|
231 Используя концепцию дисконтирования денежного потока и показатель доходности акции можно определить ее теоретическую стоимость из выражения: г p°kv" [ P'kvP°kv° (4.2.7) (1+k,)1 (1+k,)2 (1+k,)" где: P0цена акции в начальный момент времени 0; k\'j доходность за период i; kc цена капитала фирмы. При применении данной методики прогнозируемые случаи невыплаты дивидендов или отрицательной доходности не будут.отражаться на объективности расчета. Если принять рост доходности акций одинаковым по годам, то выражение (4.2.7) можно упростить следующим образом: n Р (1+kv)1 P =kv v -2 г. i =1 (U V ' (4.2.8) где kv доходность; Роцена акции в момент времени покупки; кс цена капитала. Темп роста доходности также может быть определен путем рассмотрения определенного исторического периода. Среднегодовой темп роста может быть определен из следующего выражения: kv =n/kv, хkv. х... х kv V 1 2 n (4.2.9) При определении адекватной ставки дисконтирования необходимо также оценить рискованность компании, которая может определяться многими факторами, что может быть одной из причин, по которым рынок приходит к совершенно иной оценке стоимости акции. |
189 смотреть многие другие факторы, влияющие на будущий рост дивидендов. При определении адекватной ставки дисконтирования необходимо также оценить рискованность компании, которая может определяться многими факторами, что может быть одной из причин, по которым рынок приходит к совершенно иной оценке стоимости акции. Анализ модели Гордона рассматривает поток дивидендов для определенного числа акций, находящихся в обращении. Объективность этой оценки зависит от изменения числа акций, что может произойти в результате последующей эмиссии, и создания прибылей этим дополнительным акционерным капиталом. В итоге, модель Гордона для дивидендной оценки акций является удобным рабочим инструментом, но присущие в ней упрощающие предпосылки ограничивают ее использование. Она занимает центральное место в большинстве учебных пособий по корпоративным финансам, но в анализе для целей слияний и поглощений не должна быть доминирующей. Важным определяющим фактором ликвидности ценной бумаги является развитость рынка. Недостаток ликвидности представляет собой элемент риска, который должен быть учтен в цене акции. Это можно сделать, корректируя ставку дисконтирования, используемую для приведения дивидендов к текущей стоимости. Чем больше риск, тем выше ставка дисконтирования и тем ниже цена акции. О развитости рынка данных бумаг можно судить по числу обращающихся акций, объемам их купли-продажи. Небольшие компании на внебиржевом рынке могут иметь в обороте лишь малую долю своих акций, в то время как большое количество акций продается и покупается редко. Когда количество акций на рынке невелико по сравнению с общим числом выпущенных акций, их рыночная оценка может быть не очень полезной. В этом случае любое неожиданное увеличение объема торгов может значительно повлиять на курс акции, что также является элементом риска, который необходимо учитывать. Сходное влияние на цену акций на внебиржевом рынке оказывает концентрация ценных бумаг в руках определенных групп. Здесь крупные пакеты акций компаний часто сосредоточены в руках небольшой группы частных лиц. |