|
■ общеэкономические, нормативно-правовые, финансовые, фискально-монетарные риски; ■ риски, обусловленные нарушением партнерами синдикативного инвестора своих обязательств, снижением заинтересованности и степени участия в деятельности инвестора федеральных и региональных властей, недостаточным уровнем квалификации работников банка, а также привлеченных специалистов и консультантов; ■ риск ошибочного выбора инновационного проекта, недостаточного уровня ресурсного обеспечения реализации проекта; * риски неплатежеспособности субъектов инновационного предпринимательства и недееспособности партнеров инвестора в части структуры предоставляемых ресурсов; ■ риски, обусловленные неэффективной работой менеджмента и персонала субъекта инновационного предпринимательства: ошибки исследователей и изобретателей, непредвиденные затраты, маркетинговые риски и т.д. Стратегия ресурсного обеспечения всего портфеля инновационных проектов является основой высокой эффективности синдикативного финансирования. Она должна минимизировать риски управления фондами ресурсов: цель предоставления фондов —не только высокий доход инвестора, но и обеспечение ресурсами субъектов инновационного предпринимательства. Учитывая вышеизложенное, при разработке программы управления рисками синдикативного финансирования следует использовать приростные показатели стоимости инвестированного капитала, а именно Cash Flow Return on Investment (CFROI). На основании оценки различных сценариев поведения данных показателей проводится cipeccтестирование синдикативного финансирования портфеля инновационных проектов. Если значение показателя CFROI превышает заданный синдикатом уровень, то синдикативное финансирование позволяет создать стоимость и 117 |
Вложения венчурного капитала, выступая частным случаем инвестиций в инновации, причем высокой степени радикальности, сопряжены с широким многообразием инновационных рисков. Проблемам рисков инновационной деятельности посвящены многочисленные публикации отечественных и зарубежных ученых, в которых предприняты попытки определения инновационных рисков, их классификации, разработки способов учета рисков в экономических расчетах и управления ими в хозяйственных системах. Под риском фондирования венчурных проектов высокотехнологичных секторов экономики в диссертации понимается вероятность возникновения потерь, обусловленная как высоким уровнем научно-технической и рыночной новизны объекта инвестирования, так и спецификой финансирования венчура. В связи с этим риски фондирования венчурных проектов включают: S общеэкономические, нормативно-правовые, финансовые, фискально-монетарные риски; S риски, обусловленные нарушением партнерами венчурного инвестора своих обязательств, снижением заинтересованности и степени участия в деятельности инвестора федеральных и региональных властей, недостаточным уровнем квалификации работников инвестора, а также привлеченных специалистов и консультантов; S риск ошибочного выбора венчурного проекта, недостаточного уровня ресурсного обеспечения реализации проекта; S риски неплатежеспособности субъектов венчурного предпринимательства и недееспособности партнеров инвестора в части структуры предоставляемых ресурсов; S риски, обусловленные неэффективной работой менеджмента и персонала субъекта венчурного предпринимательства: ошибки исследователей и изобретателей, непредвиденные затраты, маркетинговые риски и т.д. 130 Стратегия ресурсного обеспечения всего портфеля венчурных проектов является основой высокой эффективности фондирования. Она должна минимизировать риски управления фондами ресурсов: цель предоставления фондов —не только высокий доход инвестора, но и обеспечение ресурсами субъектов венчурного предпринимательства. Учитывая вышеизложенное, при разработке программы управления рисками фондирования следует использовать приростные показатели стоимости инвестированного капитала, а именно Cash Flow Return on Investment (CFROI). На основании оценки различных сценариев поведения данных показателей проводится стресстестирование фондирования портфеля венчурных проектов. Если значение показателя CFROI превышает заданный венчурным инвестором уровень, то фондирование позволяет создать стоимость и наоборот, если CFROI ниже требуемого уровня, то риски фондирования выходят за рамки приемлемых. Поскольку данный показатель является относительным, то он может быть использован в качестве критерия сравнения нескольких альтернативных вариантов управления риском, а оптимизация портфеля венчурных проектов по данному критерию позволит не только снизить риск фондирования, но и обеспечить максимизацию прироста стоимости портфеля венчурных проектов. Исходя из логики определения CFR01, снижение риска фондирования может быть осуществлена следующим образом: ^ если значение показателя CFROI > г (требуемая норма доходности, как правило, устанавливается не ниже среднерыночной доходности на рынке конкретного ресурса), то портфель проектов имеет приемлемый уровень рисков фондирования и является привлекательным для инвестора; S если значение показателя CFROI < г, то программа фондирования не обеспечивает приемлемый уровень приращение стоимости портфеля и не является привлекательной для инвестора. В рамках указанных значений проводится сценарный анализ изменения CFROI и рассчитываются предельные значения данного показателя, не 131 3 ) подход на основе венчурных ставок; 4 ) подход на основе реальных опционов. И . Под риском фондирования венчурных проектов высокотехнологичных секторов экономики в диссертации понимается вероятность возникновения потерь, обусловленная как высоким уровнем научно-технической и рыночной новизны объекта инвестирования, так и спецификой финансирования венчура. Стратегия ресурсного обеспечения всего портфеля венчурных проектов является основой высокой эффективности фондирования. Она должна минимизировать риски управления фондами ресурсов: цель предоставления фондов — не только высокий доход инвестора, но и обеспечение ресурсами субъектов венчурного предпринимательства. 12. При разработке программы управления рисками фондирования следует использовать приростные показатели стоимости инвестированного капитала, а именно Cash Flow Return on Investment (CFROI). На основании оценки различных сценариев поведения данных показателей проводится стресс-тестирование фондирования портфеля венчурных проектов. Если значение показателя CFROI превышает заданный венчурным инвестором уровень, то фондирование позволяет создать стоимость и наоборот, если CFROI ниже требуемого уровня, то риски фондирования выходят за рамки приемлемых. Исходя из логики определения CFROI, снижение риска фондирования может быть осуществлена следующим образом: ^ если значение показателя CFROI > г (требуемая норма доходности, как правило, устанавливается не ниже среднерыночной доходности на рынке конкретного ресурса), то портфель проектов имеет приемлемый уровень рисков фондирования и является привлекательным для инвестора; S если значение показателя CFROI < г, то программа фондирования не обеспечивает приемлемый уровень приращение стоимости портфеля и не является привлекательной для инвестора. 139 |