|
• взаимно независимым осуществление одного инновационного проекта не влияет на осуществление остальных; • взаимозависимым при совместном осуществлении проектов проявляются дополнительные (системные, синергические, эмерджентные) позитивные или негативные эффекты, не проявляющиеся при реализации каждого из инвестиционных проектов в отдельности; • взаимодополняющим осуществление или отказ от инновационных проектов может быть одновременным только для всех проектов. При формировании оптимального портфеля инновационных проектов необходимо включать в него такие проекты, взаимовлияние которых приводило бы к снижению риска портфеля в целом. Одним из способов снижения инвестиционного риска является диверсификация портфеля инновационных проектов, формируемого на предприятии. Диверсификация позволяет снизить риск среди проектов, которые не связаны между собой жесткой положительной связью (коэффициент корреляции по экономической эффективности для них не равен «+»1), в результате чего потери на одном из этапов инновационного процесса могут быть скомпенсированы приобретениями в другом. Риск от реализации портфеля в целом может оказаться меньше, чем средний риск от реализации отдельных проектов. Математическая формализация проблемы снижения риска путем диверсификации была впервые предложена Г. Марковицем [80] в приложении к анализу деятельности инвестиционных компаний. Отдельные попытки рассмотреть возможности снижения риска путем формирования диверсифицированных портфелей предпринимались в отношении деятельности предприятий, занимающихся иными видами деятельности [46], однако, четкой математической реализации они не получили. Исследование литературы [46] свидетельствует о том, что авторами в большей степени уделялось внимание качественному влиянию корреляционной связи 4 4 |
5) Интегральный показатель, учитывающий доходность и риск портфеля одновременно. Применение интегрального критерия, учитывающего доходность и риск одновременно, позволяет учесть риск при оценке эффективности формирования инновационного портфеля предприятия. Следует отметить, что использование этого критерия имеет некоторые ограничения, а именно: достаточно сложно обосновать вид «свертки», т.е. характер связи между показателями экономической эффективности и риска. Осуществление инновационной деятельности характеризуется высоким уровнем неопределенности как внешних, так и внутренних факторов инвестиционного процесса, что, в свою очередь, ставит под угрозу получение планируемого эффекта. Поэтому при оценке эффективности портфеля и принятии управленческих решений особое внимание уделяется проведению анализа и учета факторов риска и неопределенности. Как экономическая категория риск представляет собой вероятность реализации заранее неизвестного результата экономической деятельности. Считается, что с определенной степенью вероятности возможны три результата отрицательный (проигрыш, ущерб, убыток), нулевой (сохраняется экономическое состояние статус-кво), положительный (выигрыш, полученная выгода, прибыль). Оценка риска портфеля должна производиться с учетом взаимовлияния инновационных проектов в портфеле. Взаимовлияние проектов может быть следующим [77]: • взаимоисключающим осуществление одного инновационного проекта делает невозможным или нецелесообразным осуществление остальных; • взаимно независимым осуществление одного инновационного проекта не влияет на осуществление остальных; • взаимозависимым при совместном осуществлении проектов проявляются дополнительные (системные, синергические, эмерджентные) 107 позитивные или негативные эффекты, не проявляющиеся при реализации каждого из инвестиционных проектов в отдельности; • взаимодополняющим осуществление или отказ от инновационных проектов может быть одновременным только для всех проектов. При формировании оптимального портфеля инновационных проектов необходимо включать в него такие проекты, взаимовлияние которых приводило бы к снижению риска портфеля в целом. Одним из способов снижения инвестиционного риска является диверсификация портфеля инновационных проектов, формируемого на предприятии. Диверсификация позволяет снизить риск среди проектов, которые не связаны между собой жесткой положительной связью (коэффициент корреляции по экономической эффективности для них не равен «+»1), в результате чего потери на одном из этапов инновационного процесса могут быть скомпенсированы приобретениями в другом. Риск от реализации портфеля в целом может оказаться меньше, чем средний риск от реализации отдельных проектов. Математическая формализация проблемы снижения риска путем диверсификации была впервые предложена Г. Марковицем [80] в приложении к анализу деятельности инвестиционных компаний. Отдельные попытки рассмотреть возможности снижения риска путем формирования диверсифицированных портфелей предпринимались в отношении деятельности предприятий, занимающихся иными видами деятельности [46], однако, четкой математической реализации они не получили. Исследование литературы [46] свидетельствует о том, что авторами в большей степени уделялось внимание качественному влиянию корреляционной связи инновационных проектов в портфеле на степень риска его реализации, при этом количественная оценка вероятности успешного внедрения не приводилась. 108 |