Проверяемый текст
Березин Сергей Юрьевич. Банковская система как фактор стабилизации переходной экономики России (Диссертация, 1999)
[стр. 92]

финансами значительный бюджетный дефицит и неэффективная политика его финансирования.
Практически на протяжении пяти лет одним из
главных источников финансирования дефицита бюджета были государственные краткосрочные облигации.
Но летом 1998 года этот сегмент рынка
ценных бумаг стал обременительным грузом для государства.
В начале июля 1998 года ситуация на рынке ГКО/ОФЗ стремительно ухудшалась.
К середине лета, наблюдавшиеся значительные
по амплитуде колебания котировок и доходностей государственных облигаций сменились резким падением цен на государственные бумаги.
Проведенные в этот период аукционы, в очередной раз, продемонстрировали нежелание инвесторов приобретать государственные облигации, эмитируемые даже на такие короткие сроки, как на пять или шесть недель.
Так как выручка от размещения
государственных бумаг стала минимальной, то большую часть средств, требовавшихся Министерству финансов для погашения сделанных ранее облигационных займов, каждую среду приходилось изымать в значительных объемах их бюджетных резервов.
Однако деньги, полученные инвесторами при погашении бумаг, не оставались на рынке, а выводились ими из торговой системы.
В первой половине августа 1998 года рынок ГКО/ОФЗ вошел в очередную кризисную фазу, которая, как показали дальнейшие события, может стать последней в истории краткосрочных правительственных обязательств.
Положительный эффект от достижения договоренности с международными финансовыми организациями о предоставлении России кредитной помощи, а так же обмена ГКО на еврооблигации оказался весьма непродолжительным, и к началу августа рынок внутреннего долга возвратился в состояние, в котором он пребывал до указанных событий.
Рынок государственных облигаций, созданный в 1993 году для привлечения внутренних займов на покрытие бюджетного дефицита, в последние месяцы не только перестал выполнять свою основную функцию, но и оказался своеобразной обузой для эмитента
[стр. 68]

68 Практика показывает, что без нормального развития финансового рынка (основной его составляющей рынка ценных бумаг), рыночная экономика развиваться не может.
Финансовый рынок является одним из основных элементов экономической системы.
После кризиса на рынке ценных бумаг остро встал вопрос о сущности и причинах его возникновения.
Неустойчивость российского рынка ценных бумаг стала следствием разбалансированности народного хозяйства и политической неустойчивости или изначально мы не имели нормального рынка, в том виде, в котором он должен был (теоретически) существовать? Наверно, справедливо и то и другое.
Нам представляется, что устойчивость финансового рынка определяется и является следствием стабильности экономики.
Так уязвимой стороной рынка ценных бумаг признается его подверженность даже незначительным изменениям, экономической, социальной и политической конъюнктуры, острое ценовое реагирование на эти изменения, в следствие чего функционирование рынка ценных бумаг носит в значительной степени спекулятивный характер.
Кризис рынка ценных бумаг приводит к оттоку капитала, сокращению инвестиций, недоверия участников рынка к экономическим программам государства.
В отличии от фондовых рынков государств с развитой рыночной экономикой, наш рынок ценных бумаг был, фактически, местом спекулятивной игры небольшой группы крупных финансовых учреждений.
На российском рынке, движение капитала, выраженного в ценных бумагах, привело сначала к резкому отрыву рыночной стоимости ценных бумаг от балансовой, что стало несоответствовать реальным материальным ценностям и их относительно фиксированной стоимостью, представленной в ценных бумагах.
Сейчас же ситуация прямо противоположная, рыночная стоимость акций крупнейших наших компаний значительно меньше их реальной стоимости.
Одной из главных причин системного кризиса, произошедшего в России в 1998 году является неудовлетворительное управление государственными финансами значительный бюджетный дефицит и неэффективная политика его финансирования.
Практически на протяжении пяти лет одним из
основных источников финансирования дефицита бюджета были государственные краткосрочные облигации.
Но летом 1998 года этот сегмент рынка
цепных бумаг стал обременительным грузом для государства.
В начале июля 1998 года ситуация на рынке ГКО/ОФЗ стремительно ухудшалась.
К середине лета наблюдавшиеся значительные
гхо амплитуде колебания котировок и доходностей государственных облигаций сменились резким падением цен на государственные бумаги.
Проведенные в этот период аукционы, в очередной раз, продемонстрировали нежелание инвесторов приобретать государственные облигации, эмитируемые даже на такие короткие сроки как на пять или шесть недель.
Так как выручка от размещения


[стр.,69]

69 государственных бумаг стала минимальной, то большую часть средств, требовавшихся Министерству финансов для погашения сделанных ранее облигационных займов, каждую среду приходилось изымать в значительных объемах из бюджетных резервов.
Однако деньги, полученные инвесторами при погашении бумаг, не оставались на рынке, а выводились ими из торговой системы.
В первой половине августа 1998 года рынок ГКО/ОФЗ вошел в очередную кризисную фазу, которая, как показали дальнейшие события, может стать последней в истории краткосрочных правительственных обязательств.
Положительный эффект от достижения договоренности с международными финансовыми организациями о предоставлении России кредитной помощи, а так же обмена ГКО на еврооблигации оказался весьма непродолжительным, и к началу августа рынок внутреннего долга возвратился в состояние, в котором он пребывал до указанных событий.
Рынок государственных облигаций, созданный в 1993 году для привлечения внутренних займов на покрытие бюджетного дефицита, в последние месяцы не только перестал выполнять свою основную функцию, но и оказался своеобразной обузой для эмитента
(государства).
За первые четыре года обращения ГКО в бюджет поступило около 60 млрд, рублей, то в 1998 году эмитент вернул инвесторам почти 70 млрд, рублей.1 Другой особенностью рынка ГКО/ОФЗ стала его взаимосвязь с другими финансовыми сегментами, в частности, с валютным рынком.
В период реформирования экономики монетаристы надеялись стабилизировать финансовую систему страны, отвлекая денежные средства с валютного рынка на рынок государственных бумаг и манипулируя процентными ставками.
Разумная цель государственных краткосрочных облигаций стать ликвидным и надежным финансовым инструментом альтернативного доллару.
С ноября 1997 года самого первого этапа кризиса взаимосвязь рынков валюты и государственных бумаг существенно изменилась.
Несоответствие объема вложений на рынке ГКО/ОФЗ с величиной валютных резеровов стало вызывать у инвесторов справедливое недоверие.
Опасаясь этого многие выводили бумаги из торгов, а рублевые средства переводили в долларовые активы.
Назревала возможность резкой девальвации рубля.
Данную возможность обсуждали практически все известные экономисты и политики.
С точки зрения эмитента единственным положительным аспектом использования столь радикальной меры стала возможность не отвлекать из бюджета денежные средства на выплаты по государственным бумагам, в условиях неудовлетворительного сбора налогов и задолженности по обязательствам перед социальной сферой.
'А.Григорян "Рынок долговых обязательств "//Финансовые рынки.
Обозрение.
1998г.
стр.680

[Back]