|
ты с ценой (доходностью) ниже цены капитала следует сохранять, а судьбу остальных решать в ходе структуризации объединенной компании. При этом финансовая и инвестиционная политика компании будет оптимальной. Очевидно, что при формировании структуры капитала фирма, как правило, должна стремиться к максимизации прироста капитала, расширению масштабов деятельности. Однако это не всегда возможно из-за ограниченности инвестиционных ресурсов. Поэтому в условиях проведения политики оптимизации менеджеры должны отбирать ту совокупность проектов, которая максимизирует суммарное значение NPV и вместе с тем не выходит за установленный лимит объема капиталовложений. Общим принципом выбора между простыми и сложными техническими приемами является использование для выработки прогноза более простых и менее дорогостоящих инструментов. Эта проблема часто становится актуальной, если выгоды, извлекаемые из их применения не всегда ясны. Покупатели могут использовать следующие желательные финансовые характеристики компаний-целей в качестве финансовых индикаторов. Быстрорастущие денежные потоки и прибыли. Растущие денежные потоки и прибыли являются наиболее желательной характеристикой. Будущие денежные потоки являются самой непосредственной выгодой, которую покупатель извлекает из поглощения. Следовательно, растущий исторический тренд этих значений может быть признаком более высоких уровней в будущем. Низкая цена относительно размера прибыли. Низкий коэффициент Р/Е относительно его уровней в последние два-три года позволяет предположить, что компания относительно недорога. Низкий коэффициент Р/Е обычно является желательной характеристикой компании-цели. Чем ниже коэффициент Р/Е, тем ниже цена, которая будет уплачена, чтобы приобрести способность компании-цели создавать доходы. Из-за колебаний рынка коэффициент Р/Е компании или отраслевой группы может смещаться вверх или вниз. Кроме того, сам рынок колеблется вверх и вниз. Падение цены акций, не вызванное уменьшением 234 |
206 ношении того, что покупатель сможет достичь синергетических выгод, способных перекрыть уплаченную за компанию-цель премию. Тот факт, что реакция акций покупателя выражена в меньшей степени, чем реакция акций компании-цели, обусловлен тем, что компании-покупатели обычно крупнее компаний-целей. 5. Акционеры приобретающих компаний обычно не получают пов шения доходности от тендерных предложений или такое повышение незначительно, Доходность акционеров поглощающей компании в результате враждебных предложений ис является впечатляющей. Есть некоторые свидетельства того, что может иметь место реакция курса акций, варьирующаяся от слегка положительной до нулевой. Покупатели в качестве финансовых индикаторов могут использовать следующие желательные финансовые характеристики компаний-целей. Быстрорастущие денежные потоки и прибыли. Растущие денежные потоки и прибыли являются наиболее желательной характеристикой. Будущие денежные потоки являются самой непосредственной выгодой, которую покупатель извлекает из поглощения. Следовательно, растущий исторический тренд этих значений может быть признаком более высоких уровней в будущем. Низкая цена относительно размера прибыли. Низкий коэффициент Р/Е относительно его уровней в последние два-три года позволяет предположить, что компания относительно недорога. Низкий коэффициент Р/Е обычно является желательной характеристикой компании-цели. Чем ниже коэффициент Р/Е, тем ниже цена, которая будет уплачена, чтобы приобрести способность компании-цели создавать доходы. Из-за колебаний рынка коэффициент Р/Е компании или отраслевой группы может смещаться вверх или вниз. Кроме того, сам рынок колеблется вверх и вниз. Падение цены акций, не вызванное уменьшением потенциальной рентабельности компании-цели, может представлять собой временную недооценку и хорошую возможность для приобретения. Покупатель в состоянии измерить степень недооценки, сравнив коэффициент Р/Е с его уровнями в течение предыду |