|
мира. Предполагалось, что формирование рынка ГКО позволит решить ряд важных макроэкономических задач: сократить инфляционное финансирование дефицита бюджета, предоставить участникам высоколиквидный инвестиционный инструмент, дать возможность Банку России провести кредитно-денежное регулирование на открытом рынке. С другой стороны, были явные противники расширения выпусков государственных облигаций, справедливо сравнивая, такую схему с известной всем пирамидой «МММ». Иногда на рынке ГКО складывалась абсурдная ситуация, так наиболее надежными являлись наиболее доходными. Необходимость реструктуризации схемы ГКО возникла задолго до произошедших негативных событий. Эмитируя государственные краткосрочные облигации, необходимо было предпринять все возможное по обеспечению и соблюдению информативной открытости, которая требуется для любого эмитента, осуществляющего эмиссию ценных бумаг, что позволило бы улучшить прогнозируемость рынка. Государство должно было принять четкое решение о форме обеспечения привлекаемых средств и предоставить программу их целевого использования. Другим не менее важным сегментом рынка ценных бумаг является рынок корпоративных акций и облигаций. Возникновение рынка корпоративных бумаг было связано с преобразование форм собственности. После процесса приватизации, происходящего в 92-93 годах, стали проявляться ценные бумаги акционерных обществ. В начале рынок имел неорганизованный, стихийный характер. Рост рынка корпоративных бумаг пришелся на середину 1996 года. Тогда же отмечалась самая высокая курсовая стоимость акций крупных сырьевых и энергетических компаний. Величина иностранных инвестиций в российские акции на конец 1997 года достигла 8-9 млрд, рублей. События августа 1998 года сказались и на состоянии рынка корпоративных бумаг. Главной причиной, приведшей к истощению фондовых ресурсов, стало обескровливание коммерческих банков сообщающейся с рынком акций 1 1 Обзор юныоюауры рынка ГКО ОФЗ ОБР за январь 1999 года. // Вестник банка России, -10 февраля 1999. -№9(353) |
70 Поскольку доверие к государственным облигациям после отказа выплат по ним было окончательно подорвано, перспективы дальнейшего существования рынка внутренних заимствований, особенно в условиях разрастания банковского кризиса, выглядят совершенно неопределенно. Хотелось бы отметить, что выпуск государственных краткосрочных облигаций и привлечение средств в государственную казну через такой механизм явление вполне обычное для финансовых систем развитых стран. Предполагалось, что формирование рынка ГКО позволит решить ряд важных макроэкономических задач: сократить инфляционное финансирование дефицита бюджета, предоставить участникам высоколиквидный инвестиционный инструмент, дать возможность Банку России провести кредитно-денежное регулирование на открытом рынке. С другой стороны, были явные противники расширения выпусков государственных облигаций, справедливо сравнивая, такую схему с известной всем пирамидой "МММ". Иногда на рынке ГКО складывалась абсурдная ситуация, так наиболее надежными бумагами являлись наиболее доходными. И вообще, как отмечают некоторые специалисты, нельзя было допускать неоправданную, завышенную доходность по этим бумагам. Так как прибыль от операций по таким бумагам была несопоставима с прибылью по аналогичными инструментами выпускаемыми странами с развитой экономикой. Необходимость реструктурирования схемы ГКО возникла задолго до произошедших негативных событий. Необходимо было привлекать на этот рынок не только профессиональных участников, но и как можно более широкий круг первичных инвесторов, в особенности физических лиц. К сожалению, наши банки не оказались на высоте положения и не были готовы работать с населением на справедливых началах. Хотя, надо признать, не был четко отработан законодательный механизм, позволяющий физическому лицу оформить свои отношения по купле-продаже государственных бумаг с коммерческими банками. В свое время, заходила речь о предосавлении права Сбербанку России работать с населением, ведя расчеты по государственным облигациям, но реального механизма осуществления таких операций практически небыло. Эмитируя государственные краткосрочные облигации, необходимо было предпринять все возможное по обеспечению и соблюдению информационной открытости, которая требуется для любого эмитента, осуществляющего эмиссию ценных бумаг, что позволило бы улучшить прогнозируемость рынка. Государство должно было принять четкое решение о форме обеспечения привлекаемых средств и предоставить программу их целевого использования. 71 Другим, не менее важным, сегментом рынка ценных бумаг является рынок корпоративных акций и облигаций. Возникновение рынка корпоративных бумаг было связано с преобразованием форм собственности. После процесса приватизации, происходящего в 9293 годах, стали появляться ценные бумаги акционерных обществ и в начале рынок имел неорганизованный, стихийный характер. Рост или расцвет рынка корпоративных бумаг пришелся на середину 1996 года. Тогда же отмечалась самая высокая курсовая стоимость "голубых фишек" акции крупных сырьевых и энергетических компаний. Величина иностранных инвестиций в российские акции на конец 1997 года достигла 8-9 млрд, рублей. События августа 1998 года, конечно же, сказались на состоянии рынка корпоративных бумаг. Главной причиной, приведшей к истощению фондовых ресурсов, стало обескровливание коммерческих банков сообщающиейся с рынокм акций системы. Отказ летом 1998 года от исполнения платежей по заключенным ранее финансовым сделкам, последовавший со стороны крупных финансовых организаций (СБС-Агро, Империал, Инкомбанк, Мост-банк и др.) породил цепочку неплатежей среди других, менее крупных банков н, соответственно, падение ликвидности валютного рынка, а также полную остановку торговых операций на рынке межбанковских кредитов и на рынке облигаций внутреннего валютного займа. Объяснить неисполнение своих обязательств таких крупных банков можно за счет нехватки ликвидных средств. Банк России должен был незамедлительно отреагировать на такие события и поддержать вышеназванные банки за счет выделения им средств из фонда обязательного резервирования. Губительными же для рынка оказались последствия кризиса неплатежей возникший риск неисполнения конртактов другими банками, которые были взаимосвязаны друг с другом обязательствами исполнеия контрактов по купле-продаже ценных бумаг. Желание большинства коммерческих банков ограничить подобный риск, выразилось в закрытии участниками рынка лимитов на основную часть контрагентов, что снизило, в свою очередь спекулятивную привлекательность. Как известно, каждый банк открывает денежный лимит на который он как бы кредитует другого участника рынка, исходя из надежности и возможности последнего ответив по своим обязательствам. Свидетельством и следствием глубокого кризиса на рынке ценных бумаг стал тот факт, что, например, акции РАО "Газпром", курсовая стоимость которых к концу лета 1996 года была на отметке 1,80 доллара за штуку, во время кризиса опустилась на отметку 0,13 доллара соответственно. Негативное влияние на состояние рынка корпоративных бумаг и его участников оказала информация о возможной девальвации национальной денежной единицы. Все время до наступления кризиса обсуждался вопрос будет девальвация рубля или нет. Многие инвесторы, опасаясь худшего вариант развития событий, стали сбрасывать свои бумаги и |