|
151 выше показателей может дополнить анализ и помочь менеджеру принять наиболее взвешенное решение. Оценка эффективности ИИД методом реальных опционов В традиционном анализе проект или инновации должны приниматься только в том случае, если доходность проекта превосходит соответствующий барьерный уровень. Однако у этого метода есть существенный недостаток: он не учитывает, что в ходе реализации проекта менеджеры могут реагировать на негативные изменения и минимизировать потери компании, что позволяет менеджерам повышать стоимость своей компании, увеличивая ее доходы и уменьшая убытки. С помощью метода реальных опционов можно на стадии оценки проекта учесть возможности менеджеров изменять характер проекта и принимать решения. Оценка инвестиционных проектов методом реальных опционов основана на предположении, что любая инвестиционная возможность для компании может быть рассмотрена как финансовый опцион, то есть компания имеет право, а не обязательство создать или приобрести активы в течение некоторого времени. Гибкость инвестиционного проекта может выражаться в трех направлениях. Первое направление эго возможность отсрочки, которая позволяет компании отложить решения по поводу основных инвестиций до некоторого момента в будущем, уменьшая тем самым риск проекта. Причем при отсрочке компания должна быть уверенной, что другие компании не займут се нишу, сделав инвестиции в более ранний срок. Второй вид опциона возможность изменения масштаба проекта. Опцион заключается в том, что менеджмент может увеличить или сократить масштабы проекта. При ухудшении ситуации проект может быть вовсе завершён. |
1.4.4. Модель ценообразования реальных опционов. В традиционном анализе проект или инновации должны приниматься, только если доходность проекта превосходит соответствующий барьерный уровень. Однако у этого метода есть существенный недостаток: он не учитывает, что в ходе реализации проекта менеджеры могут реагировать на негативные изменения и минимизировать потери компании, что позволяет менеджерам повышать стоимость своей компании, увеличивая ее доходы и уменьшая убытки. С помощью метода реальных опционов можно на стадии оценки проекта учесть возможности менеджеров изменять характер проекта и принимать решения. Оценка инвестиционных проектов методом реальных опционов основана на предположении, что любая инвестиционная возможность для компании может быть рассмотрена как финансовый опцион, то есть компания имеет право, а не обязательство создать или приобрести активы в течение некоторого времени. Гибкость инвестиционного проекта может выражаться в трех направлениях2. Первое направление это возможность отсрочки, которая позволяет компании отложить решения по поводу основных инвестиций до некоторого момента в будущем, уменьшая тем самым риск проекта. Причем при отсрочке компания должна быть уверенной, что другие компании не займут ее нишу, сделав инвестиции в более ранний срок. Второй вид опциона возможность изменения масштаба проекта. Опцион заключается в том, что менеджмент может увеличить или сократить масштабы проекта. При ухудшении ситуации проект может быть вовсе завершён. Третий опцион закрытие проекта, продажа основных средств при резком ухудшении ситуации на рынке. Большую долю в активах инновационных проектов составляют специфические нематериальные активы, стоимость 2В соответствии со структурой, предложенной в отчете C-News «Оценка стоимости компаний высокотехнологичного рынка». |