Проверяемый текст
Четыркин Е.М. 454. Финансовая математика: Учеб. — М.: Дело, 2000
[стр. 34]

процесс отдачи разбивается на периоды: освоение, нормальная эксплуатация, истощение месторождения.
Каждый из выделенных периодов характеризуется своими уровнями доходов и расходов в виде фиксированных величин или статистических распределений, наконец, зависимостей от некоторых внешних условий или производственных параметров.
Например, расходы на изыскание и проектирование часто можно рассматривать как постоянные в определенном отрезке времени, а на строительство как переменные.
Закупка оборудования связана с разовыми выплатами и т.д.
Что касается доходов, то в каждом из
выделенных производственных периодов они могут рассматриваться как непрерывные величины.
Причем, в первом они растут, во втором стабильные, в третьем сокращаются.
Часто отдельные отрезки потока платежей могут быть представлены в виде постоянных или переменных дискретных, или, наконец, непрерывных рент.
Сформированные таким путем показатели затрат и поступлений дают возможность определить члены потока платежей для каждого временного интервала.
В общем виде член потока платежей для каждого временного интервала определяется следующим образом при условии, что выплачивается налог на прибыль: R=(GС)
(GСD )T-K+ S, (1.1) R — член потока платежей; G — ожидаемый общий доход от реализации проекта , сумма выручки за период; С — текущие расходы; D — расходы, на которые распространяются налоговые льготы; Т — налоговая ставка; К — инвестиционные расходы; S — различные компенсации, сокращающие текущие затраты.
[стр. 257]

рителей первой группы, а многие — несколько.
Наиболее часто в качестве основного измерителя использовалась внутренняя норма доходности, на втором месте оказался дисконтный срок окупаемости, наконец, третье место принадлежало чистому приведенному доходу.
В обзоре было отмечено, что результативность формального количественного анализа тем выше, чем крупнее компания.
Мелкие компании приняли на основе формальных критериев 25% проектов, крупные — обосновывали на основе рассматриваемых критериев 92% из принятых проектов.
Для окончательного решения о выборе проекта, разумеется, привлекаются и дополнительные критерии, в том числе и неформальные, например, связанные с экологией и безопасностью работы персонала.
Потоки платежей в инвестиционном анализе.
Основная задача при разработке модели, с помощью которой намереваются проанализировать долгосрочный инвестиционный проект, в том числе измерить его финансовую эффективность, заключается в формировании ожидаемого потока платежей.
Первым шагом в этом направлении является разработка структуры потока во времени —разбивка его на этапы, различающиеся своим содержанием и закономерностями в изменении доходов и затрат.
При этом должны быть приняты во внимание как ожидаемые внешние условия (например, динамика цен на продукцию), так и производственные параметры (объемы производства, уровень производственных затрат и т.д.).
Пусть для определенности речь идет о предприятии по добыче минерального сырья.
Тогда процесс осуществления проекта можно разбить на следующие основные этапы: цикл изыскательских работ, проектирование, строительство, закупка оборудования, его монтаж и наладка.
В свою очередь процесс отдачи разбивается на периоды: освоение, нормальная эксплуатация, истощение месторождения.
Каждый из выделенных периодов характеризуется своими уровнями доходов и расходов в виде фиксированных величин или статистических распределений, наконец, зависимостей от некоторых внешних условий или производственных параметров.
Например, расходы на изыскание и проектирование часто можно рассматривать как постоянные в определенном отрезке времени, а на строительство — как переменные.
Закупка оборудования связана с разовыми выплатами и т.д.
Что касается доходов, то в каждом из
выделен257

[стр.,258]

ных производственных периодов они могут рассматриваться как непрерывные величины.
Причем, в первом они растут, во втором — стабильные, в третьем — сокращаются.
Часто отдельные отрезки потока платежей могут быть представлены в виде постоянных или переменных дискретных, или, наконец, непрерывных рент.
Сформированные таким путем показатели затрат и поступлений дают возможность определить члены потока платежей для каждого временного интервала.
В общем виде член потока платежей для каждого временного интервала определяется следующим образом при условии, что выплачивается налог на прибыль: R = ( G
Q ~ ( G C D ) T ~ К+ S, (12.5) R — член потока платежей; G — ожидаемый общий доход от реализации проекта , сумма выручки за период; С —текущие расходы; D — расходы, на которые распространяются налоговые льготы; Т — налоговая ставка; К — инвестиционные расходы; S — различные компенсации, сокращающие текущие затраты.
Приведенное уравнение характеризует общий подход к определению члена потока.
Оно может быть уточнено и развито с учетом конкретных условий и принятой в фирме методики, методам начисления и выплат налогов и т.д.
Выражение (12.5) разработано без учета источников финансирования.
Если в потоке платежей учитывается привлечение заемных средств, их погашение и выплата процентов, то член потока определяется следующим образом: R = (G — С Г ) ~ (G С — D 1)Т— К+ В Р + S, (12.6) где I — сумма выплаченных процентов за заемные средства; В — полученные в текущем году заемные средства; Р — погашение основного долга.
В данном выражении предполагается, что суммы выплат процентов за кредит освобождаются от налогов.
Нетрудно видеть, что в первые годы реализации проекта члены потока — отрицательные величины, так как затраты превы258

[Back]