2.2 Стратегии финансирования инновационных программ, обеспечивающие сохранение требуемого уровня ликвидности Перечисленные в предыдущем разделе критерии оптимальности имеют один существенный недостаток —в них никак не учитывается ликвидность временной структуры активов пассивов предприятия. Управление активами и пассивами представляет собой попытку минимизировать подверженность ценовому риску за счет выдерживания определенных пропорций между активами и пассивами для достижения целей предприятия (например, достижения установленного уровня доходов) с одновременной минимизацией риска [81]. Суть такого вида управления рисками заключается именно в нахождении «правильных» соотношений между балансовыми активами и балансовыми пассивами. Нами предлагаются следующие стратегии согласования временной структуры активов-пассивов предприятия. 1. Формирование инвестиционного портфеля в /-м временном интервале производится без учета ликвидности (согласованности) предыдущих интервалов. В соответствии с этой стратегией предприятие стремиться в максимально короткий срок достичь равенства активов и пассивов в каждом временном интервале. Для этого размещает в них ресурсы в суммах, равных дефициту ликвидности Л/ < 0 или не более суммы свободных ресурсов Т7,, при равенстве активов и пассивов (Л/=0). В этом случае, ликвидность каждого интервала рассматривается автономно без учета /-] «накопленной» ликвидности (избытка ликвидности > 0 ) на предыдущих интервалах. 2. Формирование инвестиционного портфеля в /-м временном интервале производится с учетом ликвидности (согласованности) предыдущих интервалов. Данный вариант размещения инвестиционных ресурсов предусматривает, в отличие от первого, учет величины 5 0 |
оценку не реализации проекта, то есть потери вложенных средств, получить которую экспертными методами не составляет принципиальной трудности. При этом мы будем исходить из предположения, что специалистами предприятия проанализировано множество проектов, и из него удалены взаимоисключающие проекты. Проведенный системный анализ процессов планирования и управления инновационной деятельностью дает нам инструментарий и методологию построения системы поддержки принятия управленческих решений по финансированию инновационной деятельности предприятия. 3.2 Формирование альтернативных способов финансирования инновационной деятельности в условиях конверсии Перечисленные в предыдущем разделе критерии оптимальности имеют один существенный недостаток в них никак не учитывается ликвидность временной структуры активов пассивов предприятия. Управление активами и пассивами представляет собой попытку минимизировать подверженность ценовому риску за счет выдерживания определенных пропорций между активами и пассивами для достижения целей предприятия (например, достижения установленного уровня доходов) с одновременной минимизацией риска [81]. Суть такого вида управления рисками заключается именно в нахождении «правильных» соотношений между балансовыми активами и балансовыми пассивами. Нами предлагаются следующие способы согласования временной структуры активов-пассивов предприятия. 1. Финансирование инновационного портфеля в г'-м временном интервале производится без учета ликвидности (согласованности) предыдущих интервалов. В соответствии с этой стратегией предприятие стремиться в максимально короткий срок достичь равенства активов и пассивов в каждом временном интервале. Ликвидность каждого интервала рассматривается и з автономно без учета «накопленной» ликвидности (избытка ликвидности) на предыдущих интервалах. 2. Финансирование инновационного портфеля в /-м временном интервале производится с учетом ликвидности (согласованности) предыдущих интервалов. Данный вариант размещения инвестиционных ресурсов предусматривает, в отличие от первого, учет величины накопленной ликвидности. В данном случае инвестирование производится только на сумму разницы между накопленной ликвидностью на предыдущих интервалах и дефицитом ликвидности в рассматриваемом временном интервале. 3. Предприятие добивается ликвидности в «коротких» временных интервалах, удовлетворяя финансовые потребности принимаемых проектов последовательно в каждом из них. При этом объем инновационного портфеля в каждом интервале ограничивается только общей суммой свободных ресурсов. На последующих временных интервалах сумма свободных ресурсов уменьшается на объем уже размещенных средств. 4. Четвертый способ является комбинацией первого и второго. Он учитывает накопленную на предыдущем временном интервале ликвидность, не исключая возможности привести структуру /-го интервала к равенству, разместив свободные инвестиционные ресурсы в сумме, равной дефициту ликвидности в нем. 5. Комбинация первого и третьего способа приведения временной структуры активов-пассивов к согласованному виду при формировании инновационного портфеля определяет пятый способ объем инвестиционного портфеля в самом «коротком» временном интервале не должен превышать все свободные кредитные ресурсы общей структуры баланса и быть не менее чем величина дефицита ликвидности без учета накопленной на предыдущих временных интервалах. На последующих временных интервалах сумма свободных ресурсов уменьшается на объем уже размещенных средств. 6. В отличие от пятого, в шестом способе, нижний предел размещаемых в /'-м временном интервале инвестиционных средств не должен быть меньше 114 |