■ Реинвестирование средств в венчурный фонд. В стационарном венчурном фонде средства, полученные от реализации прошлых инвестиций, реинвестируются в новые проекты, и венчурный процесс начинается заново. Использование в РФ модели организации венчурного процесса на основе функционирования стационарных венчурных фондов станет возможным по мере накопления опыта венчурного инвестирования, отработки его отдельных инструментов и создания благоприятного инвестиционного климата. Венчурный процесс при создании и функционировании целевых венчурных фондов несколько отличается от схемы с использованием стационарных венчурных фондов. Основным отличием является последовательность осуществления этапов. По нашему мнению, на первоначальном этапе развития ВИД в России модель организации венчурного процесса на основе функционирования целевого венчурного фонда будет иметь следующий вид (рисунок 2.4). Создание целевого венчурного фонда предполагает, что этапы предварительного поиска, отбора и анализа венчурных проектов, оценки текущей и будущей стоимости венчурного предприятия, поиска инвесторов, успешно пройдены. Таким образом, создание целевого венчурного фонда будет возможным лишь в случае, если венчурной управляющей компании удастся доказать потенциальным инвесторам эффективность участия в проекте. В отличие от стационарных венчурных фондов, где полученные после выхода из венчурного предприятия средства реинвестируются, в целевом венчурном фонде средства распределяются среди участников, после чего фонд расформировывается (самоликвидируется). 76 |
Использования модели организации венчурного процесса на основе функционирования стационарных («вечнозеленых») венчурных фондов. Целевые венчурные фонды создаются под конкретные проекты, после реализации которых фонды ликвидируются, а доходы распределяются между венчурными инвесторами. Период деятельности данных фондов определяется жизненным циклом реализуемых проектов. Создание стационарных венчурных фондов не связано с конкретными инвестиционными проектами, напротив они сами осуществляют их отбор. Средства, полученные от реализации прошлых инвестиций, реинвестируются этим фондом в новые проекты, и процесс начинается заново. Таким образом период деятельности стационарных фондов не ограничен. С учетом ситуации в России, где венчурная инвестиционная деятельность находится на стадии зарождения, а венчурных управляющих компаний с финансовой историей практически нет, на первых порах единственно возможным вариантом привлечения венчурными управляющими компаниями инвесторов будет адресное финансирование и демонстрация явных преимуществ от реализации венчурных инвестиций. При этом особый акцент должен быть сделан на возможности управления инвестируемым предприятием и контроле за использованием венчурных инвестиций. В качестве подтверждения высказанного мнения можно привести опыт США и ЕС, где на стадии становления венчурной индустрии венчурные фонды создавались под целевые проекты. Таким образом, на первоначальной стадии становления венчурной инвестиционной деятельности в России преобладающей практикой будет использование модели организации венчурных процессов на основе функционирования целевых венчурных фондов. Организация венчурных процессов, осуществляемая венчурными управляющими компаниями, включает в себя ряд этапов, которые в западной литературе обобщены одним единым термином «venturing» (венчурный процесс). Венчурный процесс при создании целевых и стационарных 78 венчурной управляющей компании и являются ориентиром для потенциальных венчурных инвесторов. S Реинвестирование средств в венчурный фонд. В стационарном венчурном фонде средства, полученные от реализации прошлых инвестиций, реинвестируются в новые проекты, и венчурный процесс начинается заново. Использование в РФ модели организации венчурного процесса на основе функционирования стационарных венчурных фондов станет возможным по мере накопления опыта венчурного инвестирования, отработки его отдельных инструментов и создания благоприятного инвестиционного климата. Венчурный процесс при создании и функционировании целевых венчурных фондов несколько отличается от схемы с использованием стационарных венчурных фондов. Основным отличием является последовательность осуществления этапов. По нашему мнению, на первоначальном этапе развития ВИД в России модель организации венчурного процесса на основе функционирования целевого венчурного фонда будет иметь следующий вид (рисунок 2.7). Создание целевого венчурного фонда предполагает, что этапы предварительного поиска, отбора и анализа венчурных проектов, оценки текущей и будущей стоимости венчурного предприятия, поиска инвесторов, успешно пройдены. Таким образом, создание целевого венчурного фонда будет возможным лишь в случае, если венчурной управляющей компании удастся доказать потенциальным инвесторам эффективность участия в проекте. В отличие от стационарных венчурных фондов, где полученные после выхода из венчурного предприятия средства реинвестируются, в целевом венчурном фонде средства распределяются среди участников, после чего фонд расформировывается (самоликвидируется). 85 |