|
* 4 * ч* А •, * I ь с До недавнего времени происходившие в:России процессы трудно было # 4 классифицировать как традиционные слияния; и поглощения. Большинство’ «ч * ■ ' * л ^ * " , . ' ' , * Ч * ' Iс 4 ' « » I . сделок по покупке активов осуществлялосьв рамках приватизации. 1 Особенностями интеграционных процессов заключались вхледующем:* 4 * I > ► р ♦ I , . ‘ ' : , ' ■ , 1) отсутствие равноправных.слияний; * * ' ' 4 Т «• * ' ' 1 ' * ' ■ . > * Л. + г ы Й 2); преобладание, агрессивного поглощения через банкротство ич * *• г • т * ' * 1 I • * X различные;долговые схемы; ■ . ■ , -• ? , 3) преобладание жестких враждебных: поглощений с. использованиемК «административного ресурса»; . I ч * * ф ‘ ( 4) популярными методами поглощений являлись: скупка акций у * Ч * ‘ ^ А трудового коллектива, минуя менеджеров компании, размывание акций и т.п.;1 . * * ^ . ' » г ^ * щ <Г 5);обмен акциями; в российской практике: поглощений практически не использовался; ► 1 6) достаточно распространено; было; создание в ходе реализации сделок / ' « * -г •> конгломератов и вертикально интегрированных компаний;' 7) преобладание среди методов защиты и . в тактике агрессоровI 4 9 г * * < л * административно-силовых и судебных методов.й. ► ► 1 4 Ь * , ф 4 Деятельность наших компаний в этой сфере сводилась , в основном; к ■ ' 1 • ' ’ . . ' * 4 * I + * приобретению недооцененных-активов: В результате на рынке функционировалиГ у «г -Й Р российские холдинги и:ИБГ, которые состояли из разнообразных, мало связанных* > ► ^ ? между собойпредприятий; эффективно управлять которыми было практически невозможно: Конгломераты уже т I Ч доказали свою неэффективность в международной: практике, и в России сейчас активно идет реструктуризация* ь Ь * ^ ' бизнес-групп с выделением ключевых активов и продажей непрофильных. ИБГ все1 . ► ** * * больше преобразуются в классические корпорации.■* / ■ 1 * • ' ь I ь Ч ' «I > л * ч Характерными особенностями сделок в РФ в настоящее время являются: ► г < * I Преобладание.горизонтальных слияний и поглощений, т.е. в большинстве4 , * Г 1 ' » ► * * V ' > 1 Р » 4 отраслейполным ходом идет консолидация бизнеса.4 , # , * Ярко выраженные отраслевые особенности стратегий сделок: так, * , •. ■ 4 > I р абсолютным лидером по; сделкам, характеризующимся вертикальной г 9 103 |
245 достигнутые предварительные договоренности и аннулированы приватизационные сделки, оказались Украина, Грузия, Болгария, Пакистан, Италия. Объяснить противодействие иностранцев покупке сколько-нибудь значимых активов россиянами можно разными причинами, среди которых есть как вполне логичные, так и иррациональные: а) высокой концентрацией акционерного капитала крупных российских компании в руках одного акционера; б) отсутствием акционерной демократии, здоровой конкуренции при принятии стратегических решений, реально независимых членов в советах директоров, «коллективного корпоративного разума», соблюдения баланса между миноритарными и мажоритарными акционерами; в) отсутствием многолетней успешной истории сделок по слияниям и поглощениям компании. Если какая-нибудь известная ТНК покупает свой очередной актив в Европе, все знают, что и как она делала с ранее купленными активами, как росла эффективность, какова была синергия, сколько новых рабочих мест создано. Считается, что если есть история, то есть и предсказуемость; г) ненадежностью и непредсказуемостью российских компаний и бизнесменов в качестве деловых партнеров, излишнеи политизированностью, что является результатом «черных» РЯ-кампаний в отношении РФ с целью воздействия на акционеров и общественное мнение, прежде всего в ЕС и США. Безусловно, происходившие в России до недавнего времени процессы трудно было классифицировать как традиционные слияния и поглощения. Большинство сделок по покупке активов в 1990-х годах осуществлялось в рамках приватизации. Особенностями интеграционных процессов были: 1) отсутствие равноправных слияний; 2) преобладание агрессивного поглощения через банкротство и различные долговые схемы; 3) преобладание жестких враждебных поглощений с использованием «административного ресурса»; 4) популярными методами поглощений являлись: скупка акций у трудового коллектива, минуя менеджеров компании, размывание акций и т.п.; 5) обмен акциями в российской практике поглощений практически не использовался; б) достаточно распространено было создание в ходе реализации сделок конгломератов и вертикально интегрированных компаний; 7) преобладание 246 среди методов защиты и в тактике агрессоров административно-силовых и судебных методов. Деятельность наших компаний в этой сфере сводилась в основном к приобретению недооцененных активов. В результате и получились эти странные российские холдинги и ИБГ, которые состояли из разнообразных, мало связанных между собой предприятий, эффективно управлять которыми было практически невозможно. Конгломераты неоднократно доказали свою неэффективность в международной практике, и в России сейчас очень активно идет реструктуризация бизнес-групп с выделением ключевых активов и продажей непрофильных. ИБГ все больше преобразуются в классические корпорации. Характерными особенностями сделок в РФ в настоящее время являются: 1. Преобладание горизонтальных слияний и поглощений, т.е. в большинстве отраслей полным ходом идет консолидация бизнеса. 2. Ярко выраженные отраслевые особенности стратегий сделок: так, абсолютным лидером по сделкам, характеризующимся вертикальной интеграцией являются металлургические компании, продолжающие выстраивать вертикальные цепочки от добычи руды до транспортировки конечной продукции зарубежным покупателям. 3. Зависимость размера сделки от отрасли: наиболее крупные сделки происходят в одних и тех же отраслях (нефтегазовой, металлургической, телекоммуникационной, пищевой). В то же время технологичные отрасли, такие как машиностроение, электроника, ИТ, существенно отстают отШ лидеров в данной области, что лишний раз свидетельствует об ориентации российской экономики на производство сырья и конечное потребление. Г 4. Остро продолжает стоять уже долгое время проблема корпоративных захватов и недружественных поглощений. На рынке появились гринмейлеры, ставшие миллиардерами на незаконном отъеме собственности. 5. Такой цивилизованный тип сделок, как МВО, остается в России Л -достаточно редким явлением (таблица 4.4), что свидетельствует о0 недостаточной роли менеджеров на рынке слияний. Однако в последнее время появились как внутрироссийские, так и внешние предпосылки для изменения ситуации. Интеграционные процессы в |