|
Наиболее эффективным «сверхбольшинство» может являться в ситуации, когда менеджмент целевой компании контролирует блокирующий пакет акций (25 %). В то же время «сверхбольшинство» редко используется как единственный метод защиты, но почта всегда как эффективное дополнение к комплексной системе защиты. Анализ российской нормативной базы и в частности закона «Об акционерных обществах» позволяет говорить об отсутствии для целевой компании возможности прибегать к данному методу защиты, но вместе с тем в законе уже присутствуют положения, обуславливающие необходимость контролирования сверхкрупного пакета для принятия наиболее важных решений. В частности, в ст. 48, 49 Закона «Об акционерных обществах» установлено, что 75 % голосов требуется для принятия решений по следующим вопросам: 1. внесение изменений и дополнений в устав общества; 2. реорганизация и ликвидация общества (решение о реорганизации общества может приниматься собранием акционеров только по предложению совета директоров); 3. определение предельного размера объявленных акций; 4. совершение крупных сделок. Таким образом, оговорка о «сверхбольшинстве» фактически определена в законодательном порядке и не требует дополнительных изменений в устав общества Вместе с тем, законодательное фиксирование «сверхбольшинства» обуславливает для целевой компании отсутствие маневра, поскольку в уставе не может быть предусмотрен иной, более крупный, размер пакета, требуемого для принятия важных решений. Такое изменение было бы незаконно и легко оспаривалось бы в судебном порядке. Исходя из этого, в российских условиях менеджменту и лояльным ему акционерам требуется контролировать более 25 % голосов для блокирования любых попыток смены контроля. 126 |
90 «сверхбольшинстве» предусматривает, что для одобрения слияния требуется более чем простое большинство голосов, т.е. «сверхбольшинство». Типичным примером сверхбольшинства является 75 80 % голосов, в отдельных ситуациях размер необходимого пакета достигает 90 95 %. Оговорка о «сверхбольшинстве» может содержать отменительное условие (escape clause), в соответствии с которым положение о «сверхбольшинстве» не действует в случае одобрения слияния советом директоров целевой фирмы. Наиболее эффективным «сверхболыпинство» может являться в ситуации, когда менеджмент целевой компании контролирует блокирующий пакет акций (25 %). В то же время «сверхбольшинство» редко используется как единственный метод защиты, но почти всегда как эффективное дополнение к комплексной системе защиты. Если для внесения изменений в устав требуется сверхкрупный пакет акций, для приобретателя становится гораздо сложнее нейтрализовать все прочие защитные меры целевой компании. Анализ российской нормативной базы, и в частности закона «Об акционерных обществах» позволяет говорить об отсутствии для целевой компании возможности прибегать к данному методу защиты, но вместе с тем в законе уже присутствуют положения, обуславливающие необходимость контролирования сверхкрупного пакета, для принятия наиболее важных решений. В частности, ст.ст. 48, 49 Закона «Об акционерных обществах» установлено, что 75 % голосов требуется для принятия решении по следующим вопросам: 1. внесение изменений и дополнений в устав общества; 2. реорганизация и ликвидация общества (решение о реорганизации общества может приниматься собранием акционеров только по предложению совета директоров); 3. определение предельного размера объявленных акций; 4. совершение крупных сделок. Таким образом, оговорка о «сверхбольшинстве» фактически определена в законодательном порядке и не требует дополнительных изменений в устав общества. 91 Вместе с тем, законодательное фиксирование «сверхбольшинства» обуславливает для целевой компании отсутствие маневра, поскольку в уставе не может быть предусмотрен иной, более крупный, размер пакета, требуемого для принятия важных решений. Такое изменение было бы незаконно и легко оспаривалось в судебном порядке. Исходя из этого, в российских условиях менеджменту и лояльным ему акционерам требуется контролировать более 25 % голосов для блокирования любых попыток смены контроля. Двойная капитализация Двойная капитализация предусматривает наличие в обращении двух и более типов обыкновенных акций компании с разным количеством голосов, приходящихся на одну акцию. Основная цель двойной капитализации предоставить большее количество голосов акционерам лояльно относящимся к менеджменту целевой фирмы. Наиболее типичным примером двойной капитализации является дополнительная эмиссия акций, обладающих большим количеством голосов по сравнению с уже размещенными акциями общества. Например, на каждую акцию дополнительного выпуска может приходится от 10 до 100 голосов. С целью отразить возможные обвинения в нарушении прав акционеров, все акции дополнительной эмиссии распределяются между существующими акционерами пропорционально, однако акционерам впоследствии предоставляется право обменять акции с большим количеством голосов на акции с обычным правом голоса (1 акция 1 голос). Большинство акционеров осуществляет такой обмен, поскольку акции дополнительного выпуска характеризуются, как правило, меньшей ликвидностью и меньшим размером выплачиваемых дивидендов. Управляющие, которые могут являться одновременно и акционерами, наоборот отказываются от обмена в пользу обретения большего количества голосов. В итоге двойная капитализация приводит к перераспределению голосов внутри сохраняющейся внешне неизменной структуры акционеров. |