|
изменение «беты» портфеля. Таким образом, можно утверждать, что: диверсификация приводит к усреднениюрыночного риска. Чем больше диверсифицирован портфель, тем меньше становится собственный риск портфеля и, следовательно, общий риск портфеля инновационных проектов. Таким образом диверсификация существенно уменьшает собственный риск. Вся принципиальная трудность изложенной модели состоит в построении ковариационной матрицы, непосредственно не наблюдаемой. Теперь вкратце хотелось бы изложить причины, которые заставляют нас отказаться в данном случае от традиционной схемы расчета риска инновационного портфеля. При формировании портфеля инвестиций, например, инвестиционного фонда, в большей степени ориентированного на инвестиции в ценные бумаги, диверсификация имеет огромное значение, поскольку поведение стоимости ценных бумаг стороннего эмитента в достаточной степени неопределенно. Дело в том, что в случае биржевого игрока, банка, в меньшей степени инвестиционного фонда, диверсификация портфеля преследует одну единственную цель а именно снижение так называемого несистематического риска портфеля. Достигается это, как мы уже видели, включением в портфель проектов, доходности которых слабо коррелируют между собой. Для предприятия таким образом определяемая диверсификация при формировании оптимального портфеля инвестиций может обернуться серьезной проблемой. Реальные инновационные проекты на предприятии обычно тесно связаны между собой и реализация одних проектов часто предполагает реализацию других. В такой ситуации стандартный метод расчета риска портфеля естественно оставит вне портфеля какие то из рассматриваемых взаимосвязанных проектов. Поэтому от диверсификации в привычном экономическом смысле придется отказаться. В качестве показателя риска будем использовать вероятностную оценку не реализации проекта, то есть потери вложенных средств, получить которую экспертными методами не составляет принципиальной трудности. 4 8 |
оснований предполагать, что увеличение диверсификации портфеля вызовет изменение «беты» портфеля. Таким образом, можно утверждать, что: диверсификация приводит к усреднению рыночного риска. Чем больше диверсифицирован портфель, тем меньше становится собственный риск портфеля и, следовательно, общий риск портфеля инновационных проектов. Таким образом диверсификация существенно уменьшает собственный риск. Вся принципиальная трудность изложенной модели состоит в построении ковариационной матрицы, непосредственно не наблюдаемой. Теперь вкратце хотелось бы изложить причины, которые заставляют нас отказаться в данном случае от традиционной схемы расчета риска инновационного портфеля. При формировании портфеля инвестиций, например, инвестиционного фонда, в большей степени ориентированного на инвестиции в ценные бумаги, диверсификация имеет огромное значение, поскольку поведение стоимости ценных бумаг стороннего эмитента в достаточной степени неопределенно. Дело в том, что в случае биржевого игрока, банка, в меньшей степени инвестиционного фонда, диверсификация портфеля преследует одну единственную цель а именно снижение так называемого несистематического риска портфеля. Достигается это, как мы уже видели, включением в портфель проектов, доходности которых слабо коррелируют между собой. Для предприятия таким образом определяемая диверсификация при формировании оптимального портфеля инвестиций может обернуться серьезной проблемой. Реальные инновационные проекты на предприятии обычно тесно связаны между собой и реализация одних проектов часто предполагает реализацию других. В такой ситуации стандартный метод расчета риска портфеля естественно оставит вне портфеля какие то из рассматриваемых взаимосвязанных проектов. Поэтому от диверсификации в привычном экономическом смысле придется отказаться. В качестве показателя риска будем использовать вероятностную 112 оценку не реализации проекта, то есть потери вложенных средств, получить которую экспертными методами не составляет принципиальной трудности. При этом мы будем исходить из предположения, что специалистами предприятия проанализировано множество проектов, и из него удалены взаимоисключающие проекты. Проведенный системный анализ процессов планирования и управления инновационной деятельностью дает нам инструментарий и методологию построения системы поддержки принятия управленческих решений по финансированию инновационной деятельности предприятия. 3.2 Формирование альтернативных способов финансирования инновационной деятельности в условиях конверсии Перечисленные в предыдущем разделе критерии оптимальности имеют один существенный недостаток в них никак не учитывается ликвидность временной структуры активов пассивов предприятия. Управление активами и пассивами представляет собой попытку минимизировать подверженность ценовому риску за счет выдерживания определенных пропорций между активами и пассивами для достижения целей предприятия (например, достижения установленного уровня доходов) с одновременной минимизацией риска [81]. Суть такого вида управления рисками заключается именно в нахождении «правильных» соотношений между балансовыми активами и балансовыми пассивами. Нами предлагаются следующие способы согласования временной структуры активов-пассивов предприятия. 1. Финансирование инновационного портфеля в г'-м временном интервале производится без учета ликвидности (согласованности) предыдущих интервалов. В соответствии с этой стратегией предприятие стремиться в максимально короткий срок достичь равенства активов и пассивов в каждом временном интервале. Ликвидность каждого интервала рассматривается и з |