|
В том случае, если инвестор привлекает проект с более высоким риском, чем текущая деятельность компании, то (3 всей компании повышается. Для того чтобы вычислить р отдельного инновационного проекта возможно использование данных о рыночных Р подобных компаний. На основании усреднённого P-коэффициента возможно построение p-коэффициента без учёта финансового рычага. Определив p-коэффициенты можно рассчитать цену собственного капитала проекта. Отношение долга к собственным средствам D/E рассматривается для всей компании, а не для отдельного проекта, что позволяет учесть эффект источника финансирования. Расчёт ставки дисконтирования заверш ается вычислением средневзвешенной цены капитала по формуле: WACC = rc — — + гл — — (1 -Г ) (3.12) f D + E d D + E v ' Следует обратить внимание, что в результате того, что компания принимает на себя дополнительный риск инновационных процессов возможно повышение не только цены собственного капитала, но и цены заёмного капитала. Этот эффект также следует иметь в виду. Таким образом, на различных этапах инновационно-инвестиционной деятельности средневзвешенная цена капитала проекта существенно изменяется в результате изменения меры риска, а также соотношения долга и собственных средств. Следовательно, денежные потоки должны дисконтироваться по различным ставкам дисконта. При этом при регулярном пересмотре следует учитывать изменения в отношении долга к собственному капиталу. 174 |
В том случае, если инвестор привлекает проект с более высоким риском, чем текущая деятельность компании, то р всей компании повышается. Для того чтобы вычислить Р отдельного инновационного проекта возможно использование данных о рыночных /? подобных компаний. Например, если речь идёт о высокотехнологичной компании в секторе компьютерных технологий, то необходимо проанализировать ^-коэффициенты именно этого сектора рынка. На основании усреднённого ^-коэффициента возможно построение ^-коэффициента без учёта финансового рычага. Воспользовавшись формулой Хамады, можно рассчитать цену собственного капитала проекта. Отношение долга к собственным средствам D/Е рассматривается для всей компании, а не для отдельного проекта, что позволяет учесть эффект источника финансирования. Расчёт ставки дисконтирования завершается вычислением средневзвешенной цены капитала по формуле: WACC = re^ — +rd — 2 — ( \T ) . е D + E d D +E Следует обратить внимание, что в результате того, что компания принимает на себя дополнительный риск инновационных процессов возможно повышение не только цены собственного капитала, но и цены заёмного капитала. Этот эффект также следует иметь в виду. Таким образом, на различных этапах инновационно-инвестиционной деятельности, средневзвешенная цена капитала проекта существенно изменяется в результате изменения меры риска, а также соотношения долга и собственных средств. Следовательно, денежные потоки должны дисконтироваться по различным ставкам дисконта. При этом при регулярном пересмотре следует учитывать изменения в отношении долга к собственному капиталу. 116 |