|
Именно этот ресурс, по мнению А.Т. Каржуав37, способен превратить финансовый капитал в инноваионный. Данное обстоятельство обусловлено высокой ролью интеллектуальной составляющей в воспроизводственных процессах, предпринимательской деятельности и процессе участия венчурных инвесторов в управлении финансируемой фирмой. Кроме того, обратим внимание на существующий в отечественной и зарубежной практике подход, согласно которому венчурными называют все прямые частные инвестиции вне зависимости от стадии развития объекта инвестирования. По этому вопросу нами разделяется позиция П.Г. Гулькина, А.И. Каширина, Л.С. Семенова о разграничении этих понятий. Согласно исследованиям вышеупомянутых и ряда других авторов38 необходимо разделение источников финансирования в компании в зависимости от стадии их развития (рисунок 1.1): * Start-up (начальная, старт) — компания только сформирована, имеются опытные образцы, ведется работа по организации производства и сбыта продукции; ■ Early growth (ранний рост) компания начинает производственную и коммерческую деятельность, но устойчивых позиций еще не имеет; ■ Expansion (расширение) — компания становится прибыльной, занимает определенную долю на рынке, ее функционирование требует расширения производства и сбыта; ■ Exit (выход) продажа акций компании стратегическому их первичное размещение на фондовом рынке (1РО). Как видно из рисунка 1.2, первую, наиболее рискованную стадию функционирования фирм финансируют «бизнес-ангелы» (физические лица, 37 Каржаув А.Т. Национальная система венчурного инвестирования /А/Г. Каржаув, А.Н. Фоломьев. М.: ЗАО «Издательство «Экономика», 2005. 239 с. j8 Кэмпбелл К. Венчурный бизнес: новые подходы. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.; Лирмян Р.А. Венчурное инвестирование в инновации: мировой опыт и российская практика. М.: Научная книга, 2006. 138 с. 40 |
Очень емкое определение венчурного инвестирования дано в работе ПХ. Гулькина19, который сводит его к «функциональной задаче: способствовать росту конкретного бизнеса путем предоставления определенной суммы денежных средств в обмен на долю в уставном капитале или некий пакет акций». Не умаляя роли автора в исследовании процессов инвестирования венчурного капитала, что находит отражение в его монографии, тем не менее считаем данное определение слишком узким, не отражающим всей специфики рассматриваемого явления. В контексте проводимого исследования считаем целесообразным выделить такую особенность венчурного инвестирования, как его тесную связь с человеческим фактором, интеллектуальным ресурсом. Именно этот ресурс, по мнению А.Т. Каржуав20, способен превратить финансовый капитал в венчурный. Данное обстоятельство обусловлено высокой ролью интеллектуальной составляющей в воспроизводственных процессах, предпринимательской деятельности и процессе участия венчурных инвесторов в управлении финансируемой фирмой. Кроме того, обратим внимание на существующий в отечественной и зарубежной практике подход, согласно которому венчурными называют все прямые частные инвестиции вне зависимости от стадии развития объекта инвестирования. По этому вопросу нами разделяется позиция П.Г. Гулькина, А.И. Каширина, А.С. Семенова о разграничении этих понятий. Согласно исследованиям вышеупомянутых и ряда других авторов21 необходимо разделение источников инвестирования в компании в зависимости от стадии их развития (рисунок 1.1): 19 Гулькин П.Г. Венчурные и прямые частные инвестиции в России: теория и десятилетие практики. СПб.: ООО «Аналитический центр «Альпари СПб»«, 2003. 240 с. 20 Каржаув А.Т. Национальная система венчурного инвестирования /А.Т. Каржаув, А.Н. Фоломьев. М.: ЗАО «Издательство «Экономика», 2005. -2 3 9 с. 21 Кэмпбелл К. Венчурный бизнес: новые подходы. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.; Лирмян Р.А. Венчурное инвестирование в инновации: мировой опыт и российская практика. М.: Научная книга, 2006. 138 с. 17 S Start-up (начальная, старт) компания только сформирована, имеются опытные образцы, ведется работа по организации производства и сбыта продукции; S Early growth (ранний рост) компания начинает производственную и коммерческую деятельность, но устойчивых позиций еще не имеет; S Expansion (расширение) компания становится прибыльной, занимает определенную долю на рынке, ее функционирование требует расширения производства и сбыта; S Exit (выход) продажа акций компании стратегическому их первичное размещение на фондовом рынке (IPO). Как видно из рисунка 1.1, первую, наиболее рискованную стадию функционирования фирм финансируют «бизнес-ангелы» (физические лица, рискующие своим собственным капиталом), «знакомые инвесторы» и гранты. Стадия start-up финансируется преимущественно венчурным капиталом. На стадиях раннего роста и расширения преобладают прямые частные инвестиции и другие категории инвесторов. Таким образом, венчурные фонды, как правило, занимают промежуточную позицию в цепочке инвесторов, беря в качестве объектов компании, профинансированные «бизнес-аигелами», и готовя их для следующих стадий. Однако на практике иногда может наблюдаться и взаимопроникновение различных инвестиционных механизмов. Обобщением проведенного нами исследования по выявлению сущности и специфики венчурного инвестирования может служить следующие сущностные характеристики понятия «венчурное инвестирование»: S Вложение средств в малый высокотехнологичный бизнес, имеющий высокий потенциал роста/ S Инвестирование фирм на ранних стадиях развития/ S Участие инвестора в уставном капитале финансируемой компании/ 19 46. Каржаув А. Т. Национальная система венчурного инвестирования /А. Т. Каржаув, А. Н. Фоломьев. М.: ЗАО «Издательство «Экономика», 2005. —239 с. 47. Каширин А. И. Венчурное инвестирование в России. М.: Вершина, 2007. 320 с. 48. Конкурентное преимущество; Как достичь высокого результата и обеспечить его устойчивость / M E . Портер; Пер. с англ. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. 715 с. 49. Корчагин Ю. А., Маличенко И. П. Инвестиции: теория и практика. Учебное пособие. —Ростов н/Д.: Феникс, 2008. -509 с. 50. Кулиш Д. Term Sheet. Презентация на тренинге по венчурному бизнесу Intel Capital, апрель 2006. 51. Кэмпбелл К. Венчурный бизнес: новые подходы. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. 52. Кэмпбелл К. Венчурный бизнес: новые подходы. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. 53. Липсиц И. В., Коссов В. В. Экономический анализ реальных инвестиций. Учебник для вузов. —3-е изд. —М.: Магистр, 2007. 382 с. 54. Лирмян Р. А. Венчурное инвестирование в инновации: мировой опыт и российская практика. М.: Научная книга, 2006. 138 с. 55. Литвак Б. Г. Разработка управленческого решения. Учебник для вузов. 7-е изд. М.: Издательство Дело АНХ, 2008. 439 с. 56. Лукасевич И.Я. Финансовый менеджмент. Учебник для вузов. М.: ЭКСМО,2008. —768с. 57. Лысенко Д. В. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности. Учебник для вузов. М.: Инфра-М, 2008. 319 с. 58. Любушин И. Л. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности. Учебное пособие. 3-е изд. М.: ЮНИТИ, 2007. 445 с. 59. Лялин В. А., Воробьев П. В. Рынок ценных бумаг. Учебник для вузов. —М.: Проспект, 2007. 383 с. 144 |