|
Результаты эмпирических исследований подкрепляют эту позицию. Р. Уолкинг и М. Лонг [31] обнаружили, что сопротивление менеджеров слияниям, приводящим к повышению стоимости фирмы, снижается, если либо доля собственности в руках менеджеров достаточно высока, либо контракты менеджеров предусматривают «золотые парашюты». Эту закономерность они считают подтверждением тезиса о существовании издержек на взаимоотношения с исполнителями (agency costs), высказанного Дженсеном и Мсклингом. П. Малатеста и Р. Уолкинг [32], кроме того, показали, что при угрозе поглощения действия менеджеров, направленные на повышение стоимости этой сделки, приводят к снижению богатства акционеров. В свою очередь, нейтрализация контроля со стороны менеджеров приводит к повышению внешней оценки корпорации. Попытка создать общую теоретическую основу исследования интеграции, формализовав теорию неполных контрактов, была сделана С. Гроссманом и О. Хартом [33]. Рассматривая собственность как возможность осуществлять контроль, они снимали различия между вертикальной интеграцией в узком смысле (путем слияний и поглощений) и соглашениями независимых агентов. Собственность, по мнению этих исследователей, это владение активами, которое дает возможность предпринимать действия, позволяющие получать выгоду от сделанных ранее инвестиций. Эмпирические исследования, посвященные определению основных стимулов интеграции, до сих пор не позволяют дать однозначный ответ на вопрос о наиболее общей причине замещения рынка иерархической координацией (или рыночных контрактов внутрифирменными). Какую-то роль трансакционные издержки (или специфичность активов) как основа процессов интеграции играют. Однако до сих пор не удалось сравнить их влияние с воздействием других причин интеграции, связанных с технологией (отдача от масштаба и ассортимента), либо рыночными стратегиями (например, установление дополнительных барьеров входа) [34]. |
Результаты эмпирических исследований подкрепляют эту позицию. Р. Уолкинг и М. Лонг [149] обнаружили, что сопротивление менеджеров слияниям, приводящим к повышению стоимости фирмы, снижается, если либо доля собственности в руках менеджеров достаточно высока, либо контракты менеджеров предусматривают «золотые парашюты». Эту закономерность они считают подтверждением тезиса о существовании издержек на взаимоотношения с исполнителями (agency costs), высказанного Дженсеном и Меклипгом. П. Малатеста и Р. Уолкинг [135], кроме того, показали, что при угрозе поглощения действия менеджеров, направленные на повышение стоимости этой сделки, приводят к снижению богатства акционеров. В свою очередь, нейтрализация контроля со стороны менеджеров приводит к повышению внешней оценки корпорации. Попытка создать общую теоретическую основу исследования интеграции, формализовав теорию неполных контрактов, была сделана С. Гроссманом и О. Хартом [124]. Рассматривая собственность как возможность осуществлять контроль, они снимали различия между вертикальной интеграцией в узком смысле (путем слияний и поглощений) и соглашениями независимых агентов. Собственность, по мнению этих исследователей, это владение активами, которое дает возможность предпринимать действия, позволяющие получать выгоду от сделанных ранее инвестиций. Эмпирические исследования, посвященные определению основных стимулов интеграции, до сих пор не позволяют дать однозначный ответ на вопрос о наиболее общей причине замещения рынка иерархической координацией (или рыночных контрактов внутрифирменными). Какую-то роль трансакционные издержки (или специфичность активов) как основа процессов интеграции играют. Однако до сих пор не удалось сравнить их влияние с воздействием других причин интеграции, связанных с технологией (отдача от |