|
течение определенного периода при различных не прогнозируемых на данный момент обстоятельствах. Однако, поскольку владельцы фирмы расходятся в своих оценках вероятности различных вариантов развития событий в будущем, а также важности времени получения дохода, они могут разойтись и во мнениях по поводу планов максимизации ожидаемой приведенной стоимости прибылей. Вероятность возникновения такой проблемы особенно высока в том случае, когда фирма решает вопрос об инвестициях в новый технологический процесс или в производство новой продукции, и выгоды и издержки, связанные с этими проектами, не могут быть точно определены в данный момент. Даже если компания открыто признает, что ее целью является максимизация прибыли, то реализация такой политики на практике порождает множество дополнительных проблем. В краткосрочном и долгосрочном плане компания заинтересована получить максимальную величину прибыли. Она может увеличить размеры своих прибылей в короткий период путем прекращения финансирования научноисследовательских работ и разработок, направленных на создание новых видов продукции. Но в долгосрочной перспективе ее прибыли будут меньшими вследствие отказа от производства новых товаров. В пятых, в той степени, в какой лица, принимающие решения, не являются единственными получателями доходов фирм, они могут желать не столько максимизации общего дохода, сколько максимизации своей доли в нем. Предположим, например, что собственниками фирмы являются ее акционеры, несущие ответственность по обязательствам фирмы только в пределах инвестируемого ими капитала, однако частично фирма финансируется за счет заемного капитала, то есть займов, выплаты по которым должны производиться до получения собственниками каких-либо доходов на свои инвестиции. В этом случае собственники могут предпочесть 135 |
от географии распределения акционеров. Не следует забывать и о периодически выходящих на передний план электоральных мотивах. В-пятых, многие решения фирмы подразумевают как неопределенность расходов и доходов, так и их растянутость во времени. В таких случаях принято исходить из того, что людей интересует ожидаемая стоимость дисконтированного потока полезностей, которые они получают в течение определенного периода при различных не прогнозируемых на данный момент обстоятельствах. Однако, поскольку владельцы фирмы расходятся в своих оценках вероятности различных вариантов развития событий в будущем, а также важности времени получения дохода, они могут разойтись и во мнениях по поводу планов максимизации ожидаемой приведенной стоимости прибылей. Вероятность возникновения такой проблемы особенно высока в том случае, когда фирма решает вопрос об инвестициях в новый технологический процесс или в производство новой продукции, и выгоды и издержки, связанные с этими проектами, не могут быть точно определены в данный момент. Даже если компания открыто признает, что ее целью является максимизация прибыли, то реализация такой политики на практике порождает множество дополнительных проблем. В краткосрочном и долгосрочном плане компания заинтересована получить максимальную величину прибыли. Она может увеличить размеры своих прибылей в короткий период путем прекращения финансирования научноисследовательских работ и разработок, направленных на создание новых видов продукции. Но в долгосрочной перспективе ее прибыли будут меньшими вследствие отказа от производства новых товаров. В шестых, в той степени, в какой лица, принимающие решения, не являются единственными получателями доходов фирм, они могут желать не столько максимизации общего дохода, сколько максимизации своей доли в нем. Предположим, например, что собственниками фирмы являются ее акционеры, несущие ответственность по обязательствам фирмы только в пределах инвестируемого ими капитала, однако частично фирма финансируется за счет заемного капитала, то есть займов, выплаты по которым должны производиться до получения собственниками каких-либо доходов на свои инвестиции. В этом случае собственники могут предпочесть чрезвычайно рисковые инвестиции, которые не максимизируют стоимость фирмы (складывающуюся из стоимости ее заемного и собственного капиталов). В случае успеха таких инвестиций кредиторы получают причитающиеся им обязательные платежи, а остаток прибыли достается владельцам собственного капитала. При неудачном обороте событий долги погашаются не в полном размере и, таким образом, часть убытков переносится па |