|
имеющие требования к должнику, захотят получить акции вместо причитающихся им денежных сумм102. На практике применяются различные варианты нейтрализовать запреты ГК РФ, например, конвертируемые облигации. Идея выпуска конвертируемых облигаций состоит в том, чтобы привлечь инвесторов, заинтересованных не только в получении фиксированного дохода, но и в росте своих вложений в случае повышения капитализации компании. Передача же акционерами кредиторам существующих акций потребовала бы их единогласного одобрения, что в реальности неосуществимо103. Так практика конвертируемых облигаций популярна у западных фирм. По данным ConvertBond, являющегося подразделением Morgan Stanley, за семь месяцев 2003 года 119 американских компаний выпустили конвертируемых облигаций на общую сумму $59,7 млрд, долл. США, приближающуюся к рекордному значению 2002 года, равному 61,5 млрд. долл. США104. Например, одной из антикризисных мер швейцарскошведского энергетического концерна АВВ, направленных 2002 году на уменьшение зависимости компании от рынков краткосрочных капиталов, а также на продление сроков погашения её долгов, стала замена краткосрочных источников финансирования АВВ на выпуск конвертируемых облигаций. В апреле 2002 года фирма выпустила конвертируемые облигации на сумму 968 млн. долл. США со сроком погашения в мае 2007 года и ежегодными купонными выплатами от 4,625 до 5,125%. Облигации могут быть обменены приблизительно на 85 млн. акций105. Данная финансово-хозяйственная операция позволила АВВ перейти к более устойчивому финансированию, которое зависит от денежных доходов самой фирмы, а не от ликвидности финансовых рынков. Следует иметь в виду, что около половины конвертируемых облигаций, появившихся в течение последних пяти лет, были выпущены технологическими, 102 Калнан Р. Мировое соглашение / Российско-Британский семинар судей по вопросам банкротства. М.: «ЮРИТ-Вестник», 2001. с.130. 103 Калнан Р. Мировое соглашение / Российско-Британский семинар судей по вопросам банкротства. М.: «ЮРИТ-Вестник», 2001. с. 131. 104 http://convertbond.com 105 МакЛаннахан Б. Реорганизация АВВ // Финансовый директор. 2003. №8. 148 |
158 I Л кредиторы допускаются к управлению, которое может уйти из-под контроля при получении каким-то кредитором более 25 % обыкновенных акций.1 Ричард Калнан справедливо отмечает трудность коммерческого характера в том, что кредиторы идут на обмен долга на акции только тогда, когда они убеждены, что это лучший выход для них. В Англии, например, банки могут рассматривать возможность обмена долга на акции только после длительного изучения финансов должника и при условии доверия его руководству. И если такова стратегия банков, то, в самом деле, ещё менее вероятно, что поставщики, имеющие требования к должнику, захотят получить акции вместо причитающихся им денежных сумм.2 На практике применяются различные варианты нейтрализовать указан-+ л ные выше запреты ГК РФ (например, конвертируемые облигации). Передача же / , • ¥' их едино-• ; • • Г Р / 4 гласного одобрения, что в реальности неосуществимо.3 Возможен путь обмена кредиторской задолженности на акции предприятия, например, через перевод активов компании в новое юридическое лицо и передачу акций уже этой новой компании кредиторам в погашение долгов прежней компании. По нашему мнению, этот последний способ наиболее приемлем, но его следствием станет реформа прежнего предприятия в целом. Дебиторско-кредиторские задолженности суть повседневная финансовая среда, в которой предприниматель, словно качающийся маятник, реализует свою коммерческую миссию. Время, которое отпущено хозяйствующему субъекту кредиторами, должно использоваться им не просто для ожидания платежей от дебиторов. В наслоениях входящих к нему и исходящих от него финансовых потоков, с преобладанием денежных поступлений над их оттоком, только и зарабатывается финансовый результат —источник дальнейшего развития предприятия. 1Руднева Е. В. 2Калнан Р. Эмиссия корпоративных ценных бумаг: теория и практика. М.: «Экзамен», 2001. С. 108. Мировое соглашение / Российско-Британский семинар судей по вопросам банкротства. М.: «ЮРИТ-Вестник», 2001. С. 130. 3Там же. С. 131. 100.Делягин М. Г. Экономика неплатежей: Как и почему мы будем жить завтра. М.: Изд. «ОАО «Оригинал», 1997. 101.Джозеф А. Ковелло, Бриан Дж. Хейзенгрен Бизнес-планы: Полное справочное руководство. М.: Лаборатория Базовых Знаний, 1999. Ефимова анализировать финансовое приятия: Практическое пособие. —М.: Интел-синтез, 1994. 103. Завидов Б. Д. Анализ залогов. М.: ПРИОР, 1999. 104. Зенкин И. В., Таль Г. К. Банкротство коммерческих организаций. г Правовые аспекты. М.: Международные отношения, 2000. 105. Иваницкий В. П. Формирование и развитие финансового механизма на основе распределения денежных накоплений промышленности (теория и методология).Иркутск: Изд-во Иркутского ун-та, 1984. 106. Иванов А. А. Договор финансовой аренды (лизинга). Учебно-•* . 1 практическое пособие. М.: Изд. «Проспект», 2001. 107. Ивановский В. С. Оценка эффективности инвестиционных проектов / Справочник финансиста предприятия. 2-е изд., доп. и перераб. М.: ИНФРА-М, 2000. 108. Идрисов А. В. Планирование и анализ эффективности инвестиций. М.: фирма PRO-INVEST Consulting, 1995. 109. Идрисов А. В., Картышев С. В., Постников А. В. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. М.: «Филин», 1997. 110. Кабатова Е. В. Лизинг: правовое регулирование, практика. М.: ИНФРА-М, 1997. 111. Калнан Р. Мировое соглашение / Российско-Британский семинар судей по вопросам банкротства. М.: «ЮРИТ-Вестник», 2001. 112. Каменева Е. А., Барулин С. В. Финансы жилищно-коммунального хозяйства.-М.: Ось-89, 2003. 114. Карп М. Б., Махмутов Р. А., Шабалин Е. М. Финансовый лизинг на предприятии. —М.: ЮНИТИ, 1998. |