|
90 для населения. Потенциальные инвесторы предпочитают выкладывать средства в гораздо более доходные и надежные торгово-закупочные операции, в том числе в СКВ. Однако тот же практический опыт последних лет свидетельствует, что в настоящее время складываются объективные предпосылки для выхода из инвестиционного тупика. Несмотря на политические трудности прошедшего года (выборы на различных уровнях, чеченские события и т. п.), резко увеличившие нагрузку на экономику, дефицит бюджета удалось удержать в разумных пределах. Наряду с контролем за денежной массой это позволило несколько затормозить инфляцию. Вместе с тем, чтобы использовать улучшение инвестиционного климата, нужен первый импульс, который сдвинет инвестиционный механизм с мертвой точки, приведет его в движение. Ключевым моментом, вытекающим из анализа макроэкономической ситуации и инвестиционной политики последних лет радикальной реформы, является необходимость привлечения ПИИ. Мировой опыт организации финансирования инвестиционных проектов показывает, что оптимальное сочетание высокой надежности вложения средств с эффективностью достигается при использовании принципа проектного финансирования, подготовке квалифицированного инвестиционного предложения для внешнего (прежде всего, иностранного) инвестора*. Это порождает необходимость использования существующих западных теорий и методов анализа реальных и финансовых инвестиций. Но, по существу, задача это не новая. Естественно, не обошла ее стороной и научная общественность, о чем свидетельствуют многочисленные публикации и дискуссии на страницах экономических журналов. Фундаментальный (финансовый) анализ российской компании по используемым видам и формам принципиально не отличается от аналогичных процедур в рамках традиционного (западного) подхода. Однако опыт использования западных инвестиционных теорий показывает определенные теоретические сложности их адаптации 1См.: Идрисов А. Подготовка инвестиционного предложения // РЦБ. 1999. К« 9. С. 5-9. |
175 имеет определенные перспективы. По данным “Эксперта” российский бизнес сейчас ешевле грубо оценивается как объем реализации продукции за 10— 12 месяцев (т. е. отношение реализации к рыночной стоимости равно 1— 1,2). В последние годы неумеренно бурный рост фондового рынка США несколько нарушил эту закономерность: отношение годовой реализации к стоимости фирмы за последние 4 года плавно снижалось с 1,2 до 0,68. Для российских же компаний этот показатель в 1995— 1996 гг. упал с 4 до 0,9, т. е. до американского уровня. Инвесторы ожидали начала экономического роста и в стоимость акций уже заложили более высокие показатели производства. После августовского финансового краха они впали в другую крайность предприятия в среднем стали стоить столько, сколько стоит их продукция за 2 месяца. Соотношение объема реализации и стоимости компании к 1 сентября 1998 г. выросло до 5,3 (в 8 раз выше уровня США), а к концу октября перевалило за 10 120 Итак, главная трудность на данном этапе экономических преобразований заключается в ограниченных возможностях внутренних накоплений в стране и неспособности частных российских инвесторов в полной мере компенсировать нехватку капиталовложений для преодоления экономического спада и депрессии. Высокая инфляция обусловила банковскую норму процента, намного превышающую предполагаемую рентабельность большинства производственных проектов. Это сделало недоступными среднеи тем более долгосрочные кредиты. Вложения в реальный сектор из-за сильного риска малопривлекательны для банковского капитала, отечественных и иностранных инвесторов, для населения. Потенциальные инвесторы предпочитают выкладывать средства в гораздо более доходные и надёжные торгово-закупочные операции, в том числе в СКВ. Однако тот же практический опыт последних лет свидетельствует, что в настоящее время складываются объективные предпосылки для выхода из инвеста120 Эксперт 200//Эксперт, № 38, 12 октября 1998 г., с.19. г }I 176 ционного тупика. Несмотря на политические трудности прошедшего года (выборы на различных уровнях, чеченские события и т. п.), резко увеличившие нагрузку на экономику, дефицит бюджета удалось удержать в разумных пределах. Наряду с контролем за денежной массой это позволило несколько затормозить инфляцию. Вместе с тем, чтобы использовать улучшение инвестиционного климата, нужен первый импульс, который сдвинет инвестиционный механизм с мертвой точки, приведёт его в движение. Ключевым моментом, вытекающим из анализа макроэкономической ситуации и инвестиционной политики последних лет радикальной реформы, и особенно в 1998-1999 гг., является необходимость привлечения ПИИ. Мировой опыт организации финансирования инвестиционных проектов показывает, что оптимальное сочетание высокой надёжности вложения средств с эффективностью достигается при использовании принципа проектного финансирования, подготовке квалифицированного инвестиционного предложения для внешнего 1^1 (прежде всего, иностранного) инвестора . Это порождает необходимость использования существующих западных теорий и методов анализа реальных и финансовых инвестиций. Но, по существу, задача это не новая. Естественно, не обошла её стороной и научная общественность, о чём свидетельствуют многочисленные публикации и дискуссии на страницах экономических журналов. Фундаментальный (финансовый) анализ российской компании по используемым видам и формам принципиально не отличается от аналогичных процедур в рамках традиционного (западного) подхода. Однако, опыт использования западных инвестиционных теорий показывает определенные теоретические сложности их адаптации применительно к условиям в России. Вместе с тем, эти трудности, как было показано в работе, вполне преодолимы. Подводя итог анализа применения западных методов к инвестиционному процессу, надо еще раз подчеркнуть, что корректный подход к вложениям в России должен, безусловно, базироваться на основных положениях современной теории и практики реальных и финансовых инвестиций. 121См.: Идрисов А. Подготовка инвестиционного предложения// РЦБ, 1999, №9, с.5-9 I I I |