Далее определяется общий объем выпуска (по номинальной стоимости), количество размещенных ценных бумаг, способы (подписка, распределение, конвертация акций), порядок (основные этапы) и условия размещения (выпуска) и оплаты ценных бумаг, порядок хранения и учета, прав на ценные бумаги, степень соблюдения установленного порядка; механизмы определения цены размещения ценных бумаг; способы обеспечения ликвидности бумаг на вторичном рынке; права владельцев (держателей) ценных бумаг и степень их соблюдения; степень выполнения законодательно установленных требований к эмиссии ценных бумаг предприятия (порядок регистрации, сертификаты акций для документарной формы, проспект эмиссии и т.д.), ведению реестров акционеров, ограничений на выкуп предприятием собственных акций, а также ограничений на выкупленные акции (недопустимость их участия в голосовании и т.д.). Очень важно оценить на сколько эмиссионная политика способствует достижению целей организации (например, приток на рынок большего количества акций в результате непродуманного размещения дополнительных эмиссий может снизить стабилизировавшийся уровень цен, изменить структуру владельцев и т.д., слишком высокая цена размещения может отпугнуть инвесторов, слишком низкая привести к потерям из-за разницы цен на рынке, доставшейся спекулянтам). Так как процесс установления цены и иных параметров выпуска требует глубокого анализа не только внутренних потребностей организации, но и фондового рынка и потенциальных инвесторов, целесообразно оценить, кто и каким образом в организации выполняет эту работу. Также важно оценить используемые механизмы управления инвестиционной привлекательностью акций со стороны эмитента. Существенную роль играет и анализ финансовых потоков в рамках деятельности по обслуживанию задолженности по ценным бумагам и их погашению. Объектом контроллинга здесь являются процедуры обслуживания за252 |
299 эмиссии исследуются по каждому виду бумаг (например, в отношении облигаций выясняются: цели и сроки облигационных займов, процентные ставки -дисконт-, формы выпуска облигаций -документарные, бездокументарные-, их обеспеченность -залог имушссзва, поручительства и гарантии трегьих лиц, без обеспечения-, надежность -рсйтингии т.д.); уровень достижения данных целей; общий объем выпуска (по номинальной стоимости), количество размещенных ценных бумаг; способы (подлиска, распределение, конвертация акций), порядок (основные этапы) и условия размещения (выпуска) и оплаты ценных бумаг, порядок хранения и учета прав на ценные бумаги, степень соблюдения установленного порядка; механизмы определения цены размещения ценных бумаг; способы обеспечения ликвидности бумаг на вторичном рынке (заключение договоров с “маркет-мейкерами” и др.); права владельцев (держателей) ценных бумаг и степень их соблюдения; степень выполнения законодательно установленных требований к эмиссии ценных бумаг предприятия (порядок регистрации, сертификаты акций -для документарной формы-, проспект эмиссии и т.д.), ведению реестров акционеров, ограничений на выкуп предприятием собственных акций, а также ограничений на выкупленные акции (недопустимость их участия в голосовании и т.д.). 4. Оценить на сколько эмиссионная полизика способствует достижению целей организации (например, приток на рынок большего количества акций в результате непродуманного размещения дополнительных эмиссий может снизить стабилизировавшийся уровень цен, изменить структуру владельцев и т.д., слишком высокая цепа размещения может отпугнуть инвесторов, слишком низкая привести к потерям из-за разницы цен на рынке, доставшейся спекулянтам). 300 Так как процесс установления цены и иных параметров выпуска требует глубокого анализа не только внутренних потребностей организации, но и фондового рынка и потенциальных инвесторов, целесообразно оценить кто и каким образом в организации выполняет эту работу. Также целесообразно оценить используемые механизмы управления инвестиционной привлекательностью акций со стороны эмитента*. V. Деятельность по обслуживанию задолженности но ценным бумагам и их погашению Объектом государственного процедуры обслуживания задолженности по ценным бумагам (выплаты процентов и дивидендов), эмитированным организацией, и их погашения. Параметры государст венного кош роля следующие: г> полной мере соблюдаются законодательные ограничения, исполняются принятые решения по выплате дивидендов (процентов) по ценным бумагам; в полной мере соблюдаются обязательства по погашению ценных бумаг; Кроме того, при оценке политики отношении выплаты дивидендов по ценным бумагам следует учитывать следующее ключевое противоречие (дилемму): максимизация и стабильность выплаты дивидендов способствуют росту курсовой цены акции’**’, увеличению * Подробнее о данных механизмах (воздействие эмитента на рыночные парамегры -цены, количествоакций и т.д.) см.: Розанова E.IO. Управление инвестиционной привлекательностью акций// Менеджмент в России и за рубежом. 2000.№ LС.56. В целях дополнительного анализа также целесообразно оценить: качественные параметры акций (прибыль или дивиденд на одну акцию, коэффициенты выплаты дивидендов и реинвестирования прибыли и др.), а также удельный вес и динамику задолженности по долговым бумагам (см.: Экономический анализ/ Под рсд. М.И Баканова, А.Д. Шеремета.-М.: Финансы и статистика, 2001.С. 542-543). ** Следует учесть, что по поводу влияния дивидендной политики на капитализацию предприятия среди специалистов нет единого мнения. Например, по формуле М. Гордона (см.: Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 19У7.С. 320) темп прироста дивиденда непосредственно влияет стоимость акции. Такую точку зрения разделяет большинство специалистов. рыночную |