|
отчетном периоде. Возможно, применять альтернативные подходы к расчету. Так, Т.П. Ломакина и А.В. Гукова для расчета цены собственного капитала предлагают использовать величину трансакционных издержек [116, с. 54]. При этом даже в случае отсутствия дивидендов цена капитала не будет равна нулю, что в большей степени соответствует действительности. Однако для определения точной величины трансакционных издержек в автотранспортных организациях отсутствует информационная база, т. к. учет по этим видам издержек не ведется. Более целесообразным, по нашему мнению, является подход к определению цены собственного капитала, основанный на замещении доходности собственного капитала банковским процентом. Поскольку организация вкладывает средства в собственную деятельность, значит, она рассчитывает как минимум на такую же доходность. Исходя из данной посылки, минимальную цену собственного капитала можно рассчитать по следующей формуле: Цск =ПдбРд*(1-Нп), где Цск цена собственного капитала; (3.42) f t " f t Пдбрд—процент по долгосрочному банковскому рублевому депозиту; Нд —ставка налогообложения прибыли автотранспортной организаций. * Выбор конкретного подхода зависит от имеющейся информации. Объединение цены заемного и собственного капитала в показатель средневзвешенной цены (Цср) капитала автотранспортной организации можно произвести по следующей формуле: скхСКдрхЦзкхЗКСРх(1—Нп) р 4 3 ч щ , где СКср, ЗКср, Аср, КЗср среднегодовая величина собственного капитала, заемного капитала, активов и кредиторской задолженности соответственно. Включение в формулы (3.42) и (3.43) ставки налогообложения вызвано тем, что проценты по кредитам и займам входят в состав затрат и уменына |
средств, безусловно, являются проценты, выплачиваемые кредитору (банку или населению по договору займа). В то же время организация может осуществлять и прочие расходы, связанные с привлечением средств из указанных источников, например, расходы на рекламу займа; командировочные расходы, если кредит берется в иногороднем банке и т.п. Формула для расчета стоимости заемного капитала имеет следующий вид: Ц ж = 17т +Ъ -+пр . (8°)ЗКСР где Ц зк —нена заемного капитала; П зи проценты выплаченные по займам у населения; П бк проценты по банковским краткои долгосрочным кредитам; Р up —прочие расходы по привлечению заемных средств; ЗК ср среднегодовая величина заемного капитала. Среднегодовая величина заемного капитала находится за минусом кредиторской задолженности,которая по сути является бесплатным источником. Общепринятый в мировой экономической практике подход предполагает цену собственного капитала определять как отношение суммы чистой прибыли, выплаченной собственникам, к величине собственного капитала в отчетном периоде. В потребительской кооперации проблематично определить цену собственного капитала этим способом, т.к. дивиденды пайщикам в большинстве случаев не выплачиваются. При отсутствии таких выплат цена собственного капитала равна нулю, что нереально. В этом случае возможно применять альтернативные подходы к расчету. Так, Т.П. Ломакина и А.В. Гукова для расчета цены собственного капитала предлагают использовать величину трансакционных издержек [191, с.54]. При этом даже в случае отсутствия дивидендов цена капитала не будет равна нулю, что в большей степени соответствует действительности. Однако для определения точной величины трансакционных издержек в организациях потребительской кооперации отсутствует информационная база, т.к. учет по этим видам издержек не ведется. Более целесообразным, по нашему мнению, является подход к определению цены собственного капитала, основанный на замещении доходности собственного капитала банковским процентом. Поскольку организация вкладывает средства в собственную деятельность, значит, она рассчитывает как минимум на такую же доходность. Исходя из данной посылки, минимальную цену собственного капитала можно рассчитать по следующей формуле: где Ц ск ~ цена собственного капитала; П д б р д процент по долгосрочному банковскому рублевому депозиту; Н п ставка налогообложения прибыли организаций. Выбор конкретного подхода зависит от имеющейся информации. Объединение цены заемного и собственного капитала в показатель средневзвешенной цены Щср) капитала организации можно произвести по следующей формуле: где С К Ср, З К с р , А Ср, К З ср среднегодовая величина собственного капитала, заемного капитала, активов и кредиторской задолженности соответственно. Включение в формулы 81 и 82 ставки налогообложения вызвано тем, что проценты по кредитам и займам входят в состав затрат и уменьшают налогооблагаемую прибыль, позволяя получить определенную экономию при налогообложении финансовых результатов. Если средневзвешенная цена капитала меньше рентабельности активов организации, то у нее имеются возможности привлечения дополнительного капитала (собственного или заемного) до тех пор, пока эти показатели не сравняются. Эффектом подобного привлечения будет рост рентабельности собственного капитала и наращивание его объемов (эффект финансового рычага). Если цена капитала превышает рентабельность активов, то привлекать капитал следует из источников, цена которых ниже рентабельности активов, с последующим отказом от наиболее дорогих источников финансирования. Сравнение структуры капитала организации посредством расчета коэффициента финансовой независимости (Кфн) или финансовой автономии и цены отдельных составляющих (заемного и собственного капитала), позволяет определить приоритетные направления привлечения дополнительных инвестиционных ресурсов. При сравнении возможно несколько ситуаций: Ц СК П ДБРД* (1 Н п), (81) х 100, (82) организациям целесообразно использовать методический подход, суть которого состоит в оценке тесноты связи между динамикой оборотного капитала и совокупного объема деятельности с помощью коэффициента эластичности. Определить необходимую сумму оборотного капитала мы предлагаем целевым (нормативным) способом. При этом сложившиеся в отчетном периоде пропорции между динамикой оборотного капитала и совокупным объемом деятельности не переносятся на будущий период, а закладывается нормативное соотношение в их динамике: среднегодовой индекс роста оборотного капитала определяется путем извлечения корня квадратного из прогнозного индекса объема деятельности. Предлагаем при нормировании оборотного капитала и оптимизации его структуры в качестве ограничителя использовать рекомендуемые значения различных коэффициентов финансового состояния кооперативной организации. В развитие коэффициентного метода нормирования оборотного кашгтала мы считаем целесообразным при установлении нормативного уровня коэффициентов оборачиваемости оборотного капитала (деловой активности), особое внимание уделять краткосрочной дебиторской задолженности. На начальном этапе расчета норм товарных запасов по потребительскому обществу в разрезе товарных групп мы рекомендуем использовать опытно-статистический (аналитический) метод. Болес точный результат, дифференцированный для каждой кооперативной организации, дает использование при нормировании товарных запасов элементов экономико-математического моделирования, в частности, модифицированной нами экономико-математической модели управления запасами (формулы Уилсона). 12. Главной целью оптимального планирования процесса формирования инвестиционных ресурсов организации является обеспечение максимального соответствия объема сформированных инвестиционных ресурсов потребностям организации в них. При этом ограничением выступает необходимость наилучшего соотношения между собственными и заемными источниками. Это позволило определить критерии оптимизация соотношения внутренних и внешних источников формирования инвестиционных ресурсов организации. Целесообразным, по нашему мнению, является подход к определению цены собственного капитала, основанный на замещении доходности собственного капитала банковским процентом. В диссертации предложены алгоритмы расчета минимальной цены собственного и заемного капитала, средневзвешенной цены капитала организации. Считаем, что, проведя соответствующие расчеты, кооперативная организация может получить данные о достаточности собственного 349 |