89 ко в списке 100 восточноевропейских компаний россияне занимают более или менее достойные места. После августовского финансового краха среди потенциальных инвесторов в России инвестиционно-банковский бизнес, или corporatefinance, сегодня имеет определенные перспективы. По данным «Эксперта», российский бизнес сейчас на порядок дешевле американского. На Западе стоимость бизнеса грубо оценивается как объем реализации продукции за 10-12 месяцев (т. е. отношение реализации к рыночной стоимости равно 1-1,2). В последние годы неумеренно бурный рост фондового рынка США несколько нарушил эту закономерность: отношение годовой реализации к стоимости фирмы за последние 4 года плавно снижалось с 1,2 до 0,68. Для российских же компаний * этот показатель в 1995-1996 гг. упал с 4 до 0,9, т. е. до американского уровня. Инвесторы ожидали начала экономического роста и в стоимость акций уже заложили более высокие показатели производства. После августовского финансового краха впали в другую крайность предприятия в среднем стали стоить столько, сколько стоит их продукция за 2 месяца. Соотношение объема реализации стоимости компании к 1 сентября 1998 г. выросло до 5,3 (в 8 раз выше уровня США), а к концу октября перевалило за 101. Итак, главная трудность на данном этапе экономических преобразований заключается в ограниченных возможностях внутренних накоплений в стране и неспособности частных российских инвесторов в полной мере компенсировать нехватку капиталовложений для преодоления экономического спада и депрессии. Высокая инфляция обусловила банковскую норму процента, намного превышающую предполагаемую рентабельность большинства производственных проектов. Это сделало недоступными среднеи тем более долгосрочные кредиты. Вложения в реальный сектор из-за сильного риска малопривлекательны для банковского капитала, отечественных и иностранных инвесторов, 1Эксперт 200 // Эксперт. 1998. № 38. С. 19. |
фондового рынка: суммарная стоимость 200 наиболее капитализированных фирм по рейтингу “Эксперта” уменьшилась до $25 млрд, на 1.09.98. Качественно снизилась ликвидность рынка (спрэды между ценами покупки и продажи доходили до 400%) 15. Только за сентябрь-декабрь 1998 г. долларовый фондовый индекс РТС упал на 44%, причем наиболее ликвидные акции российских эмитентов потеряли в цене 60-65% . В отчете IFC за 1998 г. отмечается, что в истекшем году Россия оказалась самым низдоходным и рисковым фондовым рынком в мире большинство акций потеряло 95% своей стоимости от летнего уровня 1997 г. Большинство инвесторов, покупавших российские бумаги когда индекс РТС был 400-500, осенью 1998 г. получили убытки в минус 50-90%117. Российский фондовый рынок до сих пор не восстановлен. Капитализация рынка корпоративных ценных бумаг уменьшилась со $170 млрд, в 1997 г. до $1520 млрд, в мае 1999 г.118 В рейтинге 500 крупнейших компаний мира, опубликованном Financial Times в январе 1999 г., в отличие от 1998 г. российских компаний уже нет. Список FT-500 покинули сразу три российских промышленных гиганта: “Газпром” (в 1997 году он был на 91-м месте), ЛУКОЙЛ (был на 227-м месте), РАО “ЕЭС России” (225-е место). ЛУКОЙЛ, правда, остался единственным российским представителем в списке 500 крупнейших европейских компаний за 1998 год (485-е место) — с падением рейтинга сразу на 414 пунктов . И только в списке 100 восточноевропейских компаний россияне занимают более или менее достойные места (см. табл. П-40). После августовского финансового краха среди потенциальных инвесторов в России инвестиционно-банковский бизнес, или corporate finance, сегодня 115Эксперт, №38, 12 октября 1998, с. 18. 116Эксперт, № 48,21 декабря 1998 , с.661 ' .* Л А 1 I ^ _ Раппопорт Д. В России опять покупают дешевые активы// РЦБ, декабрь 1998, №23-24, с.32 118Макаревич Л. В ожидании очередного обвала рубля//ЭКО, 1999, №8, с.30. 119Русские ушли из мирового бизнеса// Коммерсантъ, № 9, 29 января 1999, с.1. 175 имеет определенные перспективы. По данным “Эксперта” российский бизнес сейчас ешевле грубо оценивается как объем реализации продукции за 10— 12 месяцев (т. е. отношение реализации к рыночной стоимости равно 1— 1,2). В последние годы неумеренно бурный рост фондового рынка США несколько нарушил эту закономерность: отношение годовой реализации к стоимости фирмы за последние 4 года плавно снижалось с 1,2 до 0,68. Для российских же компаний этот показатель в 1995— 1996 гг. упал с 4 до 0,9, т. е. до американского уровня. Инвесторы ожидали начала экономического роста и в стоимость акций уже заложили более высокие показатели производства. После августовского финансового краха они впали в другую крайность предприятия в среднем стали стоить столько, сколько стоит их продукция за 2 месяца. Соотношение объема реализации и стоимости компании к 1 сентября 1998 г. выросло до 5,3 (в 8 раз выше уровня США), а к концу октября перевалило за 10 120 Итак, главная трудность на данном этапе экономических преобразований заключается в ограниченных возможностях внутренних накоплений в стране и неспособности частных российских инвесторов в полной мере компенсировать нехватку капиталовложений для преодоления экономического спада и депрессии. Высокая инфляция обусловила банковскую норму процента, намного превышающую предполагаемую рентабельность большинства производственных проектов. Это сделало недоступными среднеи тем более долгосрочные кредиты. Вложения в реальный сектор из-за сильного риска малопривлекательны для банковского капитала, отечественных и иностранных инвесторов, для населения. Потенциальные инвесторы предпочитают выкладывать средства в гораздо более доходные и надёжные торгово-закупочные операции, в том числе в СКВ. Однако тот же практический опыт последних лет свидетельствует, что в настоящее время складываются объективные предпосылки для выхода из инвеста120 Эксперт 200//Эксперт, № 38, 12 октября 1998 г., с.19. |