|
77 Принимая во внимание, что в России невозможно точно спрогнозировать изменение уровня инфляции в долгосрочном периоде и развитие финансового рынка, возникает методологическая проблема в выборе ставки дисконтирования. Для частичного решения проблемы, с нашей точки зрения, целесообразно проводить два расчета в рублевом и долларовом выражении. Для эквивалента финансового результата в долларах США ставка дисконтирования может быть принята постоянной на уровне ставок, принятых в развитых капиталистических странах, увеличенных с учетом риска реализации проекта в условиях политической и экономической нестабильности в регионах России. С учетом вышеприведенных факторов при оценке эффективности инвестиционных проектов используют другую разновидность показателя периода окупаемости проекта. Дисконтированный период окупаемости проекта (Discounted Payback Period DPP%Этот показатель рассчитывается на основе дисконтирования финансовых потоков и позволяет учесть зависимость между капиталом и временем. Вопрос о соизмерении денежных средств, затрачиваемых и получаемых в различные месяцы и годы, решается с помощью математических методов приведения поступления будущих периодов к текущему уровню дисконтированием финансовых потоков. Для определения величины будущего капитала, сопоставимого с текущим уровнем, используют коэффициент наращивания капитала коэффициент компаундинга (compounting) , который увеличивает номинал инвестируемых средств по правилу сложных процентов (К1). где: / процентная ставка, исчисленная в долях единицы, или коэффициент дисконтирования; Т —расчетный период, соответствующий процентной ставке (месяц, год). (2.4) |
1 135 Некоторая неопределенность, обуславливающая риск это нормальная ситуация при функциониро Очевидно, что чем больше величина рисков, тем больший процент должен быть “заложен” в коэффициенте дисконтирования. Здесь следует отметить некоторое несоответствие понятия “коэффициент”, под которым принято понимать безразмерную величину. По нашему мнению, вместо термина коэффициент дисконтирования” было бы целесообразно использоватьсс термин “ставка дисконтирования”. В процессе реализации инвестиционного проекта могут возникать несколько видов рисков одновременно (риск, возникающий в результате действия конкурентов, риск, связанный с изменением цен, налоговой системы, возникновением стихийных бедствий, порчи или потери объекта инвестирования и т.п.). В связи с этим в экономической теории разработаны методы количественной оценки общего уровня комплексного риска (R), определяющегося суммой частных рисков (Ri): п R (3.14) i=d Частный риск (Ri) принято определять путем уменьшения или увеличения некоторого нормативного или минимального уровня риска. В этом случае общий расчетный уровень риска определяется по формуле: п R f — А,) £=1 (3.15) где п количество видов риска; частный нормативный уровень f-го риска в долях единицы (допустимая величина вероятности наступления определенного события); А1 скидка или добавка к нормативному уровню f-го риска, в долях единицы. Принимая во внимание, что в России невозможно точно спрогнозировать изменение уровня инфляции в долгосрочном периоде и развитие финансового рынка, возникает методологическая проблема в выборе ставки дисконтирования. Для частичного решения проблемы, с нашей точки зре * 136 ния, целесообразно проводить два расчета в рублевом и долларовом выражении. Для эквивалента финансового результата в долларах США ставцсконтирования может быть принята постоянной на уровне ставок, принятых в развитых капиталистических странах, увеличенных с учетом риска реализации проекта в условиях политической и экономической нестабильности в регионах России. С учетом вышеприведенных факторов, при оценке эффективности инвестиционных проектов используют другую разновидность показателя периода окупаемости проекта. Дисконтированный период окупаемости проекта (Discounted Payback Period DPP). Этот показатель рассчитывается на основе дисконтирования финансовых потоков и позволяет учесть зависимость между капиталом и временем. Вопрос о соизмерении денежных средств, затрачиваемых и получаемых в различные месяцы и годы, решается с помощью математических методов приведения поступления будущих периодов к текущему уровню дисконтированием финансовых потоков. Для определения величины будущего капитала, сопоставимого с текущим уровнем, используют коэффициент наращивания капитала коэффициент компаундинга (compounting), который увеличивает номинал инвестируемых средств по правилу сложных процентов (К1). Т К1 1+ i (3.16) где: i процентная ставка, исчисленная в долях единицы, или коэффициент дисконтирования; Т расчетный период, соответствующий процентной ставке (месяц, год). Предположим, что инвестиционный проект вкладываютсяв 100 000 тыс. рублей сроком на 6 лет. При этом уровень инфляции составляет 8% в год. Ki = (1 + 0,08) 6 = 158687. |