|
большой и менее насыщенный российский рынок. Кроме того, они могут быть заинтересованы в использовании достаточно квалифицированной, но более дешевой рабочей силы. Во-вторых, что касается сторонних мелких индивидуальных акционеров то они, как правило, выступают разрозненно и не могут серьезно влиять на принимаемые решения ни на собраниях, ни в текущей деятельности предприятия. Интересы мелких акционеров в чистом виде сводятся к получению дивидендов и росту курсовой стоимости акций. Это, пожалуй, одна из самых рыночно ориентированных групп собственников и одна из наиболее перспективных с точки зрения привлечения инвестиций. В-третьих, в интересы собственников, в качестве которых выступают местные (муниципальные) органы власти в большей мере входят вопросы положения дел на отдельных крупных предприятиях, поскольку от этого во многом зависят не только формирование местного бюджета, но и социальная обстановка в регионе. В конкретной ситуации они могут поступиться своими финансовыми интересами в части получения причитающейся им доли прибыли ради ее перераспределения на поддержку социальной инфраструктуры (строительство жилья, содержание детских учреждений и так далее) и сохранение рабочих мест. Рост заработной платы работников также способствует пополнению местного бюджета через налоги и увеличение денежного оборота. При этом финансовые ресурсы остаются в регионе, тогда как при выплате дивидендов многое зависит от географии распределения акционеров. Не следует забывать и о периодически выходящих на передний план электоральных мотивах. В-четвертых, многие решения фирмы подразумевают как неопределенность расходов и доходов, так и их растянутость во времени. В таких случаях принято исходить из того, что людей интересует ожидаемая стоимость дисконтированного потока полезностей, которые они получают в 134 |
Таким образом, приобретая акции, некоторые инвесторы преследуют специфические цели, с которыми приходится считаться менеджерам. Банки, например, заинтересованы в том, чтобы забрать к себе на обслуживание финансовые счета предприятий. Крупные торговые компании (прежде всего компании-экспортеры) стремятся получить определенные преимущества при приобретении выпускаемой конкурентоспособной продукции. Предприятия-смежники надеются на стабильные заказы и своевременное проведение взаиморасчетов. Иностранные компании, действующие в рамках современной стратегии глобализации производства и его приближения к рынкам сбыта, заботятся о продвижении своей продукции или технологий на большой и менее насыщеЕшый российский рынок. Кроме того, они могут быть заинтересованы в использовании достаточно квалифицированной, но более дешевой рабочей силы. Во-вторых, что касается сторонних мелких индивидуальных акционеров то они, как правило, выступают разрозненно и не могут серьезно влиять на принимаемые решения ни на собраниях, ни в текущей деятельности предприятия. Интересы мелких акционеров в чистом виде сводятся к получению дивидендов и росту курсовой стоимости акций. Это, пожалуй, одна из самых рыночно ориентированных групп собственников и одна из наиболее перспективных с точки зрения привлечения инвестиций. В-третьих, государство как собственник может оказывать сильное влияние на принимаемые управленческие решения, поскольку еще в 1995 году доля федеральной собственности превышала 25% почти в 32,5 тыс. предприятий. Государство является, как правило, стратегическим инвестором и весьма удобным акционером, так как дает возможность использовать положенные ему по итогам работы предприятия дивиденды на реинвестирование. В-четвертых, в интересы собственников, в качестве которых выступают местные (муниципальные) органы власти в большей мере входят вопросы положения дел на отдельных крупных предприятиях, поскольку от этого во многом зависят не только формирование местного бюджета, но и социальная обстановка в регионе. В конкретной ситуации они могут поступиться своими финансовыми интересами в части получения причитающейся им доли прибыли ради ее перераспределения на поддержку социальной инфраструктуры (строительство жилья, содержание детских учреждений и так далее) и сохранение рабочих мест. Рост заработной платы работников также способствует пополнению местного бюджета через налоги и увеличение денежного оборота. При этом финансовые ресурсы остаются в регионе, тогда как при выплате дивидендов многое зависит от географии распределения акционеров. Не следует забывать и о периодически выходящих на передний план электоральных мотивах. В-пятых, многие решения фирмы подразумевают как неопределенность расходов и доходов, так и их растянутость во времени. В таких случаях принято исходить из того, что людей интересует ожидаемая стоимость дисконтированного потока полезностей, которые они получают в течение определенного периода при различных не прогнозируемых на данный момент обстоятельствах. Однако, поскольку владельцы фирмы расходятся в своих оценках вероятности различных вариантов развития событий в будущем, а также важности времени получения дохода, они могут разойтись и во мнениях по поводу планов максимизации ожидаемой приведенной стоимости прибылей. Вероятность возникновения такой проблемы особенно высока в том случае, когда фирма решает вопрос об инвестициях в новый технологический процесс или в производство новой продукции, и выгоды и издержки, связанные с этими проектами, не могут быть точно определены в данный момент. Даже если компания открыто признает, что ее целью является максимизация прибыли, то реализация такой политики на практике порождает множество дополнительных проблем. В краткосрочном и долгосрочном плане компания заинтересована получить максимальную величину прибыли. Она может увеличить размеры своих прибылей в короткий период путем прекращения финансирования научноисследовательских работ и разработок, направленных на создание новых видов продукции. Но в долгосрочной перспективе ее прибыли будут меньшими вследствие отказа от производства новых товаров. В шестых, в той степени, в какой лица, принимающие решения, не являются единственными получателями доходов фирм, они могут желать не столько максимизации общего дохода, сколько максимизации своей доли в нем. Предположим, например, что собственниками фирмы являются ее акционеры, несущие ответственность по обязательствам фирмы только в пределах инвестируемого ими капитала, однако частично фирма финансируется за счет заемного капитала, то есть займов, выплаты по которым должны производиться до получения собственниками каких-либо доходов на свои инвестиции. В этом случае собственники могут предпочесть чрезвычайно рисковые инвестиции, которые не максимизируют стоимость фирмы (складывающуюся из стоимости ее заемного и собственного капиталов). В случае успеха таких инвестиций кредиторы получают причитающиеся им обязательные платежи, а остаток прибыли достается владельцам собственного капитала. При неудачном обороте событий долги погашаются не в полном размере и, таким образом, часть убытков переносится па |