Д. В России опять покупают дешевые активы// РЦБ, декабрь 1998, №23-24, с.32 118Макаревич Л. В ожидании очередного обвала рубля//ЭКО, 1999, №8, с.30. 119Русские ушли из мирового бизнеса// Коммерсантъ, № 9, 29 января 1999, с.1. |