|
данного метода компания оценивается^./-сточки зрения издержек на ее создание при условии; что компания останется действующей и у нее имеются значительные материальные активы; Рыночная стоимость компании методом чистых, активов определяется как рыночная стоимость всех активов компании за вычетом ее обязательств.. При использовании этого метода определяют рыночную стоимость контрольного пакета акций. Другой методметод . ликвидационной .стоимости компанииприменяется, когда компания находится в ситуации банкротства или ликвидации, либо когда есть серьезные сомнения в способности компании оставаться действующей. Это отражается: в;информации о низких или даже отрицательных доходахнаактивы/.чтогслужит: показателем экономического устаревания данного бизнеса. Ликвидационная стоимость представляет собой денежную сумму, которую собственник компании может получить при ликвидации компании и раздельной: распродаже ее активов после расчетов со всеми кредиторами и оплаты издержек ликвидации. Применение затратного подхода необходимо в двух случаях: во-первых, затратный подход незаменим при оценке некотирующихся компаний, чаще всего зарегистрированных в форме ООО, ЗАО, ГУПов, которые, как правило, имеют непрозрачные5 финансовые потоки; во-вторых; * применение1 ьпзатратногд11'подхода вкупе с другими подходами, и, прежде всего,: доходным1! подходом, позволяет принимать эффективные инвестиционные решения. Альтернативным является■ ■■'• сравнительный : 1 (рыночный) подход. В отличие от затратного, он базируется'51-на'рыночной информации и учитывает текущие действия 'потенцйальных ! продавцов и покупателей. Данный подход предусматривает использование информации по аналогичным компаниям, для которых имеются достоверные сведения о стоимости пакетов их акций5' и -(или); ь долей;; > Такая информация может использоваться в качестве ориентиров/при» оценке. компаний как открытого, 135 |
зрения издержек на ее создание при условии, что компания останется действующей и у нее имеются значительные материальные активы. Рыночная стоимость компании методом чистых активов определяется как рыночная стоимость всех активов компании за вычетом ее обязательств. При использовании этого метода определяют рыночную стоимость контрольного пакета акций. Другой метод — метод ликвидационной стоимости компании (LV — Liquidation Value) — применяется, когда компания находится в ситуации банкротства или ликвидации либо когда есть серьезные сомнения в способности компании оставаться действующей. Это отражается в информации о низких или даже отрицательных доходах на активы, что служит показателем экономического устаревания данного бизнеса. Ликвидационная стоимость представляет собой денежную сумму, которую собственник компании может получить при ликвидации компании и раздельной распродаже ее активов после расчетов со всеми кредиторами и оплаты издержек ликвидации. Применение затратного подхода необходимо в двух случаях: • во-первых, затратный подход незаменим при оценке некотирующихся компаний, чаще всего зарегистрированных в форме ООО, ЗАО, ГУПов, которые, как правило, имеют непрозрачные финансовые потоки; • во-вторых, применение затратного подхода вкупе с другими подходами, и прежде всего доходным, позволяет принимать эффективные инвестиционные решения. Приведем два примера. Допустим, что субъект хозяйственного права (физическое или юридическое лицо) является собственником компании. Пусть оценка стоимости компании, осуществленная методом ликвидационной стоимости, составила 100 ден. ед., тогда как оценка стоимости, проведенная на основе доходного подхода, составила 80 деи. ед. В этой ситуации ясно одно: владение компанией при существующем статус-кво нецелесообразно с экономической 175 точки зрения — нужно либо ликвидировать ее, распродав активы, либо осуществить реструктуризацию. Предположим теперь, что инвестор, анализируя деятельность одной компании, получил две оценки ее стоимости: 500 ден. ед. согласно методу накопления активов, и 700 ден. ед. согласно доходному подходу. В такой ситуации при условии реалистичности прогнозов ожидаемых денежных потоков, используемых в доходном подходе, можно сделать вывод, что деятельность этой компании является успешной: компания зарабатывает (а не проедает) добавленную стоимость, что и отражает результат оценки доходным подходом. Таким образом, применение затратного подхода оправдано и необходимо как в случаях затруднительности применения иных подходов, так и для целей принятия инвестиционных решений. Альтернативным является сравнительный (рыночный) подход. В отличие от затратного, он базируется на рыночной информации и учитывает текущие действия потенциальных продавцов и покупателей. Данный подход предусматривает использование информации по аналогичным компаниям, для которых имеются достоверные сведения о стоимости пакетов их акций и/или долей. Такая информация может использоваться в качестве ориентиров при оценке компаний как открытого, так и закрытого типов. В рамках данного подхода могут применяться следующие методы: метод рынка капитала, который базируется на ценах, реально выплаченных за акции сходных компаний на фондовых рынках. Данные о сопоставимых компаниях при использовании соответствующих корректировок могут послужить ориентирами для определения стоимости оцениваемой компании. Преимущество данного метода заключается в использовании, как правило, фактической информации, а не прогнозных данных, которым присуща неопределенность. Для реализации данного метода необходима достоверная и детальная финансовая и рыночная информация по группе сопоставимых компаний. Выбор сопоставимых 176 |