|
неплатежа по данной облигации, риск, связанный с длительностью срока обращения облигации, ее ликвидность и специфические условия ее выпуска. При равенстве ожидаемого уровня дохода купонной ставке рыночная цена облигации близка к номиналу; чем выше ожидаемый уровень дохода по облигации с точки зрения инвестора, тем ниже рыночная цена номинала, и наоборот. Для расчета курса облигации используется следующая формула: о А / М Ял = > ---------+--------«О+*)' 0+*)1 (20) где Во—текущая рыночная цена облигации; 1~ ежегодный платеж в денежном выражении, исчисленный как номинал, помноженный на ставку купона; п число лет до срока погашения; К ~ ставка дисконта; Мноминал облигации, подлежащей погашению. Привлекательность банковских инвестиций в акции определяется игрой спроса и предложения и зависит от многих действующих в различных направлениях факторов, отражающих общую экономическую конъюнктуру, развитие соответствующих отраслей экономики и финансовое положение банка и компании-эмитента. Во многом это определяется и видами обращающихся на фондовом рынке акций. Если предположить, что инвестор рассчитывает держать акцию в течение длительного периода времени, то текущая стоимость акции будет исчисляться как приведенная стоимость неопределенной суммы дивидендов: А , Рг (1 + /С,) (1 + К3У п.. П =2д (1 + *,)" ГП'О + ^.с) * (21) где Ро текущая рыночная стоимость акции; Г), дивиденды, которые инвестор рассчитывает получить через I г од; К3 минимально необходимая норма прибыли на акцию с учетом риска и 87 |
182 Облигации «рай и ад» (hell and heaven bonds) — разновидность двухвалютных облигаций, основная сумма которых изменяется в зависимости от изменения валютного риска. Правительственные облигации. Муниципальные облигации. Налоговые облигации, выпускаемые под будущие налоговые поступления. Облигации с варрантами (debt warrant bonds), дающие право на приобретение дополнительных облигационных займов. Облигации с варрантами, дающими право на покупку акций заемщика. «Кроличьи» облигации (bunny bonds) — облигации с варрантами, дающими право на реинвестирование купонного дохода в облигации того же типа. Облигации «кэп» (cap bonds) с фиксированным максимумом плавающей процентной ставки в облигационном займе. Это условие может отделяться от конкретной облигации и обращаться как самостоятельная ценная бумага. Облигации с замедленным «кэп» (delay cap FRN) с плавающей процентной ставкой, у которой условие максимума процентной ставки начинает действовать по истечении некоторого периода времени. С учетом специфики облигаций как финансовых инструментов необходимый уровень дохода исчисляется как сумма ставки процента, преобладающей на денежном рынке, и ожидаемого темпа инфляции, плюс премия за риск, определяемая такими факторами, как риск неплатежа по данной облигации, риск, связанный с длительностью срока обращения облигации, ее ликвидность и специфические условия ее выпуска. При равенстве ожидаемого уровня дохода купонной ставке рыночная цена облигации близка к номиналу; чем выше ожидаемый уровень дохода по облигации с точки зрения инвестора, тем ниже рыночная цена номинала, и наоборот. Для расчета курса облигации используется следующая формула: в0=^і/(і+ку+м/(і + куі 1=1 183 где В0 — текущая рыночная цена облигации; / — ежегодный платеж в денежном выражении, исчисленный как номинал, помноженный на ставку купона; п — число лет до срока погашения; К — ставка дисконта; М— номинал облигации, подлежащей погашению. Операции с акциями. Привлекательность банковских инвестиций в акции определяется игрой спроса и предложения и зависит от многих действующих в различных направлениях факторов, отражающих общую экономическую конъюнктуру, развитие соответствующих отраслей экономики и финансовое положение банка и компании-эмитента. Во многом это определяется и видами обращающихся на фондовом рынке акций. Обыкновенные акции (ordinary shares) — ценные бумаги, дающие право на часть капитала акционерного общества (активов за вычетом всех долгов и привилегированных акций) и ее прибыли после распределения среди владельцев облигаций и привилегированных акций, а также на участие в управлении компанией через участие в собрании акционеров. Привилегированная обыкновенная акция (preferred ordinary shares), имеющая преимущество перед обыкновенными акциями. По ним выплачивается фиксированный дивиденд после выплаты фиксированных дивидендов по привилегированным акциям. Привилегированная акция (preferred shares), дающая владельцу преимущественное право на прибыль и капитал компании по сравнению с обыкновенной. Первая привилегированная акция, дающая владельцу преимущественное право над другими привилегированными и обыкновенными акциями на прибыль и активы компании. 185 ционе (метод торга, при котором предлагается заведомо завышенная цена, постепенно снижающаяся до приемлемого уровня). Отсроченные акции (deferred ordinary shares), участвующие в распределении прибыли после привилегированных, обыкновенных и других видов акций и дающие право на дивиденд только после конкретной даты или достижения компанией определенного уровня прибыли. Дробная акция, определяющая участие в капитале компании, которое меньше, чем одна акция. Такая ситуация может сложиться при эмиссии акций пропорционально уже имеющимся, капитализации резервов, при осуществлении программы капитализации дивидендов. Акция без фиксированного номинала, устраняющая путаницу между реальной и номинальной стоимостью. Определяя стоимость акции, необходимо иметь в виду, что ожидаемые денежные поступления складываются из двух элементов: а) ежегодных ожидаемых дивидендов; б) цены, которую инвесторы рассчитывают получить от продажи акций. Если предположить, что инвестор рассчитывает держать акцию в течение длительного периода времени, то текущая стоимость акции будет исчисляться как приведенная стоимость неопределенной суммы дивидендов: Ра =I\l(\+KJ+D2l(\+Ks?+...+DJ{\+Ksy =fpt/(l+K,y , где Р0 — текущая рыночная стоимость акции; D0 — дивиденды, которые инвестор рассчитывает получить через 1 год; Кя — минимально необходимая норма прибыли на акцию с учетом риска и прибыли, которую можно получить по другим возможным направлениям инвестирования средств. Если инвестор собирается держать акцию в течение определенного периода времени, а затем продать ее, то под текущей стоимостью акции следует понимать приведенную стоимость дивидендов и цену продажи: |