|
контролирующими акционерами или за счет кредитов дружественных банков. При этом компании практически не выплачивают дивиденды, а прибыль, либо перераспределяется в пользу контролирующих акционеров как правило через систему аффилированных лиц, либо реинвестируется. Второй этап эволюции«урынка»— характеризует уже выходящие на принципы внешнего открытого финансирования компании, которые прошли ряд этапов укрупнения бизнеса, однако дальнейшее их развитие требует новых ресурсов сторонних инвесторов. В виду ряда особенностей структуры бизнеса и собственности такие компании все еще не готовы и не заинтересованы управлять и капитализацией нарынке. Так, компании осуществляют консолидацию, пакетов! на.отдельных центрах собственности, проводят дополнительные эмиссии, и (или)' осуществляют выкупы акций у миноритарных акционеров. Подобные корпоративные мероприятия нередко сопряжены с корпоративными конфликтами.. Основной стратегической целью.,.таких"компаний выступает работа по управлению инвестиционной стоимостью к бизнеса путем увеличения размеров и оптимизации структуры' компании и имеющихся издержек. Вовремя прохождения данного цикла компании, как правило, выбирают форму организационной структуры.i>;(вертикальная, горизонтальная, матричная интеграция ит.д.), о оптимизируют внутрикорпоративную культуру, а также увеличивают объем денежных потоков под управлением. Кроме того, как правило, данные компании ориентированы на работу по выделению непрофильных активов и структурированию собственности холдинга. Интенсивное развитие бизнеса; путем < привлечения долгосрочных финансовых ресурсов !* .сторонних о!банково дает’, tначало становлению информационной открытости для отдельных инвесторов и заинтересованных лиц. Вместе с тем, привлекательность..компании для,.инвесторов на данном этапе все еще ослаблена. При этом • возможен«ограниченный объем, как правило, внебиржевых1 торгов. ,-Но,м все .же на данном этапе не исключена 130 |
активные процессы укрупнения бизнеса. Целью при этом провозглашается приращение стоимости бизнеса, классифицируемой как «стоимость в использовании». Финансирование развития корпорации осуществляется закрытым внутренним способом и представляется в основном или контролирующими акционерами или за счет кредитов дружественных банков. При этом компании практически не выплачивают дивиденды, а прибыль либо перераспределяется в пользу контролирующих акционеров, как правило, через систему аффилированных лиц, либо реинвестируется. В качестве примера компании, находящейся на данном этапе развития, можно привести компанию ОАО «Белон»89. В состав группы «Белон» входит угольный трейдер ОАО «Белон», коммерческий банк «Белон», инвестиционная компания «ИКСИ», ОАО «ПО «Сибирь-Уголь». Размер уставного капитала компании равен 10 млн. руб. Компания единожды выплатила дивиденды по итогам 2003 года. Общая сумма дивидендов составила 15 млн. руб., что составило не более 2% от заработанной прибыли. Согласно заявлений менеджмента, рассматриваемая компания планирует к 2007 году выйти на фондовый рынок и достичь капитализации в размере около 400 млн. долл. При этом руководство ОАО «Белон» к 2007 году планирует увеличить объем продаж группы в 2 раза до уровня не менее 500 млн. долл., при этом полагается, что прибыль составит не менее 70 млн. долл. С учетом вышеизложенного целевой показатель Mcap/Sales будет равен порядка X 0,15, а показатель Прибыль/Sales около X 0, 17, что значительно ниже среднеотраслевых показателей. 2. Урынка Второй этап эволюции — «у рынка» — характеризует уже выходящие на принципы внешнего открытого финансирования компании, которые прошли ряд этапов укрупнения бизнеса, однако дальнейшее их развитие требует новых ресурсов сторонних инвесторов. Ввиду ряда особенностей структуры бизнеса и собственности такие компании все еще не готовы и не 80httn ://w w w .h clo n .ru 273 заинтересованы управлять капитализацией на рынке. Так, компании осуществляют консолидацию пакетов на отдельных центрах собственности, проводят дополнительные эмиссии и/или осуществляют выкупы акций у миноритарных акционеров. Подобные корпоративные мероприятия нередко сопряжены с корпоративными конфликтами. Основной стратегической целью таких компаний выступает работа по управлению инвестиционной стоимостью бизнеса путем увеличения размеров и оптимизации структуры компании и имеющихся издержек. Во время прохождения данного цикла компании, как правило, выбирают форму организационной структуры (вертикальная, горизонтальная, матричная интеграция и т. д.), оптимизируют внутрикорпоративную культуру, а также увеличивают объем денежных потоков под управлением. Кроме того, как правило, данные компании ориентированы на работу по выделению непрофильных активов и структурированию собственности холдинга. Интенсивное развитие бизнеса путем привлечения долгосрочных финансовых ресурсов сторонних банков даст начало становлению информационной открытости для отдельных инвесторов и заинтересованных лиц. Вместе с тем, привлекательность компании для инвесторов на данном этапе все еще ослаблена. При этом возможен ограниченный объем, как правило, внебиржевых торгов. По, все же на данном этапе не исключена организация небольшого объема «частного размещения» капитала, используемого в большинстве случаев для перераспределения долей среди стратегических инвесторов. В качестве примера компании, находящейся на данном этапе развития, можно привести ОАО «Седьмой континент», которое 15 ноября 2004 г. начало первичное публичное размещение акций (IPO). Всего планировалось разместить до 8 415 573 обыкновенных именных бездокументарных акций компании нового выпуска. Цена одной обыкновенной акции компании, утвержденная советом директоров для целей реализации преимущественного 274 |