|
В общем случае положительный эффект финансового рычага, при условии, что рентабельность инвестиций превышает плату за использование кредитных средств, зависит от суммы заемного капитала. В качестве своеобразного индикатора возможности кредитовать для потенциального инвестора может коэффициент покрытия инвестиций, рассчитываемый согласно выражению (1.7). Но, поскольку предприятия не используют долгосрочные кредиты, то коэффициент покрытия инвестиций будет равен коэффициенту автономии, то в качестве ограничителя будет выступать коэффициент автономии, точнее его нормативное значение. Коэффициенты финансовой независимости и автономии связаны между собой, при условии отсутствия долгосрочных обязательств. Чтобы установить их связь, воспользуемся выражением (1.5) и расчетный формулой Кн, произведя небольшие преобразования, в итоге получаем: К а Кс 1 КС*(\ + Кп) 1+ Кп (3.2) Кп 1 Ка 1 Конечно, коэффициент финансовой независимости, даже с учетом его взаимосвязи с коэффициентом автономии (Ка), не может в достаточной степени отразить эффект финансового рычага, поскольку этот эффект неразрывно связан с величиной кредитной ставки и доходностью инвестиций. Взаимосвязь этих коэффициентов, с учетом сложившейся в стране экономической ситуации, отражает допустимые объемы заемных средств и их использование при достижении доходности. Как и любая модель, предлагаемая функциональномультипликативная модель имеет систему ограничений. Наиболее значимым ограничителем выступает последний фактор. В случае взятия предприятием долгосрочных кредитов и займов, в этом качестве будет выступать коэффициент соотношения заемных и собственных средств. В противном случае коэффициент финансовой независимости, который не должен превышать значения коэффициента соотношения активов предприятия и |
задолженности, в том числе и просроченную, действие Кн носит двоякий характер. Увеличение суммы обязательств в виде кредиторской задолженности определяет рост ставки доходности собственно капитала предприятия, но если рассматривать данный процесс с позиции экономики в целом, то он несет в себе весьма существенные негативные последствия. Рассуждать в этих условиях о действии финансового рычага представляется безосновательным. В общем случае положительный эффект финансового рычага при условии, что рентабельности инвестиций превышает плату за использоюдние кредитных средств, зависит от суммы заемного капитала. При этом ограничения «сверху» для предприятия не существует, оно может действовать по принципу «бери деньги, пока дают!». В качестве своеобразного индикатора возможности кредитовать для потенциального инвестора может коэффициент покрытия инвестиций, рассчитываемый согласно выражению (1.7). Но, поскольку предприятия не используют долгосрочные кредиты, то коэффициент покрытия инвестиций будет равен коэффициенту автономии, и в качестве ограничителя будет выступать коэффициент автономии, точнее его нормативное значение. Коэффициенты финансовой независимости и автономии связаны между собой при условии отсутствия долгосрочных обязательств. Чтобы установить их связь, воспользуемся выражением (1.5.) и расчетный формулой К„ и произведя небольшие преобразования, в итоге получаем: Ка = -----—--------=— -— (3 2) КС*(1 + Кн) l + Кн Конечно, коэффициент финансовой независимости (К„), даже с учетом его взаимосвязи с коэффициентом автономии (Ка), не может в достаточной степени отразить эффект финансового рычага, поскольку этот эффект неразрывно связан с величиной кредитной ставки и доходностью инвестиций. Взаимосвязь этих коэффициентов, с учетом сложившейся в 120 стране экономической ситуации, отражает допустимые объемы заемных средств и их использование при достижении доходности. Как и любая модель, предлагаемая мультипликативно-аддативная функциональная модель имеет систему ограничений. Наиболее значимым ограничителем выступает последний фактор. В случае взятия предприятием долгосрочных кредитов и займов, в этом качестве будет выступать коэффициент соотношения заемных и собственных средств. В противном случае коэффициент финансовой независимости, который не должен превышать значения коэффициента соотношения активов предприятия и соотносится с коэффициентом автономии. Большинство аналитиков считает, что Кадолжен иметь значение не менее 0,6. Но учитывая, что анализируемые предприятия не используют в своей инвестиционной деятельности долгосрочное кредитование, коэффициент покрытия инвестиций (К„и) равен коэффициенту автономии (Ка). Принимая во внимание пороговое значение Кпиравное 0,75, определяем ограничение для коэффициента независимости: 1 1 К„ = — 1 = -----1 = 0,3333. (3.3) Ка 0,75 Текущая ликвидность предприятия имеет ограничение по нижнему уровню равное двум. Оборачиваемость текущих активов имеет ограничение в виде значения критического коэффициента их оборачиваемости. Ограничение рентабельности продукции устанавливается на базе определения точки безубыточности производства. Посредством замены отношений экономических показателей, представленных в выражении (3.1), соответствующими коэффициентами, характеризующих различные стороны эффективности производственной и коммерческой деятельности предприятий, получаем базовое уравнение мультипликативно-аддитивной функциональной модели доходности собственного капитала: 121 |