|
146 хорошо диверсифицированному инвестору привлечь капитал для финансирования ИИД намного проще, чем индивидуальному инвестору. При управлении финансами в инновационных центрах предприятий, очевидно, должны быть определены количественны е критерии эффективности. Эти критерии должны быть ясными, поддающимися периодическому вычислению. Инновационную деятельность не следует превращать в финансирование центров затрат, которые не являются по сути инвестициями и не приводят к созданию активов, способных приносить доходы. Тем не менее, если рассматривать именно экономическую эффективность деятельности и если принять постулат, что ИИД создает для компании-инвестора производительные активы, которые принесут доходы в будущем, то для оценки механизма управления ИИД полезными будут подходы к оценке рыночной стоимости бизнеса и бизнес-объектов, а также отдельных активов. Для оценки эффективности управления ИИД предлагается следующая концепция. Эффективность ИИД оценивается эффективностью реализации инновационных проектов, которые управляются в рамках инновационноинвестиционной деятельности. При оценке эффективности инновационных проектов можно воспользоваться одним из методов, использующихся для оценки активов: Доходный. Метод дисконтированных денежных потоков. В рамках данного подхода производится соотнесение ценности актива с текущей ценностью ожидаемых в будущем денежных потоков. Сравнительная оценка. Ценность актива в этом случае вычисляется на основании ценообразования сходных активов, связывая объекты по какой-либо переменной. Модель ценообразования реальных опционов. Оценка эффективности ИИД с помощью доходного подхода. |
обстоятельство, что мера неопределенности в таких проектах выше. Предприятие, инвестирующее в инновации, увеличивает свои потенциальные доходы в будущем, рискуя потерять вложения. С экономической точки зрения инвестиционная привлекательность определяется как внутренними характеристиками инновации (доходность инвестиций, сроком реализации проекта и др.), так и условиями привлечения финансовых ресурсов и их источников. Например, хорошо диверсифицированному инвестору привлечь капитал для финансирования ИИД намного проще, чем индивидуальному инвестору. При управлении финансами в инновационных центрах предприятий, очевидно, должны быть определены количественные критерии эффективности. Эти критерии должны быть ясными, поддающимися периодическому вычислению. Инновационную деятельность не следует превращать в финансирование центров затрат, которые не являются по сути инвестициями и не приводят к созданию активов, способных приносить доходы. Тем не менее, если рассматривать именно экономическую эффективность деятельности и если принять постулат, что ИИД создает для компании-инвестора производительные активы, которые принесут доходы в будущем, то для оценки результатов функционирования ИИД полезными будут подходы по оценке рыночной стоимости бизнеса и бизнес-объектов, а также отдельных активов. Для оценки эффективности деятельности ИИД предлагается следующая концепция. Эффективность ИИД оценивается эффективностью реализации инновационных проектов, которые управляются в рамках инновационноинвестиционной деятельности. При оценке эффективности инновационных проектов можно воспользоваться одним из методов, использующихся для оценки активов: • Доходный. Метод дисконтированных денежных потоков. В рамках данного подхода производится соотнесение ценности актива с текущей ценностью ожидаемых в будущем денежных потоков. • Сравнительная оценка. Ценность актива в этом случае вычисляется на основании ценообразования сходных активов, связывая объекты по какойлибо переменной. • Модель ценообразования реальных опционов. 1.4.2. Оценка эффективности ИИД с помощью доходного подхода. Основной метод, применяемый в рамках доходного подхода, метод дисконтироваЕШЫх денежных потоков (ДДП). Применение этого метода требует составления финансового плана по проектам. Это значит, что денежные потоки по проектам должны планироваться на период, в пределах которого запускается производство и продажа готового продукта. А эти процессы затрагивают основные подразделения компании-инвестора. Поэтому метод ДДП применим только в ситуации, когда им оперирует финансовоэкономическая служба компании-инвестора и обладает достаточной информацией по проектам. где п срок жизни актива/проекта; CF npoeicratожидаемые денежные потоки, создаваемые фирмой в период t; WACC средневзвешенная стоимость капитала. Проведение оценки стоимости с использованием доходного подхода состоит из следующих шагов: • разбиение всего периода существования проекта на несколько периодов; • выбор факторов, определяющих CF на каждом периоде; Приведённая стоимость проекта CF проектаt |