Для инвесторов также может быть важно, какой подход к управлению инвестициями активный, именуемый «руки на пульсе», или пассивный фонд предполагает использовать. Активный подход «руки на пульсе» предполагает, что представитель венчурной компании войдет в совет директоров инвестируемой фирмы и будет вести с ней постоянный диалог по всем основным текущим и стратегическим вопросам. Пассивный подход заключается в том, что инвесторы выполняют роль финансовой стражи, которая следит за тем, чтобы доходность соответствовала ожиданиям. Стадия и область инвестиций серьезно влияют на стиль управления. Инвесторов могут беспокоить финансовые последствия ведения активной политики: время, проведенное на заседаниях советов директоров портфельных предприятий, уменьшит возможности банков осуществлять новые инвестиции в инновационную деятельности предприятий. Структура инвестиций другой ключевой показатель. Некоторые фонды инвестируют лишь там, где они получают контрольный пакет акций в 51% или больше; другие предпочитают только неконтрольный пакет акций. Там, где фонды имеют неконтрольный пакет акций, инвесторы захотят знать, как защищены их интересы, включая право назначать своего директора в совет и получать полную информацию по управлению, а также относительно ограничений, налагаемых на руководство компании при продаже ее активов или новой эмиссии акций. Сердцевиной этих забот обычно оказывается такой важный для инвесторов фактор, как возможность экзита из инвестиции с определенной доходностью в желаемые сроки. Почти во всех случаях оптимизация инвестиционного портфеля синдиката осуществляется на основе внутренней норме доходности. Внутренняя норма доходности (IRR) определяется как разница между величиной текущего оттока средств и текущего притока средств от инвестиции. Существует три общепризнанных способа измерения IRR, как 114 |
принимаемых решений используются различные показатели, учитывающие целевые приоритеты развития венчурного фонда. Фонды могут специализироваться на компаниях на ранних стадиях либо на крупных бай-аутах, концентрироваться на инвестициях в конкретную отрасль (например, биотехнологии или средства массовой информации) или же действовать на рынке как универсальный фонд, инвестируя во все секторы и на . любой стадии развития компании. Хотя многие рынки уже пережили период, когда спрос на венчурный капитал намного превышал ею предложение — как это было в Великобритании в середине 80-х гг. инвесторы все еще ищут свидетельств того, что фирмы «охотятся» за самыми выгодными сделками. Организация такой «охоты» может заключаться в прямом поиске компаний для инвестирования; в использовании для этого посредников или же в новых раундах инвестирования инвестированных ранее компаний. Для инвесторов также может быть важно, какой подход к управлению инвестициями активный, именуемый «руки на пульсе», или пассивный фонд предполагает использовать. Активный подход «руки на пульсе» предполагает, что представитель венчурной компании войдет в совет директоров инвестируемой фирмы и будет вести с ней постоянный диалог по всем основным текущим и стратегическим вопросам Пассивный подход заключается в том, что инвесторы выполняют роль финансовой стражи, которая следит за тем, чтобы доходность соответствовала ожиданиям Стадия и область инвестиций серьезно влияют на стиль управления. Инвесторов могут беспокоить финансовые последствия ведения активной политики: время, проведенное на заседаниях советов директоров портфельных предприятий, уменьшит возможности команды менеджеров осуществлять новые инвестиции 127 Структура инвестиций другой ключевой показатель. Некоторые фонды инвестируют лишь там, где они получают контрольный пакет акций в 51% или больше; другие предпочитают только неконтрольный пакет акций Там, где фонды имеют неконтрольный пакет акций, инвесторы захотят значь, как защищены их интересы, включая право назначать своего директора в совет и получать полную информацию по управлению, а также относительно ограничений, налагаемых на руководство компании при продаже ее активов или новой эмиссии акций. Сердцевиной этих забот обычно оказывается такой важный для инвесторов фактор, как возможность экзита из инвестиции с определенной доходностью в желаемые сроки. Почти во всех случаях оптимизация инвестиционного портфеля венчурного фонда осуществляется на основе внутренней норме доходности. Внутренняя норма доходности (IRR) определяется как разница между величиной текущего оттока средств и текущего притока средств от инвестиции. Существует три общепризнанных способа измерения IRR, как они изложены в рекомендациях EVCA «Принципы измерения эффективности», причем каждый из этих способов имеет свое применение. В итоге один и тот же фонд одновременно может иметь три правильно определенные IRR 42, 29 и 17%. Брутто IRR по проданным инвестициям. Измеряется доходность только по уже проданным инвестициям. Преимущество этого показателя в том, что он не зависит от субъективных оценок. Недостаток в том, что если его использовать на определенном отрезке срока существования фонда, то он не всегда надежно отразит эффективность фонда к концу его срока существования, поскольку удачные инвестиции обычно созревают очень быстро, тогда как неудачные инвестиции нередко списываются и могут вообще не упоминаться Брутто IRR по всем инвестициям. Данный показатель формирует представление об эффективности фонда по всем проданным и непроданным инвестициям. После того, как большинство фондов приняло 128 |