|
потенциальной рентабельности компании-цели, может представлять собой временную недооценку и хорошую возможность для приобретения. Покупатель в состоянии измерить степень недооценки, сравнив коэффициент Р/Е с его уровнями в течение предыдущих трех лет. Низкий уровень может означать недооценку из-за изменений в предпочтениях инвесторов, или он может отражать изменения способности компании производить доход в будущем. Самый низкий за последние три годауровень является признаком того или другого; и дело аналитика решить чего именно. Рыночная стоимость меньше балансовой. В некоторых отраслях более надежной мерой стоимости является балансовая стоимость. Отрасли с более ликвидными активами обычно имеют более реалистичную балансовую стоимость. Финансовые компании и банки являются примерами компаний, имеющих большую долю ликвидных активов. Даже в тех отраслях, где активы менее ликвидны,;например, у компаний, имеющих много недвижимых активов, балансовая стоимость может быть использована в качестве минимальной. Высокая ликвидность. Ликвидность целевой компании может использоваться для облегчения финансирования ее же поглощения. Отражением этого состояния являются высокие коэффициенты ликвидности в сравнении со среднеотраслевыми показателями. Дополнительная ликвидность еще более применима для поглощений с финансированием заемным капиталом, где ликвидность компании-цели может быть важным фактором ее способности оплатить после слияния свое собственное приобретение. Низкий финансовый рычаг. Низкие коэффициенты финансовой зависимости, например коэффициент долговой нагрузки или отношение заемного капитала к собственному, желательны, поскольку это говорит о низком уровне риска, а также дополнительной кредитоспособности, которая может быть использована для финансирования поглощения. Чем более циклична отрасль, тем важнее удерживать финансовый рычаг в управляемых рамках. 235 |
206 ношении того, что покупатель сможет достичь синергетических выгод, способных перекрыть уплаченную за компанию-цель премию. Тот факт, что реакция акций покупателя выражена в меньшей степени, чем реакция акций компании-цели, обусловлен тем, что компании-покупатели обычно крупнее компаний-целей. 5. Акционеры приобретающих компаний обычно не получают пов шения доходности от тендерных предложений или такое повышение незначительно, Доходность акционеров поглощающей компании в результате враждебных предложений ис является впечатляющей. Есть некоторые свидетельства того, что может иметь место реакция курса акций, варьирующаяся от слегка положительной до нулевой. Покупатели в качестве финансовых индикаторов могут использовать следующие желательные финансовые характеристики компаний-целей. Быстрорастущие денежные потоки и прибыли. Растущие денежные потоки и прибыли являются наиболее желательной характеристикой. Будущие денежные потоки являются самой непосредственной выгодой, которую покупатель извлекает из поглощения. Следовательно, растущий исторический тренд этих значений может быть признаком более высоких уровней в будущем. Низкая цена относительно размера прибыли. Низкий коэффициент Р/Е относительно его уровней в последние два-три года позволяет предположить, что компания относительно недорога. Низкий коэффициент Р/Е обычно является желательной характеристикой компании-цели. Чем ниже коэффициент Р/Е, тем ниже цена, которая будет уплачена, чтобы приобрести способность компании-цели создавать доходы. Из-за колебаний рынка коэффициент Р/Е компании или отраслевой группы может смещаться вверх или вниз. Кроме того, сам рынок колеблется вверх и вниз. Падение цены акций, не вызванное уменьшением потенциальной рентабельности компании-цели, может представлять собой временную недооценку и хорошую возможность для приобретения. Покупатель в состоянии измерить степень недооценки, сравнив коэффициент Р/Е с его уровнями в течение предыду щих трех лет. Низкий уровень может означать недооценку из-за изменений в предпочтениях инвесторов, или он может отражать изменения способности компании производить доход в будущем. Самый низкий за последние три года уровень является признаком того или другого; и дело аналитика реш ить чего именно. Рыночная стоимость меньш е балансовой. В некоторых отраслях более надежной мерой стоимости является балансовая стоимость. Отрасли с более ликвидными активами обычно имеют более реалистичную балансовую стоимость. Ф инансовые компании и банки являются примерами компаний, имеющих большую долю ликвидных активов. Даже в тех отраслях, где активы менее ликвидны, например, у компаний, имеющих много недвижимых активов, балансовая стоимость мож ет быть использована в качестве минимальной. Высокая ликвидность. Ликвидность целевой компании может использоваться для облегчения финансирования ее же поглощ ения. Отражением этого состояния являю тся высокие коэффициенты ликвидности в сравнении со среднеотраслевыми показателями. Дополнительная ликвидность еще более применима для поглощений с финансированием заемным капиталом, где ликвидность компании-цели может быть важным фактором ее способности оплатить после слияния свое собственное приобретение. Низкий финансовый рычаг. Низкие коэффициенты финансовой зависимости, например коэффициент долговой нагрузки или отношение заемного капитала к собственному, желательны, поскольку это говорит о низком уровне риска, а также дополнительной кредитоспособности, которая может быть использована для финансирования поглощения. Чем более циклична отрасль, тем важнее удерживать финансовый рычаг в управляемых рамках. Приведенные в данном разделе методы определения издержек и эффективности трансформации корпоративных формирования свидетельствуют о том, что создание какой-либо обобщающей методики для расчета затрат и результатов от этих действий является чрезвычайно сложной и вряд ли математически разреш имой задачей. Очевидными являю тся два вывода, |