|
172 5) Исходя из заключительной дисконтированной ценности производится расчет процента участия в капитале компании. После того, как идея была уже реализована и превратилась в некоторый развивающийся проект с понятными и более очевидными перспективами возможно обращение к фондам венчурного капитала. Венчурные фонды предпочитают вкладывать капитал в фирмы, чьи акции не обращаются в свободной продаже на фондовом рынке, а полностью распределены между акционерами физическими или юридическими лицами. Фактически, речь идёт о приобретении пакета акций или предоставлении инвестиционного кредита. Финансирование на этом этапе необходимо для проведения научно-исследовательских работ и начала реализации. На стадии роста, то есть на этапе, когда роль инвестиций заключается в развитии бизнеса и его расширении, экспансии есть возможность обратиться к широкому спектру более консервативных источников внешнего финансирования (банки, 1РО). Инвестиции могут быть использованы ими для расширения объемов производства и сбыта, проведения дополнительных маркетинговых изысканий, увеличения основных фондов или рабочего капитала. И, наконец, на стадии зрелости, то есть в завершении инновационноинвестиционного процесса возможно использование стандартных инструментов для развитого бизнеса (выкуп компании менеджерами предприятия, сторонними менеджерами, банки, слияние, поглощение). Формы инвестиций и условия могут существенно отличаться, тем более что современное разнообразие финансового рынка позволяет найти самые разные финансовые инструменты, которые отвечают, как интересам инвестора, так и интересам компании. Требуемая доходность на каждом из этапов привлечения финансирования существенно разнится, следовательно, существенно |
обоснованным, однако в ситуации фактически полного отсутствия информации он может оказаться единственным значимым. PV = V / (1+г,)п, где PV дисконтированная заключительная ценность; V —расчётная заключительная ценность; п инвестиционный горизонт; г, целевая норма доходность. Алгоритм расчётов следующий; 1) Прогнозируются размер чистого дохода на стадии выхода инвестора или собственника из проекта (чаще всего это происходит на шаге 10-12), а также время этого выхода. 2) Рассчитывается стоимость проекта на момент времени «выхода» исходя из коэффициента Р/Е, рассматриваемый в сравнении с другими компаниями. 3) Производится расчёт целевого участия в капитале проекта. 4) Производится дисконтирование по ставке целевой нормы доходности. 5) Исходя из заключительной дисконтированной ценности производится расчёт процента участия в капитале компании. После того, как идея была уже реализована и превратилась в некоторый развивающийся проект с понятными и более очевидными перспективами, как массового производства, так и дистрибуции и продаж, возможно обращение к фондам венчурного капитала. Венчурные фонды предпочитают вкладывать капитал в фирмы, чьи акции не обращаются в свободной продаже на фондовом рынке, а полностью распределены между акционерами физическими или юридическими лицами. Фактически, речь идёт о приобретении пакета акций или предоставлении инвестиционного кредита. Финансирование на этом этапе необходимо для проведения научно-исследовательских работ и начала продаж. На стадии роста, то есть на этапе, когда роль инвестиций заключается в развитии бизнеса и его расширении, экспансии есть возможность обратиться к широкому спектру более консервативных источников внешнего финансирования (банки, IPO). Инвестиции могут быть использованы ими для расширения объемов производства и сбыта, проведения дополнительных маркетинговых изысканий, увеличения основных фондов или рабочего капитала. И, наконец, на стадии зрелости, то есть в завершении инновационноинвестиционного процесса возможно использование стандартных инструментов для развитого бизнеса (выкуп компании менеджерами предприятия, сторонними менеджерами, банки, слияния и поглощения). Формы инвестиций и условия могут существенно отличаться тем более, что современное разнообразие финансового рынка позволяет найти самые разные финансовые инструменты, которые отвечают, как интересам инвестора, так и интересам компании [1]. Требуемая доходность на каждом из этапов привлечения финансирования существенно разнится, следовательно, существенно отличаются и оценки экономической эффективности. Разница ставки дисконтирования на несколько процентов для неиниовационных проектов имеет часто критическое значение. В случае с инновационно-инвестиционной деятельностью ставки дисконта отличаются на несколько десятков процентов. На основе опыта венчурных инвесторов была составлена таблица требуемой доходности характерная для западного рынка [111]. Таблица 11. Этапы ИИД и связь со ставкой дисконтирования. Этап ИИД Ставка дисконта (в %) Объемы финансирования 1 80 и выше 25,000 250,000 долл. 2 50-70 |