|
И неудивительно, что на фоне избытка инвестиционных капиталов в одних секторах (опять-таки преимущественно экспортоориентированных) другие по-прежнему испытывают острый инвестиционный голод: инвестирование в производство здесь активно сворачивается, причем зачастую в тех отраслях, которые, казалось бы, имеют четкое позиционирование и устойчивый сбыт на внутреннем рынке, а также неплохие перспективы развития. Результатом стал колоссальный «навес» эмитированной Банком России (для закупки валюты и пополнения золотовалютных резервов страны) денежной массы, в подавляющей своей части (за исключением самих топливносырьевых отраслей как источников валюты) «замкнутый» кругооборотом банковско-финансовой сферы и по сути оторванный от инвестиционных нужд развития отраслей реального сектора. Новая ситуация создала ряд проблем. Высокие масштабы валютной выручки от экспорта, равно как и норма обязательной продажи валюты, на протяжении последнего времени оказывают сильное давление в плане укрепления курса рубля. Это не только ведет к быстрому исчерпанию потенциала импортозамещения, но и негативно сказывается на самих экспортоориентированных отраслях, естественным образом заинтересованных в слабом рубле. Со своей стороны рост эмитированной денежной массы (в номинальном и реальном выражениях) таит в себе постоянную угрозу инфляционного всплеска в экономике, а ЦБ РФ вынужден решать непростую задачу «связывания» излишней ликвидности в банковско-финансовой сфере на фоне дефицита инвестиционных ресурсов в обрабатывающем секторе национальной экономики. Единственным выходом из сложившейся ситуации может быть расширение инвестиций в той мере, в какой длительные сроки оборота капитала в инвестиционных отраслях и последующий рост ВНП действительно позволят «абсорбировать» дополнительно эмитированные рубли без ускорения инфляции. |
Очевидно и другое: это признак задействования предприятиями некапиталоемких способов экономии на производственных издержках (содержание «на балансе» устаревших и физически изношенных фондов сегодня уже не под силу хозяйствующим субъектам). Это в свою очередь —очевидный симптом того, что резерв экономии на издержках близок к своему исчерпанию, а значит, в экономике сложились объективные предпосылки для инвестиционного оживления. Вполне благоприятная, на первый взгляд, ситуация с инвестициями в производство, как уже отмечалось, не должна вводить в заблуждение. Проблема заключается в том, что российская экономика на практике оказалась не готовой к инвестиционному абсорбированию возросших ресурсов сбережений и к притоку • значительных валютных ресурсов. Это наглядно иллюстрируют данные таблицы 4: масштабы используемого на нужды инвестирования производства потенциала национальных сбережений в 1999-2000 гг. резко пошли вниз и, согласно предварительным оценкам, опустились до уровня начала 90-х годов. Причины состоят в том, что многие предприятия реального сектора оказались не в состоянии воспринять дополнительные инвестиционно финансовые вливания прежде всего в силу отсутствия здесь эффективных инвестиционных проектов. Следует иметь в виду и «непрозрачность» хозяйственной деятельности предприятий, как, собственно, и банковско-финансовой сферы, связанную с неразвитостью капиталопроводящей инфраструктуры (призванной доводить дополнительные капиталы до предприятий), включая неразвитость механизмов перелива средств из капиталоизбыточных в капиталодефицитные сектора. Иными словами, одно из Ш проявлений общей системной слабости российской экономики состоит в отсутствии должной инфраструктуры рынка капиталов, обеспечивающей эффективную трансформацию сбережений национальной экономики в производственные инвестиции, в незрелости механизмов межотраслевого перелива капитальных средств. И неудивительно, что на фоне избытка инвестиционных капиталов в одних секторах (опять-таки преимущественно экспортоориентированных) другие попрежнему испытывают острый инвестиционный голод: инвестирование в производство здесь активно сворачивается, причем зачастую в тех отраслях, которые, казалось бы, имеют четкое позиционирование и устойчивый сбыт на внутреннем рынке, а также неплохие перспективы развития. Результатом стал колоссальный «навес» эмитированной Банком России (для закупки валюты и пополнения золотовалютных резервов страны) денежной массы, в подавляющей своей части (за исключением самих топливно-сырьевых отраслей как источников валюты) «замкнутый» кругооборотом банковско-финансовой сферы и по сути оторванный от инвестиционных нужд развития отраслей реального сектора. Новая ситуация создала ряд проблем. Высокие масштабы валютной выручки от экспорта, равно как и норма обязательной продажи валюты, на протяжении последнего времени оказывают сильное давление в плане укрепления курса рубля. Это не только ведет к быстрому исчерпанию потенциала импортозамещения, но и негативно сказывается на самих экспортоориентированных отраслях, естественным образом заинтересованных в слабом рубле. Со своей стороны рост эмитированной денежной массы (в номинальном и реальном выражениях) таит в себе постоянную угрозу инфляционного всплеска в экономике, а ЦБ РФ вынужден решать непростую задачу «связывания» излишней ликвидности в банковско-финансовой сфере на фоне дефицита инвестиционных ресурсов в обрабатывающем секторе национальной экономики. Единственным выходом из сложившейся ситуации может быть расширение инвестиций в той мере, в какой длительные сроки оборота капитала в инвестиционных отраслях и последующий рост ВНП действительно позволят «абсорбировать» дополнительно эмитированные рубли без ускорения инфляции. Если бы не указанные причины, то эффект от значительного притока в страну Щ валютной выручки, в т.ч. нефтедолларов, для хозяйственного и инвестиционного оживления был бы минимум вдвое более весомым, чем сейчас (см. табл. 4-5). Необходимо особо отметить макроэкономические факторы инвестиционного подъема, поскольку факты таковы, что отмеченный рост инвестиций в производство опирается на благоприятную макроконъюнктуру. Как свидетельствуют итоги приведенных авторами статьи эконометрических исследований, привлекательность инвестирования воплощается во вполне прозаических параметрах этой конъюнктуры таких, как обменный курс рубля, уровень инфляции, цена кредитного капитала, финансовое состояние и ликвидность активов реального сектора. |