|
Историю венчурного бизнеса в США, насчитывающую более четырех десятилетий, можно условно разбить на четыре основных периода. Первый активный период становления венчурного бизнеса начался сразу после войны и продолжался до 1969г. Основной упор делался на поддержку новых перспективных проектов и активное участие в создании новых специализированных фирм, многие из которых стали со временем крупнейшими промышленными компаниями. Классический пример появление корпорации «Диджитл экуипмент» (01§йа1 Ецшртеп!), весь штат сотрудников которой в 1957г. состоял из двух человек, а имущество из одного стола. Однако вскоре стало ясно, что рост числа фирм в портфеле венчурного фонда ведет к увеличению дополнительных расходов на их поддержание. Сложилась ситуация, когда было выгоднее сосредоточить инвестиции на стадии становления новой фирмы, непосредственно предшествующей выпуску ее акции, снижая тем самым сроки ожидаемой окупаемости капиталовложений. Эта тенденция еще более усилилась в течение второго периода (1969-1977гг.) развития рисковых капиталовложений в США. Его главной особенностью было увеличение . максимальной ставки налога на приращение капитала от операций с ценными бумагами с 25 до 49,1%, что было вызвано налоговой реформой 1969г. Рост налога повлек за собой снижения интереса к венчурному бизнесу. Об этом свидетельствует левая часть гистограммы на рис. Новое резкое увеличение поступлений в фонды рискового капитала приходится на третий период, охватывающий 1978-1984гг. Суммарный объем венчурных фондов США возрос с 2,5-3,5 млрд. долл, до 11,5 млрд, долл. Как видно из рис. на тенденцию роста не оказал существенного влияния даже экономический кризис 1980-1982гг. Основная причина столь значительного изменения кроется в снижении налогов на приращение 77 |
7 2 . * Аналогичный вид имеет и гистограмма, иллюстрирующая суммарную выручку мелких и средних фирм от реализации акций нового выпуска (рис.2.4). Единственное принципиальное отличие заключается в более высоком правом плече Ы-образной кривой, что можно в какой-то мере объяснить инфляционными процессами и общей тенденцией к увеличению стоимости выпускаемых пакетов акций. Гистограмма на рис.2.5 показывает динамику поступления новых средств в американские фонды венчурного капитала. Такие фонды, как правило, финансируют более рискованные, в частности, инновационные проекты. Обычно их средства предоставляются новым фирмам на срок от двух до десяти лет в обмен на льготные акции. После того как новая фирма успешно проходит основные этапы становления, эти акции обмениваются на обыкновенные в том соотношении, которое обеспечивает при реализации по курсовой стоимости высокую норму прибыли за весь период капиталовложений. Историю венчурного бизнеса в США, насчитывающую более четырех десятилетий, можно условно разбить на четыре основных периода. Первый активный период становления венчурного бизнеса начался сразу после войны и продолжался до 1969г. Основной упор делался на поддержку новых перспективных проектов и активное участие в создании новых специализированных фирм, многие из которых стали со временем крупнейшими промышленными компаниями. Классический пример появление корпорации «Диджитл экуипмент» (01дНа1 Еци1ргпеп1), весь штат сотрудников которой в 1957г. состоял из двух человек, а имущество из одного стола. Однако вскоре стало ясно, что рост числа фирм в портфеле венчурного фонда ведет к увеличению дополнительных расходов на их поддержание. Сложилась ситуация, когда было выгоднее сосредоточить инвестиции 7 3 . на стадии становления новой фирмы, непосредственно предшествующей выпуску ее акции, снижая тем самым сроки ожидаемой окупаемости капиталовложений. Эта тенденция еще более усилилась в течение второго периода (1969-1977гг.) развития рисковых капиталовложений в США. Его главной особенностью было увеличение максимальной ставки налога на приращение капитала от операций с ценными бумагами с 25 до 49,1%, что было вызвано налоговой реформой 1969г. Рост налога повлек за собой снижения интереса к венчурному бизнесу. Об этом свидетельствует левая часть гистограммы на рис.2.5а Новое резкое увеличение поступлений в фонды рискового капитала приходится на третий период, охватывающий 1978-1984гг. Суммарный объем венчурных фондов США возрос с 2,5-3,5 млрд. долл, до 11,5 млрд. долл. Как видно из рис.2.5б на тенденцию роста не оказал существенного влияния даже экономический кризис 19801982гг. Основная причина столь значительного изменения кроется в снижении налогов на приращение капитала от операций с ценными бумагами до 28%, в дальнейшем уменьшении максимального размера этого налога для индивидуальных инвесторов с 28% до 20% в 1981г. и в предоставлении в 1979г. права осуществлять рисковые капиталовложения пенсионным фондам. На основании рис.2.56 можно говорить о том, что третий период развития рисковых капиталовложений в США завершился, по всей видимости, в 1983-1984гг. Судить об особенностях четвертого периода пока преждевременно. Можно лишь предположить, что в силу просматривающейся цикличности, он будет во многом похож на второй период. Интересно сравнить гистограммы на рис.2.3 2.5. Если отвлечься от различия в вертикальном масштабе частей а и б гистограммы на рис.2.5, то можно отметить всё ту же Уобразную тенденцию динамики процесса, о которой говорилось выше. Она |